今日，美團發布2026年第一季度業績。（注：自2026年第一季度起，美團更新了收入的呈報方式）

主要變動：

商品銷售收入單獨披露，以反映零售業務的戰略重要性。商品銷售收入指貨品銷售，主要來自我們的食雜零售業務（主要包括「小象超市」及「快驢」）及其他自營品類如藥品和酒類，其收入及存貨成本按總額法入賬，并于交付時（即商品控制權轉移予客戶時）確認。

商家服務收入合并了傭金收入及在線營銷服務收入。

于2026年第一季度，美團的收入由2025年同期的人民幣862億元增長5.6%至人民幣910億元。2026年第一季度錄得虧損人民幣68億元，而2025年同期則錄得溢利人民幣101億元。分部經營溢利總額降至負人民幣41億元。核心本地商業分部的經營溢利下降至負人民幣20億元，而新業務分部的經營虧損則收窄至人民幣21億元。經調整EBITDA及經調整溢利凈額分別下降至負人民幣30億元及負人民幣50億元。

研發開支由2025年第一季度的人民幣58億元增加22.0%至2026年同期的人民幣70億元。金額及占收入百分比的增加主要是由于公司層面對AI的投入增加所致。

一般及行政開支由2025年第一季度的人民幣26億元增加11.9%至2026年同期的人民幣29億元，主要由于業務規模導致稅收附加開支增加，以及海外的運營開支增加。

CEO王興：

各位投資人朋友，歡迎參加美團2026年第一季度業績電話會。作為消費者和商家首選的本地服務平臺，盡管市場環境復雜，美團的生態系統依然展現出強大的韌性。我們持續創新產品與服務，加大在生態系統和技術方面的投入，并始終致力于為消費者和商家創造長期價值。同時，我們擴大了生鮮日用品零售和海外業務，并提高了運營效率。

與此同時，我們加速了人工智能在真實業務場景中的應用。得益于這些努力，我們的核心本地商業和新業務板塊在第一季度都取得了穩健的業績，其經營虧損環比大幅收窄。

現在，我將詳細介紹各個業務板塊。第一季度，在即時配送行業，不理性的補貼相較于上一季度有所緩和。即便如此，我們的餐飲外賣業務仍然吸引了大量新用戶。這表明消費者選擇我們是因為全面可靠的服務，而不僅僅是價格激勵。此外，我們在節假日和極端天氣期間提供的穩定可靠的配送服務，以及不斷增長的高質量供給，進一步加強了所有用戶的粘性。值得注意的是，中高頻用戶變得更加活躍，他們的ARPU值有所提升，用戶忠誠度也得到加強。大量中頻用戶升級為高頻用戶。這些高質量用戶擁有更多樣化的消費需求，更看重服務和供給質量。

與此同時，對于美團即時購物的用戶，也表現出更高的下單頻率，其中“00后”已成為關鍵增長驅動力。我們的用戶結構優勢支撐了行業領先的運營效率。第一季度，我們的即時配送業務經營虧損環比大幅收窄。

為了更好地滿足用戶，尤其是核心用戶的需求，我們持續改進配送服務、商家供給和整個生態系統。首先，我們擴大了高品質配送服務的覆蓋范圍。越來越多的外賣用戶選擇“一對一即送”服務，并愿意在節假日購物季為更快的配送支付溢價。在美團即時購物方面，這項服務滿足了用戶對母嬰用品或日用品等品類的時效性需求，以及購買電子產品和白酒等高端禮品送禮需求。其次，我們進一步增強了餐飲外賣的供應鏈能力。我們的“品牌衛星店”在我們全面的運營支持下快速擴張，實現了比傳統餐廳更高的轉化率和復購率。對于“拼好飯”，我們根據對本地消費者偏好的深入洞察，與商家密切合作優化菜單。對于美團即時購物，我們為所有美團即時零售升級了供應鏈服務，幫助商家改進產品組合，提高采購效率，提升消費體驗。

