小鵬到底是不是一家車企？我想很多人都不會有什么疑問。然而，不管從股價表現也好，還是從其核心戰略也罷，我所看到的小鵬集團，是一家更加全面和綜合的物理AI公司，或者再退一步講，至少當前是一家顯著更激進的新勢力車企。

小鵬集團披露了今年一季度財報。報告期內，公司總收入為人民幣130.3億元，相較于去年同期的158.1億元，有所下降。其中汽車銷售收入達110.0億元，同樣相較去年同期143.7億元，有所下降；服務及其他收入達到20.3億元，同比增長41.2%。

利潤方面，今年一季度小鵬集團凈虧損17.8億元，相較去年同期凈虧損6.6億元，以及去年第四季度單季盈利3.8億元，下降明顯。

單單從以上數值來看，這不算是一個好的成績單，尤其是小鵬汽車銷售方面承壓明顯，一季度小鵬汽車總交付量為62682輛，同比下降約33%。不過，在去年第四季度的財報中，小鵬對今年一季度的業務展望為“汽車總交付量將介于61000臺至66000臺”“總營收將介于人民幣122.0億元至人民幣132.8億元”。基本符合今年一季報的情況，所以也不算是什么重大突變。

這其中也不乏亮點。

一是毛利率達到20.6%，較2025年同期上升5.0個百分點。這個毛利率在新勢力車企中處于頭部位置。

二是一季度的研發投入達到29.1億元，同比增46.8%。不管是絕對值還是增速，也都是所有新勢力車企中出類拔萃的存在。

再結合服務及其他收入同比增長超過40%，足可見小鵬集團正在做的事，和其他新勢力車企乃至傳統車企非常不一樣，比較激進。

如何激進了？

乍看之下，小鵬集團的主營收入依然以汽車銷售為主，其在新能源汽車市場的存在感依然很強，在包括三電技術、底盤、智能駕駛等領域的投入依然很扎實。

不過，從企業戰略和一季報所展現的數字看，小鵬集團的野望絕不僅僅是作為一家新能源汽車新勢力企業，而是要成為一家在智駕、Robotaxi、人形機器人、AI大模型以及AI芯片等領域都有存在感的高科技巨頭。

一季度增長超過40%的服務及其他收入營收主要就是公司對外的技術研發服務，以及零配件銷售收入。這些業務的利潤率遠高于汽車業務板塊，如果能持續做大做強，對于企業后期的穩健發展相當有利。

當前小鵬集團和大眾汽車集團已經聯合開發行業領先的電子電氣架構。官方新聞稿中有一句話說：“合作將加速實現大眾汽車集團軟件定義汽車的戰略，加強大眾汽車集團車型的全球競爭力。并通過電子電氣架構平臺化實現軟件的快速迭代和遠程升級，大幅度縮短車型的開發周期。”說明小鵬對外技術研發服務和零配件技術受到了大眾汽車集團的高度認可，也是其營收提升的重要支撐。

在AI底層技術上，小鵬已經構建起全棧自研壁壘。自研圖靈AI芯片實現算力自主可控，正在研發的720億參數世界基座模型與已經落地的第二代VLA大模型，將形成云、車、機器人的技術閉環，為多場景落地提供強大AI底座。其AI技術已跳出汽車范疇，成為賦能出行方案與機器人應用領域的通用核心能力。

今年3月，小鵬第二代VLA（視覺大模型）正式向用戶推送。在推送首月，智駕里程占比突破50%。這意味著在實際駕駛場景中，超過一半的路程由系統主導完成，是行業首次出現這樣的節點。

此外，今年5月18日，小鵬首臺全棧自研前裝量產Robotaxi在廣州下線。這款基于GX打造的L4級Robotaxi采用純視覺方案，搭載自研第二代VLA物理世界大模型，配備4顆圖靈AI芯片，車端算力達3000TOPS，不依賴高精地圖和激光雷達。小鵬計劃2026年下半年在廣州啟動載客示范運營。

小鵬高階智駕已開始在歐洲進行認證，第二代VAL正在歐洲進行測試，希望明年年初獲得歐洲多個國家的監管許可，并逐步推送給用戶。小鵬還將打造一個多方共贏的Robotaxi生態，與運營合作伙伴共同在第二代VLA海外落地以后，還會積極探索將經濟型的Robotaxi部署到國內及海外市場。

小鵬集團董事長何小鵬在一季度財報電話會上表示，小鵬面向量產版本的新一代IRON人形機器人軟硬件研發進展順利，計劃于今年三季度正式亮相，目標是今年年底實現高階人形機器人的量產，并在小鵬門店試商用，明年就能向海內外商業客戶交付。

可見，公司在以上這些賽道的布局之早、成績之優，和國內其他汽車企業相比，是非常激進的。何小鵬最新發言明確表示，從明年起，人形機器人的硬件收入和AI模型收入將會是小鵬集團收入和毛利增長的重要驅動力之一。

而這種激進的背后，并不是毫無章法的“亂入”，更多的是帶著追隨特斯拉的明顯標簽。

正如馬斯克最近稱特斯拉造汽車是一個“跳板”，無人駕駛和具身智能機器人才是探索方向。下次再給小鵬集團估值的時候，是否也可以參考華爾街分析師普遍對特斯拉的判斷依據——看AI、看智駕、看Robotaxi、看機器人呢？那么，反而汽車銷量本身的重要性，至少在小鵬這里，是否應該被調低呢？

重新認識小鵬集團

今年，小鵬汽車正式更名為小鵬集團，這一更名絕非簡單的品牌調整，而是其從新勢力車企向物理AI科技公司戰略轉型的明確信號。小鵬集團正以AI為核心，聯動無人駕駛、Robotaxi、人形機器人多線突破，努力打破單一汽車企業的估值邏輯。

當下，汽車業務仍是小鵬的現金流基石，但戰略重心已轉向物理AI生態構建。從AI技術自研到Robotaxi運營，再到人形機器人量產，小鵬的邊界早已超越汽車制造。小鵬集團的目標是成為全球領先的物理AI公司，而非單純的車企。市場對其的認知，也應從汽車銷量單一維度，逐漸轉向AI技術落地與生態商業化的綜合維度，這正是其估值重估的核心邏輯。

免責聲明（上下滑動查看全部）

任何在本文出現的信息（包括但不限于個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另，本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議，亦不對因使用本文內容所引發的直接或間接損失負任何責任。投資有風險，過往業績不預示未來表現。財經早餐力求文章所載內容及觀點客觀公正，但不保證其準確性、完整性、及時性等。本文僅代表作者本人觀點。

?星標財經早餐，好內容不錯過?

覺得好看，請點“在看”，歡迎點贊評論和轉發