廣東
智通財經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研報稱，對于當(dāng)前的資產(chǎn)定價來說，有四條宏觀線索較為關(guān)鍵。該行指出股票作為風(fēng)險資產(chǎn)仍然占優(yōu)；全球AI敘事周期延續(xù)，但總量效應(yīng)會逐步引起預(yù)期分化，美國股市將逐步過渡至分化特征；國內(nèi)資產(chǎn)方面，出口與科技已充分定價，而順周期板塊賠率有利、勝率上行，資產(chǎn)均衡化特征增強。但四個線索中可能不乏變數(shù)存在，需要密切跟蹤并做好情景切換的準(zhǔn)備，避免對單一方向過度押注。
廣發(fā)證券主要觀點如下：
對于當(dāng)前的資產(chǎn)定價來說，有四條宏觀線索較為關(guān)鍵，但它們目前又暫時沒有單邊的、確定性的方向出來，我們可以把它比喻為四個“開關(guān)”：
開關(guān)一：地緣開關(guān)。中東局勢目前尚未明朗。央視新聞5月30日報道，圍繞美伊諒解備忘錄的博弈仍在繼續(xù)。特朗普重申強硬立場并稱將“作出最終決定”，會后卻被曝?zé)o果而終；而伊朗方面則堅決否認達成協(xié)議，并重申對霍爾木茲海峽的管控權(quán)。
開關(guān)二：美聯(lián)儲開關(guān)。美聯(lián)儲政策方向目前并不明朗。沃什的政策標(biāo)簽是“降息+縮表”，但目前降息條件似乎已不具備。上周美聯(lián)儲多位官員均警告目前通脹中樞依然過高，若高通脹持續(xù)，則存在被迫采取緊縮措施的可能。從目前Fed Watch數(shù)據(jù)來看，市場預(yù)期2026年底美聯(lián)儲利率不變的概率為51.8%，加息概率為48%。
開關(guān)三：AI總量效應(yīng)開關(guān)。AI的總量效應(yīng)之一是帶來新增投資、提升勞動生產(chǎn)率，目前AI帶來的資本開支增速依然在高位，Agent的浪潮也方興未艾；AI的總量效應(yīng)之二是影響短期就業(yè)。5月初公布的4月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)雖然依然不錯，但信息業(yè)（-1.3萬人）和金融業(yè)（-1.1萬人）這兩個行業(yè)就業(yè)下降明顯，這意味著AI高暴露行業(yè)的就業(yè)變化開始出現(xiàn)。邏輯上來說，如果后續(xù)美國失業(yè)率出現(xiàn)明顯上行，則會影響其企業(yè)盈利和現(xiàn)金流，AI資本開支的可持續(xù)性也會受到影響。
開關(guān)四：中國內(nèi)需開關(guān)。2025年以來國內(nèi)經(jīng)濟相對偏強的部門是出口、科技；相對偏弱的部門是投資、消費。今年一季度固投和消費均有初步好轉(zhuǎn)，但4月再度有所回踩，反映內(nèi)需趨勢仍不穩(wěn)固。一個積極的信號是最新的5月BCI數(shù)據(jù)顯示企業(yè)投資前瞻指數(shù)創(chuàng)年內(nèi)新高，似乎指向政策性金融工具開始落地并產(chǎn)生影響。如果固投后續(xù)能趨于好轉(zhuǎn)，則包括消費在內(nèi)的內(nèi)需可能均會被帶動。
我們傾向于的假設(shè)是地緣政治雖然波折最終趨于緩和、美聯(lián)儲維持“不加不降”的觀察姿態(tài)、美國就業(yè)在AI結(jié)構(gòu)性沖擊下繼續(xù)溫和松動但不觸發(fā)衰退、國內(nèi)內(nèi)需二季度末起隨政策性金融工具落地和固投修復(fù)初步好轉(zhuǎn)。其中地緣開關(guān)對資產(chǎn)存在“floor”效應(yīng)，并且一旦兌現(xiàn)可能帶來風(fēng)險偏好的階段性短期上升。
整體來看，這一組合下股票作為風(fēng)險資產(chǎn)仍然占優(yōu)；全球AI敘事周期延續(xù)，但總量效應(yīng)會逐步引起預(yù)期分化，美國股市將逐步過渡至分化特征；國內(nèi)資產(chǎn)方面，出口與科技已充分定價，而順周期板塊賠率有利、勝率上行，資產(chǎn)均衡化特征增強。但四個線索中可能不乏變數(shù)存在，需要密切跟蹤并做好情景切換的準(zhǔn)備，避免對單一方向過度押注。
特別聲明：以上內(nèi)容(如有圖片或視頻亦包括在內(nèi))為自媒體平臺“網(wǎng)易號”用戶上傳并發(fā)布，本平臺僅提供信息存儲服務(wù)。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