“馬上”、“松鼠便利”和“品牌官旗閃電倉”都在持續穩定擴張，進一步豐富了我們平臺上的產品供給。除了供給升級，我們擴大了對中小商家的支持，并進一步改善了評價治理，以構建更健康的平臺生態系統。第一季度，我們為更多優質本地餐飲商家提供了針對性的運營支持。我們推出了改善商家體驗的實用工具和政策，包括惡意評論管理、訂單損壞保護和AI驅動的運營解決方案等。

在食品安全方面，我們在四月份啟動了十項改進舉措，加強了三個核心領域的食品安全治理：第一是商家準入，第二是透明運營，第三是跨方監督。我們的目標是為所有用戶構建一個更安全、更值得信賴的餐飲外賣環境。

對于我們的到店、酒店及旅游業務，我們持續優化供給系統，并專注于投資回報率導向的投資。這些努力進一步鞏固了我們在本地服務領域的領先地位。核心品類在第一季度實現了穩健增長，這得益于我們持續強化消費者對美團作為一站式本地服務平臺的心智認知。

首先，在供給方面，我們構建了覆蓋所有品類和價格區間的全范圍高性價比供給體系，并特別強調高質量供給。我們擴大了權威推薦榜單的覆蓋范圍和影響力，包括黑珍珠榜單、本地必吃榜、必玩榜和必住榜等。這些推薦榜單有助于將精準流量導向優質商家，同時為消費者提供清晰可靠的決策指導。此外，我們平臺支持了近130萬手藝人，通過數字檔案和培訓項目幫助他們提升專業技能并建立個人品牌。我們繼續扮演連接商家、達人和消費者的關鍵橋梁。其次，在產品方面，我們推出了新的積分體系，將平臺積分與商家的忠誠度計劃相結合。這有助于商家根據會員數據和洞察進行精細化運營，也支持商家從一次性獲客轉向長期的用戶留存和客戶關系管理。此外，我們積極升級行業服務標準和消費者保護機制。我們擴展了針對健身、理發和按摩等品類的預付費服務保障計劃。我們還為牙科、醫美等健康服務引入了設備和藥品核驗流程。我們的目標是減少本地服務中的信息不對稱，建立一個標準化的信任體系。我們相信，這將有助于降低交易轉化的壁壘，特別是對于非標準化的本地服務品類，從而支持我們平臺和商家的長期可持續發展。

現在來看我們的新業務板塊。第一季度，我們專注于生鮮日用品零售和 Keeta 的高質量發展。對于生鮮日用品零售，小象超市在第一季度通過加速擴張，覆蓋了55個城市，同時保持了強勁的GTV增長。它進一步加強了供應鏈能力，為消費者提供了更廣泛的高品質、高性價比產品選擇。例如，第一季度自有品牌產品在其GTV中占據了更高的份額。

對于 Keeta，在香港和沙特阿拉伯，得益于規模經濟和精細化運營，我們在第一季度實現了顯著的效率提升。繼進入其他中東市場和巴西后，Keeta 在這些市場也實現了穩健增長。憑借我們積累的運營經驗，Keeta 在某些新市場以比我們在成熟市場類似發展階段更快的速度實現了效率提升。未來，我們將繼續利用我們在產品、技術和運營方面的優勢，為 Keeta 用戶提供更好的消費和配送體驗。

本季度，我們在人工智能發展方面持續取得進展。我們升級了AI助手“小團”，為用戶帶來更好的AI搜索體驗。我們最近在美團App內為“小團”添加了專用入口，使用戶更容易訪問和使用這個AI助手。它還幫助用戶在本地服務方面做出更快、更明智的決策。在商家方面，我們的AI工具旨在解決其線上運營中的實際痛點。在到店餐飲領域，我們的“智能掌柜”已累計服務超過70萬商家。本季度，我們將其覆蓋范圍從單店擴展到連鎖店。我們的“數字員工”繼續在服務零售領域為中小商家提供支持，目前已服務超過30萬商家，涵蓋廣泛的服務類別。展望未來，我們將繼續推動AI工具從單點AI應用向人機協作發展。AI將支持商家在復雜業務場景中的決策，也將實現商家日常重復性任務的端到端自動化。

