從老牌華商家族深耕香江，到新經(jīng)濟(jì)、實(shí)體企業(yè)扎堆上市，東南亞的風(fēng)又吹到的香港。

港交所的東南亞味越來(lái)越濃了。

據(jù)港交所CEO陳翊庭披露的數(shù)據(jù)，目前已有超過10家國(guó)際企業(yè)出現(xiàn)在港股排隊(duì)序列中，成竹對(duì)這些企業(yè)匯總分析后發(fā)現(xiàn)，這些赴港上市的國(guó)際企業(yè)主要來(lái)自東南亞，涵蓋金融科技、餐飲零售、出行服務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域。

并且有傳聞稱，除了已經(jīng)排上隊(duì)的企業(yè)外，還有十余家東南亞知名企業(yè)正計(jì)劃赴港上市，行業(yè)覆蓋餐飲、數(shù)字貨幣、航空航天、礦業(yè)等多個(gè)領(lǐng)域。

事實(shí)上，東南亞企業(yè)對(duì)香港的投資最早可以追溯到19世紀(jì)中葉。

二戰(zhàn)后，由于不少東南亞國(guó)家剛剛獨(dú)立，政局不穩(wěn)，并且不少為閩南華裔家族，所以穩(wěn)定的香港就此成為東南亞企業(yè)的避風(fēng)港。

隨著改革開放，香港又成為東南亞華商投資中國(guó)的跳板。在上世紀(jì)80、90年代，包括馬來(lái)西亞的郭鶴年家族、新加坡的黃廷方家族以及馬來(lái)西亞的郭令燦等，許多東南亞華商在香港成立了一系列公司，也引發(fā)了旗下企業(yè)在港股上市的潮流。

嘉里建設(shè)、香格里拉亞洲、南華早報(bào)、信和置業(yè)、信和酒店、尖沙咀置業(yè)、國(guó)浩集團(tuán)、道亨銀行等等，均來(lái)自東南亞家族。

1997年的金融危機(jī)是個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，東南亞華商在港的企業(yè)受到波及，許多企業(yè)經(jīng)歷了一輪又一輪轉(zhuǎn)型陣痛，有的落寞退場(chǎng)，有的依然是其投資中國(guó)以及海外的重要基地。

如今，隨著香港在全球金融中的地位日漸提升，大量東南亞企業(yè)又開始新一輪赴港上市熱潮，將香港視為上市首選之地。

東南亞資金北上

細(xì)看近些年已經(jīng)上市的東南亞企業(yè)，都取得不錯(cuò)成績(jī)。

2023年，極兔速遞從印尼起家，轉(zhuǎn)道港交所，市值突破千億港元；

2024年，主打東南亞航線的德翔海運(yùn)在港交所上市，公開發(fā)售獲12.09倍認(rèn)購(gòu)；

2025年，東南亞最大氧化鋁生產(chǎn)商南山鋁業(yè)國(guó)際在港股上市，如今已獲納入恒生綜合指數(shù)成份股及滬港通、深港通合資格證券名單。

還有if椰子水的母公司IFBH，上市當(dāng)天便取得42.09%的漲幅；新加坡miRNA癌癥早篩公司Mirxes（覓瑞）在上市首日也取得27.9%的漲幅，上市不到一年便有了翻倍股價(jià)。

進(jìn)入2026年，東南亞企業(yè)來(lái)港速度加快。

1月13日，馬來(lái)西亞土木工程承包商BBSB International Limited在香港上市，發(fā)行定價(jià)每股0.60港元，而在公開發(fā)售階段，它便獲得了10745.13倍的超額認(rèn)購(gòu)，上市首日，股價(jià)更是高開400%，報(bào)收3.00港元/股，引起市場(chǎng)關(guān)注；

另外還有泰國(guó)最大酒店集團(tuán)美諾國(guó)際（Minor International Pcl），計(jì)劃最快今年將旗下餐飲業(yè)務(wù)美諾食品（旗下?lián)碛袧h堡王、冰雪皇后、Swensen's等國(guó)際品牌）分拆赴港上市，擬募資超過4億美元（約31.2億港元）。

新加坡最大、東南亞第二的集裝箱堆場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商永康控股（以2025年集裝箱吞吐量計(jì)），也將香港視為構(gòu)建國(guó)際化的資本平臺(tái)，和業(yè)務(wù)擴(kuò)張的跳板。

印尼數(shù)字娛樂龍頭MNC Digital，截至2025年底，已經(jīng)坐擁超過30萬(wàn)小時(shí)的數(shù)字內(nèi)容庫(kù)，并管理逾400名獨(dú)家藝人。其旗下的高端AVOD平臺(tái)RCTI+與SVOD平臺(tái)Vision+在印尼市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，合計(jì)月活躍用戶數(shù)已達(dá)1.1億，且已在印尼上市。

卻仍在今年4月也遞表港交所，目的也很簡(jiǎn)單，便是強(qiáng)化國(guó)際投資者認(rèn)知、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，并可能支持內(nèi)容IP開發(fā)、技術(shù)投入及亞太市場(chǎng)滲透。

另外，泰國(guó)加密貨幣交易所Bitkub、印尼金礦運(yùn)營(yíng)商PT Merdeka Gold Resources、馬來(lái)西亞廉價(jià)航空亞航母公司Capital A、東南亞頭部旅游門戶網(wǎng)站Traveloka、以及越南綜合企業(yè)集團(tuán)Vingroup旗下的電動(dòng)出租車運(yùn)營(yíng)商GSM都計(jì)劃在香港尋求上市。

