中經記者 劉旺 北京報道

足療保健行業即將迎來資本大事件。近日，華夏良子與中泰國際簽署上市保薦協議，正式啟動港股IPO進程。

華夏良子官方公眾號向《中國經營報》記者推送的消息顯示，華夏良子創立于1997年，當前在全球直營門店超過400家，每年有1200萬位顧客選擇華夏良子。記者注意到，歷經近30年的發展，如今旗下品牌已經涉及湯泉、中醫、素食餐飲、調香、大健康產品研發和健康連鎖行業數據管理開發六個領域。

實際上，這并不是華夏良子第一次計劃沖擊上市。早在2017年，華夏良子董事長史蕾就曾透露，希望引入融資后2—3年內實現上市，但這一目標并未實現。

如今，其所在的足療保健行業市場過已經達到7000億元，但市場卻極度分散，呈現“大市場、小巨頭”的格局。若其成功上市，無疑將會進一步夯實市場龍頭地位，或許也將給整個行業帶來巨大影響。

10年上市夢正式啟動

2026年5月23日，在“2026港澳·山東周”系列活動的國際資本助力山東高質量發展交流對接會暨簽約儀式上，山東衛視新聞聯播的鏡頭記錄下了一個關鍵畫面：中泰證券子公司中泰國際與華夏良子現場簽署了上市保薦協議，正式啟動港股IPO進程。與華夏良子一同簽約的還有同為濟南本土企業的漢方制藥和科興生物。

這一消息并未對外高調宣傳，但其市場關注度卻迅速升溫。中經傳媒智庫專家袁帥認為，華夏良子此次在“2026港澳·山東周”的活動現場正式簽署上市保薦協議啟動港股IPO，之所以能引發外界的廣泛關注，核心原因在于其本身就是大消費賽道中極具辨識度的異類樣本。

“和多數依賴流量爆發、產品迭代快速的消費品牌不同，華夏良子扎根足療保健這個極其傳統的民生服務賽道，已經形成了橫跨全國的連鎖網絡，在大眾認知中擁有長期積累的品牌心智，而整個足療保健行業此前少有規范化的頭部企業走向資本市場，尤其是港股這樣的國際化資本市場，華夏良子的IPO在某種程度上是外界觀察傳統服務行業規范化、品牌化發展路徑的重要窗口，其特殊性也恰恰體現在這里。”袁帥表示。

記者注意到，華夏良子的上市謀劃已歷時多年。2017年，史蕾在一次媒體采訪中透露，希望引入融資后2—3內實現上市，但這一計劃此后幾經擱置。

為籌備本次港股IPO，華夏良子2024年11月向山東省發改委申報在香港設立浩泓投資有限公司，該主體于2025年4月在香港完成注冊，成為境外上市架構的核心控股平臺。2026年4月，公司招聘財務經理時明確要求“有IPO項目經歷者優先”，進一步釋放出上市提速的信號。

仍存挑戰

官網信息顯示，如今華夏良子的足跡遍布山東、北京、上海、天津、河北、河南、山西、江蘇、湖南、安徽、貴州、江西、甘肅、內蒙古、寧夏等多個省份。但其官網信息顯示，其門店大多集中在北方市場。

實際上，對于任何連鎖企業來說，規模都是自身實力的象征。但由于各地消費水平差異，華夏良子在不同城市的門店收入，并不能保持一致。

在團購平臺上可以看到，華夏良子北京門店人均消費大多在200元左右，北京金融街店的人均消費達到308元，人均消費金額最低的門店，也在150元以上；而在天津、長沙的華夏良子門店，人均消費金額在150元左右；寧夏省會銀川、河北地級市黃驊，華夏良子門店的人均消費金額則降至120元左右。