回顧第一季度，我想說的是，我們取得了扎實的業績。在持續的行業變化中，我們的所有業務在充滿競爭的市場環境下都展現出了強大的韌性。對于2026年全年，我們的目標是進一步加深核心本地商業的護城河，同時進一步提高整體運營效率。我們將繼續優化產品，推進技術創新，深化生態系統投資。我們將進一步改善用戶體驗，幫助商家提高運營效率和收入，并保護騎手的權益。對于新業務，我們將專注于生鮮日用品零售和海外擴張，重點是實現更高的投資回報率。此外，我們將繼續在物理世界和數字世界中投資人工智能，利用技術推動零售升級，為所有利益相關者創造長期可持續價值。

CFO陳少暉：

謝謝興。大家好。本季度，我們在保持韌性增長的同時，實現了實質性的財務改善。我們是本地服務商家開展業務、消費者發現和交易的首選平臺。這一強大的市場地位，加上我們在用戶體驗、供給和履約方面的持續投入，使我們能夠有效應對當前動態的市場環境。

現在，讓我們詳細看看財務業績。除非另有說明，所有比較均為同比增長。總收入為人民幣910億元，增長5.6%。成本收入比率上升8.7個百分點至71.5%。這主要是由兩個因素驅動的：從收入中扣除的消費者激勵增加，以及在激烈競爭中為維持領先服務質量而增加的騎手激勵。銷售及營銷費用率上升7.6個百分點至25.2%，主要是由于我們增加了促銷、廣告和用戶激勵方面的投入，以應對競爭，提升品牌知名度和核心用戶參與度。研發費用率上升至7.7%，反映了我們對AI的投入增加，而行政費用率保持穩定在2.2%。

我們的盈利能力環比顯著改善。本季度，總分部經營虧損和經調整凈虧損分別收窄至人民幣41億元和50億元，實現了超過100億元的虧損 reduction。這一顯著改善反映了競爭的緩和、我們在高質量增長和運營效率提升方面的有效執行。

截至三月底，我們持有的現金及現金等價物和短期國債投資合計為人民幣1800億元。除了我們自身的AI計劃，我們還在積極投資中國一些領先的AI和其他科技公司，以支持其發展。截至3月31日，我們的投資組合接近人民幣530億元。此外，我們部分投資（包括對智譜AI的投資）的公允價值變動產生了76億元的收益，計入其他綜合收益而非損益表。

現在來看各分部的業績。從核心本地商業板塊開始。核心本地商業板塊收入為人民幣640億元，恢復正同比增長。分部經營虧損環比顯著收窄至人民幣20億元。第一季度，即時配送行業范圍內的補貼開始下降。我們進一步提高了補貼效率，并持續專注于高客單價訂單 segment 和我們的核心用戶群。本季度，我們自有配送業務的訂單量和GTV保持了韌性的同比增長。我們進一步鞏固了在食品和非食品領域的領導地位。我們自有配送業務的單位經濟效益環比顯著改善。這主要受兩個因素驅動：

第一，我們優越的訂單組合和用戶結構支持了客單價的更快恢復；

第二，我們更優秀的整體運營能力使我們能夠更快地適應市場變化并進一步提高效率。然而，我們自有配送業務的客單價和補貼水平仍需更多時間才能恢復到合理水平，因此它們繼續影響著即時配送業務的收入增長和經營利潤。對于到店業務，我們繼續專注于高質量增長。我們保護了核心到店品類中的地位，并有效捕捉了假日消費增長和新興消費趨勢。我們的到店業務本季度實現了穩定增長，這得益于多個方面的強勁表現。我們看到休閑娛樂、運動健身、寵物服務等品類的訂單量和GTV持續快速增長。

