廣東
智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，5月中采制造業PMI環比下降0.3ppt至50.0%，符合市場預期；5月非制造業商務活動指數環比上升0.7ppt至50.1%；綜合PMI環比上升0.4ppt至50.5%。需求重回收縮區間，行業分化擴大。背后有多重因素推動：一是能源供給沖擊持續；二是外需、AI產業趨勢等因素持續驅動新興行業；三是內需層面仍然偏弱。
中金主要觀點如下：
需求重回收縮區間，行業分化擴大。5月新訂單分項環比下降0.7個百分點至49.9%，重回收縮區間。生產分項環比下降0.3個百分點至51.2%，保持一定韌性。需求與供給缺口擴大。行業分化程度也進一步擴大。高技術制造業、裝備制造業PMI環比上升0.7、0.3個百分點至52.9%、52.1%，絕對水平繼續維持在擴張區間；消費品、高耗能行業則環比下降1.0、0.8個百分點至49.7%、47.1%，絕對水平也處于收縮區間。細分行業也體現了這種分化，統計局 表示：“醫藥、鐵路船舶航空航天設備、計算機通信電子設備等行業生產指數和新訂單指數均高于53.0%，相關行業產需兩端較為活躍；石油煤炭及其他燃料加工、化學纖維及橡膠塑料制品、非金屬礦物制品等行業兩個指數持續低于臨界點，供需兩端仍顯不足?！?/p>
行業分化背后有多重因素推動：
一是能源供給沖擊持續。5月中東沖突持續，對能源供給造成持續影響。從原材料購進價格分項來看，雖然環比漲速有所回落，但是仍然處于較高水平。5月原材料購進價格、出廠價格皆環比下降3.2個百分點至60.5%、51.9%，出廠價格繼續弱于購進價格，能源供給沖擊對中下游行業利潤的擠壓持續。能源供給沖擊的負面影響也會通過全球產業鏈放大，5月供應商配送時間環比下降0.3個百分點至49.2%，顯示供應商配送時間進一步延長。當然對比5月美國、歐元區、日本制造業PMI供應商配送時間，中國憑借產業鏈優勢所受沖擊相對較小。能源供給沖擊對石油煤炭及其他燃料加工、化學纖維及橡膠塑料制品、非金屬礦物制品等高耗能行業產生了一定供給側負面影響。
二是外需、AI產業趨勢等因素持續驅動新興行業。5月新出口訂單環比下降1.7個百分點至48.6%，我們認為背后一方面是由于4月海外短期補庫存影響下的高基數效應，而5月補庫存可能邊際有所放緩，5月原材料庫存分項環比下降0.7個百分點至48.6%；另一方面，當前外需也呈現行業結構性效應，AI、新能源等品類景氣度較高，支撐了高技術和裝備制造業，尤其是計算機通信電子設備制造業，而傳統品類受高油價影響偏弱。
三是內需層面仍然偏弱。5月服務業商務活動指數環比上升0.7個百分點至50.3%，但絕對水平仍然較低，且五一假期消費的季節性推動作用較大。實際消費需求或仍然偏弱，壓制了5月消費品制造業PMI。除了房地產周期調整持續以外，高油價可能也對需求有所壓制。5月服務業投入品價格分項環比上升0.8個百分點至52.0%。統計局[1]表示：“航空運輸、房地產等行業商務活動指數低于臨界點，相關行業景氣水平偏低。”5月建筑業商務活動指數環比上升0.8個百分點至48.8%，但絕對水平仍然處于歷史同期最低水平，呈現較低絕對水平上的邊際改善，這也部分壓制了5月高耗能行業PMI。
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