另外，規模擴張也面臨成本的增加，最為直觀的就是技師工資。記者在招聘平臺看到，華夏良子在多個地區招聘技師，均給出了1萬—1.5萬元的薪資，并且包吃住。

艾媒咨詢創始人張毅認為，房租、人力等剛性成本，隨著擴張勢必持續攀升，盈利穩定性或許也會承壓，這也是在上市過程中重點審核的部分。

不過記者注意到，從店內業務來看，各地華夏良子門店服務已經實現了標準化，都包含足療、推拿、SPA、采耳和艾灸等，還會為顧客提供餐食。

華夏良子官網信息顯示，該公司已經開放加盟，但并未披露當前的加盟店數量。但顯然，對于連鎖企業來說，加盟模式是降低成本、快速擴張的方案之一。記者向加盟申請郵箱發送郵件，但并未收到回復；撥打官方熱線，也無人接聽。

成本與規模的考題之外，華夏良子的股權結構也引發熱議。公司法定代表人、執行董事兼總經理史蕾持股比例高達99.9%。

袁帥認為，從股權結構來看，實控人史蕾的股權高度集中，雖然能夠保證企業決策的高效性，但在港股的上市審核邏輯中，股權結構的分散度和公司治理的獨立性是重要的考量因素，高度集中的股權可能會讓監管層和投資者擔憂企業后續的決策風險，以及中小股東權益能否得到有效保障。

“足療帝國”成長記

華夏良子的第一家門店始于1997年，彼時足療行業充斥著夫妻小店，口碑混雜。但創始人史英建憑借金融從業者的嚴謹，走出一條差異化路線，2001年，向國家知識產權局商標局注冊“華夏良子”商標，完成品牌化布局。

2006年，華夏良子成為國內足療行業首家通過ISO 9000國際質量標準認證的企業，并與山東省質量監督局合作起草制定了中國第一個“足療行業標準”；2007年，華夏良子正式出海，在德國巴特基辛根市開辦了中國健康中心；2008年，運營主體山東華夏良子健康管理有限公司正式成立，標志著企業治理結構的規范化升級。

2010年，史英建退休，其31歲的女兒史蕾正式接掌企業。

公開信息顯示，接班后的史蕾帶領華夏良子完成了三大升級：在門店規模上，國內門店突破400家，覆蓋全國百余個城市，海外分支機構遍布德國、美國、加拿大等國；在服務品類上，從單一足療拓展至中醫理療、SPA養生、養生餐飲等多元業態；在數字化轉型上，2025年史蕾親自下場抖音直播，單場帶貨銷售額突破300萬元，為傳統養生行業探索了新路徑。

另外，值得注意的是，華夏良子的商業版圖早已不限于“按腳”。公司旗下已衍生出久木及（湯泉）、次第花開（素食雅宴）、本正醫道（中醫理療）、那觀、寬源生物、夏蕾科技等多個品牌，業務延伸至中醫理療、生物科技乃至護膚品領域。

不過，在當前的足療保健賽道，像華夏良子一樣走標準化、連鎖化的也有其他競爭對手。中國企業資本聯盟副理事長柏文喜告訴記者，華夏良子的競爭來自多個方面，在傳統到店領域，遠元集團規模遠超華夏良子，且業務已從修腳擴展至按摩、采耳、保健品銷售；頤而康這樣的老牌對手同樣深耕區域市場；東郊到家之類的上門按摩平臺采用輕資產模式，在便利性和性價比上分流年輕客群；樂摩科技則以共享按摩椅鋪滿交通樞紐和商圈，對技師的依賴更低。

與此同時，弗若斯特沙利文2025年數據顯示，中國足療養生行業前十大品牌市占率合計不到13.5%，超過九成的市場份額仍握在夫妻店和單店手中。

張毅認為，華夏良子的優勢在于標準化管理，壓力則在于同行的同質化競爭和新業態的分流，這些都有可能加劇經營的增長壓力，也是公司需要破局的地方。

（編輯：于海霞 審核：孫吉正 校對：燕郁霞）