同時，我們也看到了醫美、居家養老、家裝等服務業態的積極發展勢頭。我們將更多非標本地服務線上化，并在這些行業中擴大手藝人社區規模。在酒店和旅游業務方面，我們同樣實現了穩定增長，抓住了假期期間的強勁旅游需求。盡管競爭持續，我們在低星級酒店領域的行業領先地位依然穩固。我們的到店、酒店及旅游業務的整體經營利潤率環比保持穩定。

現在來看我們的新業務板塊。第一季度收入同比增長21.3%，達到人民幣270億元。分部經營虧損環比收窄至人民幣21億元。首先，我們的 生鮮日用品零售 業務在運營效率提升和季節性利好支持下，虧損環比收窄。鑒于其日益增長的戰略重要性和持續增長，我們本季度開始單獨披露其產品銷售數據。主要由 生鮮日用品零售 業務產生的產品銷售收入同比增長約41%，為該分部的增長做出了重要貢獻。其次，即使在充滿挑戰的環境下，Keeta 在中東市場仍實現了韌性增長，進一步支持了其收入的快速擴張。隨著我們在所有市場提高運營效率，Keeta 的虧損環比減少。

最后，我想重申我們對公司長期可持續增長潛力的信心。在我們繼續執行“零售+科技”戰略的過程中，我們將為我們的商家、消費者和所有業務伙伴創造更大的價值。這將進一步鞏固我們在長期內的競爭地位。

財報發布后，美團CEO王興和CFO陳少暉出席了隨后召開的電話會議。

以下為電話會議Q&A問答環節：

Q： 謝謝。我想問關于餐飲外賣業務的問題。隨著行業補貼逐漸趨于理性，您認為競爭格局發生了哪些邊際變化？在季節性利好下，您是否預計該業務在第二季度實現盈利？下半年 UE 趨勢應如何考慮？另外，考慮到高基數，您對未來幾個季度的訂單量增長有何展望？最后，如何看整體市場 TAM 和關鍵結構驅動因素以及長期的 UE 軌跡？

王興：

謝謝。關于你問的餐飲外賣補貼和 UE 問題。隨著行業補貼終于變得更加理性，我們看到競爭正在回歸基本面，即運營效率和用戶體驗。這一轉變直接發揮了我們的優勢。當我們逐步收回補貼時，我們仍然可以看到健康的用戶增長和核心用戶更強的參與度。我們也鞏固了在中高客單價訂單 segment 的領導地位。這是我們更強的用戶心智、更好的供給和服務質量的自然結果。

我們運營效率的結構性優勢在此階段變得越來越明顯，并推動財務狀況穩步改善。如果競爭保持更理性，在季節性利好的支持下，我們預計第二季度 UE 將有顯著改善。我們在最近幾個月保持了市場領導地位，并且擴大了我們的 UE 差距優勢。我們將繼續密切關注市場并深思熟慮地調整。我們的重點仍然是保持領先地位，同時為自身和商家提高運營效率。然而，下半年 UE 的改善仍將取決于競爭環境如何演變。也要記住，第三和第四季度的配送成本訂單顯著高于第二季度。

關于訂單量，鑒于去年的高基數，我們可能在今年下半年看到訂單量同比負增長，但我們看到訂單結構更健康，因為消費者越來越愿意為質量付費。我認為這對投資于優質供給的商家來說是一個非常積極的信號。因此，我們預計 GMV 的增長將比訂單量增長更具韌性。這源于我們在中高客單價領域的領導地位以及我們巨大的結構優勢支持的客單價復蘇預期。展望更長期，我們繼續看好中國餐飲市場的潛力。服務正成為越來越廣泛人群的高頻日常必需品，這一結構性轉變提供了持續的市場深度滲透動力。

