最近市場又熱鬧起來，后臺又有朋友私信問，現(xiàn)在上證都4000多點了，還能上車量化股多嗎？

這類問題，幾乎任何時間都會被問到。

但對于量化股多策略來說，大盤點位多少到底重不重要？

實際上，其重要性可能并沒有我們想象的那么高。

點位是3800還是4000，這中間差幾個點，短期看可能確實比較重要。但如果稍微拉長時間，其就沒有那么重要了。

為什么？

因為長期看，量化股多的收益來源更依賴超額的持續(xù)積累，而這部分并不關(guān)心點位到底是多少。

我們都知道，量化股多賺的錢，可以簡單分為兩塊。

一塊是Beta，這部分是被動的，跟著大盤隨波逐流，市場漲它就漲，市場跌它也跌。

如果你想根據(jù)點位做擇時，那本質(zhì)上是在管理Beta。通過低買高賣，來規(guī)避市場下跌的風(fēng)險，同時抓住市場上漲的收益。

另外則是Alpha，這部分是主動的，靠模型在市場的各種波動和錯誤定價中持續(xù)積累出來的收益，也是量化股多更核心的收益來源。

從數(shù)據(jù)不難看出，自2019年4月到現(xiàn)在，市場走過牛市，也挨過漫長的熊市。

這期間，中證500、中證1000基準指數(shù)本身震蕩向上，但漲幅不到50%。而同期的指數(shù)增強策略指數(shù)，收益卻翻了3到4倍。

中間那幾倍的差值，就是超額收益日積月累的結(jié)果。即使縮短至一年，年化的Alpha也可以輕松超越Beta的上漲。

而Alpha的持續(xù)積累，并不關(guān)注當前大盤是4000點還是3800點，它更關(guān)注的是：市場波動率夠不夠活躍？成交量是否充沛？個股分化程度如何，有沒有嚴重抱團？市場的風(fēng)格環(huán)境是否穩(wěn)定？

只要市場有足夠的波動率，個股分化適中，那就有較多的錯誤定價，模型就有機會從中捕捉價差機會，持續(xù)積累超額。

毫不夸張的說，在復(fù)利面前，初始買入點位上那十幾個點的差異，早就被巨大的Alpha差距給熨平了。

當然這不僅是說明買量化股多不需要過分糾結(jié)點位到底是多少，更重要是證明了，量化股多更適合作為長期配置的工具。

另外，買量化股多不需要特別關(guān)注大盤點位，也是因為擇時太難，而且性價比很低。

點位高的時候先出來，等跌下去了再買回去，這個想法聽起來很美。但對我們投資人來說，在實際操作中，這可能是一件性價比極低，甚至得不償失的事。

首先，完美的擇時必須是連續(xù)做對兩次決策。

一次在高點精準賣出，一次在低點精準買回。暫且不論產(chǎn)品開放日是否能匹配市場漲跌，只要錯了一次，整個策略的長期收益就可能跑輸一直滿倉持有。

更何況A股市場本身信噪比就低，單靠感覺點位高了這種模糊信號做方向性判斷，勝率并不高。

普遍的結(jié)果就可能是，為了躲開5%的下跌，結(jié)果完美錯過了后面10%的暴力反彈。那種踏空的痛苦，往往比套牢還難受。

其次，擇時會強行中斷Alpha的積累。

當我們因為擔心市場下跌而清倉時，賣掉的不僅是與市場同跌的Beta，也同時賣掉了那個能創(chuàng)造超額收益的Alpha倉位。

本來每天、每周都在悄悄積累的超額，被強行按下了暫停鍵。這部分被浪費掉的潛在收益，也是擇時非常大頭的一部分隱性成本。

另外，擇時相當于是在穩(wěn)健的系統(tǒng)上，疊加了一個極不穩(wěn)定的預(yù)測。

通常量化股多策略組合，本身就持有成百上千只股票，通過大量分散的預(yù)測優(yōu)勢，積小勝為大勝，這是一個穩(wěn)健的系統(tǒng)。而點位擇時，本質(zhì)上是一個極其不穩(wěn)定的預(yù)測模型。

一旦把這個不穩(wěn)定的模型疊加到穩(wěn)健的系統(tǒng)之上，擇時失敗的風(fēng)險，會直接破壞整個組合，甚至把辛辛苦苦攢下的個股Alpha一把抹掉。

所以試圖用量化股多去做點位擇時，大概率是個虧本買賣。

當然，世事無絕對。如果持有的量化股多本身過度依賴某一類因子或某一種風(fēng)格，那就需要去關(guān)注下點位情況。

有些量化策略，雖然也是分散持有了幾百只股票，但會比較集中偏向于某一特定的風(fēng)格上。

這種情況下，其超額收益就不再是平滑穩(wěn)定的，而更是脈沖式的，三年不開張，開張吃三年。

比如，過度押注價值因子的策略，可能在成長風(fēng)格占優(yōu)的三年里顆粒無收，直到第四年風(fēng)格切換才突然翻盤。再比如，動量因子在趨勢行情里是印鈔機，但一旦市場風(fēng)格急轉(zhuǎn)彎，瞬間就會崩盤。

這類策略的本質(zhì)，賺的更是特定風(fēng)格輪動的錢。它的收益和回撤并不一定均衡，因子的有效性會跟隨行情、資金的變化而變化。

對于這類偏向某類風(fēng)格的量化股多，就需要看點位，盡可能避開在某個風(fēng)格被炒到極致、估值飛到天上去的時候，追高買入。

總的來說，對于一只持倉極度分散、有著嚴格紀律、專注于挖掘長期穩(wěn)定Alpha的量化股多產(chǎn)品來說，今天買和下個月買，拉長到三五年看，那條收益曲線的最終走向并不會有多大差別。

關(guān)鍵是找到那些Alpha更純粹、穩(wěn)定、可持續(xù)的量化股多策略。

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