北京
加密衍生品市場一天內收到兩條關鍵信號。CFTC為預測市場平臺Kalshi亮出綠燈，允許其針對美國用戶創(chuàng)建并上線首款錨定比特幣價格的永續(xù)合約產品BTCPERP。Coinbase則拿到監(jiān)管機構的不行動函，這張文件為其打通了連接美國客戶與全球現(xiàn)有永續(xù)合約及期權市場的通道，區(qū)別在于Coinbase無需自己造產品，接入即成。
盤面聞聲而動。市值峰值站在600億美元上方的永續(xù)合約賽道領頭羊Hyperliquid，其平臺代幣HYPE在消息擴散期間連續(xù)擊穿歷史最高價位。沉寂已久的美國本土永續(xù)合約市場，突然變成所有人都在盯著的真空地帶。
第一張入場券被Kalshi拿走，但排隊入場的名單遠未結束。Hyperliquid帶著它的政策中心駐扎在華盛頓，Lighter正埋頭啃美國合規(guī)框架。Coinbase、Kraken、Robinhood、OKX各自手里都攥著成熟的永續(xù)合約產品線，隨時準備推給美國用戶。預測市場這邊氣氛更熱：Kalshi和Polymarket看著近在眼前的大蛋糕，挪不開眼。簡單說，手里有大量現(xiàn)金儲備的玩家們，都繃著勁兒要對美國這片永續(xù)合約處女地發(fā)起猛攻。
一群老牌交易所為什么集體盯著一個此前無從下手的市場？回看一組數(shù)字就懂了。全球加密永續(xù)合約的年交易量，2023年還是29萬億美元，到2024年直接翻身上了58.5萬億，2025年繼續(xù)推高到85.7萬億美元。這還不是完整年份的數(shù)據(jù)統(tǒng)計。
永續(xù)合約這臺機器有個特性：它靠高杠桿運轉，而高杠桿撬動的必然是天文數(shù)字級的成交量。交易所從每筆交易里抽走的費率看起來不起眼，2到5個基點。但把那個基點結構扔進萬億級別的水池里滾一圈，累積效應立竿見影。拿OKX舉個例子：2024年它的總營收里，衍生品交易量貢獻占比拉到88%。另一個標的幣安，雖然沒做詳細拆分，估計也在六成到七成之間晃。這些數(shù)字背后有一個共同點：美國本土的境內市場，壓根還沒被攪動過。永續(xù)合約就已經把交易所喂得這么飽。
一些更激進的觀點認為，整個傳統(tǒng)金融體系總有一天會被永續(xù)合約同化，所有交易行為都可能被這種工具重新組織一遍。理由不復雜：永續(xù)合約這種產品形態(tài)對散戶來說，比期權簡單得多，直覺友好，設計又極其優(yōu)雅高效。它不關心你盯著的底層市場究竟是什么，只要有個能公開報價的預言機價格擺在那兒，就能開出對應的永續(xù)合約。任何能被報價的東西，理論上都能永續(xù)化。
永續(xù)合約還有一個和時間相關的優(yōu)勢。它天然適配24小時不間斷運轉的市場環(huán)境。美股市場全年實際開門的時間只占3.6%——這個數(shù)字本身就是一個異常指標。從底層邏輯看，只要有買賣雙方存在，“市場”就是始終在場的東西。市場本身就是永續(xù)的，它們的最終表達方式，大概率也要交給永續(xù)合約。
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