隨著時間的推移，在我們擴大覆蓋范圍的同時，我們也幫助商家接觸更大的客戶群。事實上，我們看到行業用戶群在持續擴大。一方面，餐飲外賣正在向更低價格段滲透；另一方面，它現在更好地服務于尋求優質和多樣化選擇的消費者，推動用戶群穩步擴張。我們看到新用戶在購買頻率和留存方面具有高增長潛力。我們相信我們卓越的服務和供給能夠很好地抓住這一增長潛力。

回顧過去，這一波非理性競爭證明了一件事，僅靠補貼驅動的銷量加速是不可持續的。真正的長期增長來自于供給側創新以及跨不同用例的供需更好匹配。利用人工智能和其他技術來推動整個行業的效率和體驗提升也極為重要。這些是健康可持續增長的真正基礎，而這正是我們將堅定投入的領域。我們對行業的長期增長潛力充滿信心，實現可持續的、高質量的、日均一億訂單仍然是我們的目標。

關于長期單位經濟效益，我們預計在監管指導下競爭將更加理性。我們對自己保持行業領先運營效率的能力充滿信心，這將支持我們的長期競爭力。我們相信，我們的餐飲外賣長期 UE 將恢復到合理水平。除此之外，我們核心本地商業業務之間仍有巨大的協同潛力未開發。我們將積極推動外賣與其他服務之間的交叉銷售。最終，這將為整個本地商業板塊帶來長期復合價值。

Q：鑒于來自抖音的持續競爭壓力，管理層能否分享一些關于到店業務近期趨勢的信息？我們應該預計到店業務的營收增長和利潤率在長期內會持續面臨壓力嗎？考慮到相對于抖音的流量劣勢，您如何預測增長和利潤率？

陳少暉：

謝謝提問。我們一直認為，本地到店服務不僅僅是流量驅動的業務。它是一個建立在物理世界履約和消費者信任基礎上的業務。流量本身不會自動轉化為本地服務的交易。美團建立的優勢無法單純通過流量復制。首先，是我們的品牌，我們強大的消費者心智，讓他們想到在美團上找店鋪和優惠，這得益于我們值得信賴的信息和評價系統。我們的高性價比供給、經過驗證的商家信息、在線預訂和排隊系統等綜合服務，以及數十億條真實的用戶生成評價，共同構成了強大的護城河。

其次，是我們在整個價值鏈上的持續創新，以打造越來越好的體驗。我們平臺支持數百萬手藝人，并已深入滲透到醫美、養老、家居維修等領域。我們的消費者保護舉措重建了消費者對預付式服務的信任。通過將線下的、非標準的、長尾的服務轉變為可靠的、標準化的線上SKU，我們構建了一個非常差異化的供給生態系統。這些舉措持續幫助構建大規模的正向循環，持續提供行業最佳體驗。我們還積極使用人工智能技術，專注于重塑我們在本地服務行業交付的價值，將美團從一個獲客渠道轉變為本地的、全方位的AI賦能業務伙伴。

雖然競爭帶來了一些短期噪音，但我們相信市場參與者必須在品類、商家 segment 和市場場景中持續尋求差異化。我們作為一站式本地服務平臺的定位依然穩固。我們的到店收入持續穩定增長，并將在核心品類中繼續保持領先。我們也在拓展新的服務零售垂直領域，并加深在低線市場的覆蓋。我們的投資策略將根據行業趨勢動態調整，主要關注點始終是行業的長期健康發展。

今年我們將專注于兩件事：加強核心品類的競爭優勢，以及為本地服務商家構建更好的數字基礎設施。隨著行業補貼逐漸正常化，我們為商家提供的價值在他們的日常運營中將變得更加重要。我們預計近期到店利潤率將保持穩定，長期有恢復空間。我們有信心和耐心，繼續引領本地服務行業的發展演進。

Q： 關于AI的問題。我們注意到美團App最近在首頁推出了AI助手“小團”。管理層能否分享一些進展？在產品端還有其他加速AI整合的舉措嗎？你們希望建立哪些能力，在AI方面長期目標是什么？

王興：

謝謝。是的，你說得對，我們已將AI助手“小團”放在了美團App的核心位置——底部導航欄中間，方便訪問。但我認為它仍處于非常早期的階段。盡管如此，我們已經看到良好的初步結果：越來越多的用戶使用“小團”，不僅進行簡單、簡短的搜索，而是進行更復雜、跨用例的查詢，例如“請推薦兩家地點之間的、適合不吃辣的客人的餐廳”或“預訂一個上門維修服務”。

“小團”的獨特之處在于其基礎：真實的消費者評價、全面的POI信息以及專為本地服務業務訓練的專有模型。這些共同賦予了“小團”更好地理解上下文，為用戶提供個性化推薦的能力，特別是當用戶改變主意并調整價格范圍、地點等標準時，“小團”能無縫地將所有先前的指令和更新納入考量，并相應更新推薦。五一假期就是一個很好的例子，會話量相比春節顯著增加。更重要的是，用戶不僅僅是為了在“小團”上兌換優惠券而來，他們實際上是在使用“小團”發現服務、目的地、制定出行計劃并在我們平臺上完成購買。

除了“小團”，我們還在將AI更深地嵌入到特定垂直領域。一個很好的例子是“小團健康管家”——我們專為醫療健康服務設計的AI產品。它基于我們平臺上多年來自藥店交易和在線醫療咨詢的專有真實世界數據，并與專業醫療團隊緊密合作開發，因為這是你不希望AI產生任何幻覺的領域。它將健康咨詢、用藥指導、報告解讀整合到一個無縫體驗中，用戶可以在美團App內完成咨詢、購藥或預約。

展望未來，“小團”將是我們面向消費者的關鍵AI產品之一。我們將繼續深化其與美團App內外的整合，提高用戶Agent導向的有效性，逐步在我們的業務垂直領域部署“小團”的智能體任務執行能力。我們與騰訊AI聊天機器人“元寶”的合作伙伴關系（美團AI助手“小美”與元寶的合作）也即將推出。當用戶在元寶中提交與本地服務相關的請求時，將觸發與“小美”的智能體間通信，這將用戶無縫連接到我們的服務，如餐飲外賣下單和配送。這種合作將為用戶促進簡化的、一站式本地服務交易體驗。

我認為未來我們不僅需要構建面向消費者、面向企業的能力，面向智能體的能力也將變得越來越重要。正如我在之前的問答中所說，我們在AI領域要進攻而非防守。我們認為AI是加深我們的護城河和釋放新價值的非常重要機遇。我們一直在投資我們自己的大語言模型“LongCat”，我們正在提高我們的真實能力。但真正讓我們與眾不同的是我們的基礎：我們擁有的數據——全譜本地服務覆蓋、經過驗證的商家信息、真實的用戶評價、履約基礎設施。將這些結構性優勢與AI結合，我們將為用戶提供卓越的AI驅動的本地搜索體驗。

Q： 鑒于旅游行業不斷變化的行業和監管趨勢，管理層能否分享一下公司酒店及旅游業務近期的表現以及全年的發展戰略？

陳少暉：

謝謝。酒店及旅游行業在監管和競爭方面已進入新階段。消費者偏好已明顯轉向高性價比選項，如錯峰出行、低線城市、本地休閑和短途周邊游。第一季度，我們的酒店及旅游業務實現穩定增長，我們借助春節期間的強勁旅游勢頭（包括回鄉探親和休閑旅游），進一步鞏固了在低星級酒店領域的領先地位。我們提供價格合理、高品質的住宿和卓越的用戶體驗，有效提升了交易轉化率。我們持續深化在行業供應鏈中的存在，滿足處于不同運營階段商家的不同需求，提供涵蓋品牌建立、營銷、收入提升、客房翻新和PMS系統支持等端到端解決方案。這些定制化解決方案幫助商家提高線上運營效率，實現長期可持續增長。

在高星級酒店方面，考慮到不斷變化的監管環境，我們擴大了高星酒店組合，為消費者提供更多住宿選擇。今年4月初，我們發布了“2026必住榜”，覆蓋全國200多個城市的數千家精選酒店。該榜單已成為尋求高品質住宿體驗用戶的可信策劃指南。我們與上榜的精選酒店商家合作，為休閑旅客提供獨家預售產品，帶來專屬優惠、獨特體驗和一站式高品質度假服務。此外，我們持續專注于加強會員生態系統。在內部，我們加強住宿與其他業務之間的交叉銷售，為高星級美團會員提供專屬福利，包括免費客房升級、免費早餐、延遲退房、提前入住和特別折扣。在外部，我們繼續推廣與萬豪等全球高端酒店品牌的聯合會員計劃，并與上海樂高樂園合作推出獨家會員福利。

展望全年，我們認識到近期航空燃油附加費的上調將給酒店及旅游行業帶來短期波動。長途旅行和高星級酒店可能面臨逆風，而短途休閑旅游、本地住宿和低星級酒店將保持韌性。我們在這些韌性領域的結構性優勢使我們能夠很好地駕馭當前的市場周期。此外，我們將充分利用持續監管升級帶來的機遇。首先，我們將進一步鞏固我們在低星級酒店領域的核心市場領導地位。其次，我們將繼續擴大在中高端酒店的足跡，深化與商家的戰略伙伴關系，豐富我們的產品，并加強生態系統協同效應。我們還將繼續利用美團會員計劃，向高價值用戶提供針對性服務，推動高星酒店領域的進一步進展。我們有信心推動酒店及旅游業務健康、可持續、高質量的增長。

Q： 我想問關于中東局勢的問題。您能否幫助我們了解迄今為止對 Keeta 的運營影響，特別是在 UE 方面？香港和沙特阿拉伯的 UE 改善趨勢在本季度是否仍按計劃進行？最后，鑒于全球地緣政治不確定性加劇，您如何看待 Keeta 未來的擴張和投資步伐？

陳少暉：

謝謝。關于中東，鑒于該地區當前發生的情況，我們近期看到增長指標出現了一些短期波動。然而，迄今為止影響是可控的，我們對該市場的長期信心沒有改變。我們仍然相信中東是全球最具吸引力的即時配送市場之一。市場仍在快速增長，滲透率仍然很低，消費者有很強的意愿。值得注意的是，即使在這個充滿挑戰的環境下，我們仍然看到從線下到線上的遷移明顯加速，消費者對即時零售的心智份額持續增強，行業整體的線上滲透率正在加快。即時配送顯然已成為一項重要的基礎設施。這顯示了這種商業模式廣泛的結構性韌性。

總的來說，全球化是我們的長期目標，應對地緣政治的復雜性是我們需要學習的東西。我們將繼續加強風險管理，并建立一個更適合全球運營的組織。在此過程中，我們將繼續與當地參與者共同成長，為當地市場的用戶、商家和騎手創造價值。在運營上，Keeta 第一季度在所有市場都保持了穩健增長。繼香港去年第四季度 UE 實現盈虧平衡后，本季度我們在香港和沙特阿拉伯都實現了進一步的效率提升。同樣令人鼓舞的是，由于早期積累的運營經驗，其他中東市場和巴西的效率提升速度甚至更快。

今年我們將優先考慮運營改善，而非新市場擴張。長期來看，我們有信心 Keeta 能在規模和利潤增長上實現潛力。在許多全球市場，餐飲外賣對一小部分消費者來說仍是一種偶然服務，而非大眾市場的日常必需品，這意味著巨大的增長潛力。未來，我們將審慎探索市場擴張機會，并保持財務紀律。餐飲外賣是全球范圍內經過驗證的商業模式，Keeta 在現有市場的穩步效率提升驗證了我們的運營策略。隨著我們發展和不斷優化運營，我們有信心最終實現規模化、可持續的盈利。

Q： 我的問題與你們的 生鮮日用品零售 業務小象超市有關。在即時配送價格戰的背景下，我們看到生鮮電商最近保持了快速增長。管理層能否介紹一下小象超市近期的表現？具體來說，您如何看待 1P 模式（如小象超市）在美團即時配送生態系統中的戰略價值？這項業務的長期目標是什么？

王興：

謝謝。是的，我們知道所有同行都增長很快，但可以說小象增長得更快。謝謝你們關注小象超市。在當今競爭激烈的線上環境中，我們需要確保我們的平臺擁有最大的供給。對于普通消費者來說，他們不理解也不關心所謂的 1P 或 3P 模式，他們只關心能從平臺買到什么，以及供應商/店鋪是否能提供好的質量以及同樣重要的可靠性。在這方面，小象是在美團平臺上與其他所有玩家在公平的競爭環境中競爭。

但非常重要的一點是，隨著一切對新用戶來說成為新常態，他們正在提高對產品多樣性、質量和價值的期望。他們知道可以從任何賣家那里獲得同樣非常快的配送，但他們期望從賣家那里得到更多。我們相信，即時零售市場的未來增長將由混合模式驅動，包括所謂的 3PL 模式（如美團閃購）與 1P 模式（如小象超市）。小象提供了始終如一的高質量供給，產品價格極具競爭力，且有履約保障。這使我們能夠在這個不斷發展的領域中抓住巨大的增長潛力。我們認為這是一種直接建立在我們核心優勢之上的模式，并有清晰的盈利路徑。

另一方面，我們在零售業務上還有很多需要學習的地方。在運營方面，小象在 2025 年實現了非常強勁的 GTV 增長，顯著跑贏整個行業。我很高興地說，這一勢頭持續到了第一季度。最近，我們加速了擴張，截至第一季度末，小象已覆蓋 55個城市，并計劃在未來幾個季度進入更多市場。同時，我們不斷加強商品銷售能力，并深入到整個供應鏈中。例如，我們的自有品牌產品正獲得消費者更大的認可，在我們的銷售額中占比越來越高。在北京和上海等成熟城市，過去幾個季度我們看到了客單價顯著提升。這反映了我們通過擴大高質量、高性價比產品供應，在獲取更多錢包份額方面的成功。

為了進一步加強我們的全渠道能力，我們正在積極推出新的實體店。你可能知道，小象最初是純線上的前置倉模式，但去年 12 月，我們在北京海淀區開設了第一家實體店。在第一家實體店成功的基礎上，今年 4月在寧波開設了第二家。我們相信實體店可以擴大我們的用戶覆蓋范圍，讓消費者更直接地看到我們的高品質實體商品。因為當你走進實體店時，你對商品的感受會比任何屏幕都更廣闊、更直觀，你不僅能看更多，還能聞到、摸到。這比任何線上展示都更具吸引力。因此，實體店將是一個隨著時間的推移加強小象品牌知名度的非常好的渠道。另一方面，即使擴張如此迅速，我們仍然非常關注投資回報率，因為 生鮮日用品零售 是一場長跑。這反映在第一季度我們利潤率的持續同比改善上。

展望未來，我們相信小象將成為線上零售商店中的領先者之一，我們的長期目標是實現可持續的低個位數利潤率。更重要的是，我們希望把小象打造成未來最受喜愛的零售品牌之一。因為我們公司的使命是幫助人們吃得更好。除了外賣，想自己做飯的人需要購買食材，我們希望把小象打造成最受喜愛的零售品牌之一。謝謝。