為什么是香港？

東南亞資金北上并非偶然，只是為什么是香港？又為什么是2026年？

成竹匯總最新披露的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2026年以來(lái)港交所已有約50多家新股完成上市，集資額逾1500億港元，今年預(yù)計(jì)會(huì)有約150家企業(yè)上市，募集資金也將來(lái)到3000億港元以上。

而在此前的2025年，港股IPO市場(chǎng)已錄得2867億港元募資總額，同比激增225.9%，重登全球募資榜首。

這一火熱行情背后，是多重結(jié)構(gòu)性因素的疊加效應(yīng)。

近年來(lái)，港交所持續(xù)深化改革，推出“科企專線”服務(wù)機(jī)制、優(yōu)化18C章上市門檻等措施，大幅降低硬科技企業(yè)的上市壁壘。

在此背景下，硬科技、生物醫(yī)藥等賽道企業(yè)紛紛涌向香港資本市場(chǎng)。港交所對(duì)未盈利企業(yè)的包容屬性，使其成為這類企業(yè)的“資本沃土”。

蘇商銀行特約研究員高政揚(yáng)分析稱，市場(chǎng)流動(dòng)性改善，跨境資金加速回流。2025年南向資金持續(xù)凈買入，疊加外資機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的配置需求逐步回升，有效推動(dòng)市場(chǎng)交投活躍度提升，為港股IPO市場(chǎng)注入充足流動(dòng)性。

沙利文捷利投研總監(jiān)袁梅也分析指出，香港IPO市場(chǎng)及二級(jí)市場(chǎng)的活躍表現(xiàn)，是吸引東南亞公司赴港上市的核心因素。

“對(duì)企業(yè)而言，選擇有流動(dòng)性的市場(chǎng)上市更符合股東利益。不僅如此，現(xiàn)在在香港上市的公司還有機(jī)會(huì)被納入港股通，進(jìn)一步拓寬投資者渠道。這些企業(yè)也可以通過在香港上市提升其在中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的知名度。”

與此同時(shí)，港交所主動(dòng)優(yōu)化服務(wù)，發(fā)行端效能提升。全新推出的STAGE平臺(tái)為可持續(xù)金融產(chǎn)品提供了透明便利的渠道，與泰國(guó)、印尼、新加坡等交易所簽署的合作備忘錄則打通了雙重上市的路徑。

此外，香港作為全球資本自由港，資金流動(dòng)無(wú)管制、法律體系與國(guó)際接軌，完美契合了東南亞企業(yè)國(guó)際化的融資需求。

除了政策和流動(dòng)上的優(yōu)勢(shì)外，對(duì)于的東南亞企業(yè)來(lái)說(shuō)，香港也能作為企業(yè)實(shí)現(xiàn)全球化布局的戰(zhàn)略跳板與資本樞紐。

企業(yè)通過在香港上市，可以同時(shí)對(duì)接內(nèi)地與國(guó)際資金，構(gòu)建跨市場(chǎng)的資本平臺(tái)，有效對(duì)沖單一市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

香港資本市場(chǎng)正在從“中國(guó)企業(yè)的離岸市場(chǎng)”向“亞洲乃至全球企業(yè)的首選上市地”轉(zhuǎn)型。全球不穩(wěn)定的局勢(shì)下，國(guó)際投資者正尋求資產(chǎn)多元化配置，希望把握香港、內(nèi)地及亞洲市場(chǎng)的投資機(jī)遇。

整個(gè)香港市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)國(guó)際化程度較高，匯聚了國(guó)際長(zhǎng)線基金、主權(quán)財(cái)富基金、對(duì)沖基金等多元投資主體，港交所也正積極拓展固定收益、貨幣、大宗商品、穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)，旨在構(gòu)建涵蓋多資產(chǎn)類別的完整金融生態(tài)圈。

紅利并非唾手可得

來(lái)香港的看重的都是香港的價(jià)值，但香港的價(jià)值能否輻射到這些企業(yè)身上也并非定數(shù)。

首先港股的成交高度集中，前20大股票占了60%+成交額，大量東南亞新股上市后日均成交其實(shí)都在1000萬(wàn)港元以下，流動(dòng)性并不足。

一位投行人士也提醒了一個(gè)現(xiàn)實(shí)問題，如果外國(guó)公司缺乏“中國(guó)元素”，在香港上市可能較難吸引投資者。再加上港股PE約等于美股的50%–70%，東南亞企業(yè)再打折扣。

公開數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞近20家港股上市公司，多數(shù)市值1–10億港元，有些甚至長(zhǎng)期低于3億，已處在主流資金的邊緣。這說(shuō)明，單純的“東南亞敘事”可能不足以打動(dòng)香港和內(nèi)地的投資者。

另外，東南亞新股普遍靠基石投資者（30%–50%）撐場(chǎng)面，6個(gè)月鎖定期滿也容易出現(xiàn)集中拋售，股價(jià)崩盤的情況。

獅騰控股2024年通過港交所首宗De-SPAC上市，開盤一度暴漲150%，但隨后持續(xù)下跌，較發(fā)行價(jià)暴跌80.4%，日均成交額萎縮至數(shù)百萬(wàn)港元，徹底淪為“僵尸股”。

還有就是港交所的嚴(yán)格審核與本土監(jiān)管的雙重合規(guī)壓力。

港交所對(duì)海外發(fā)行人審核極為嚴(yán)苛，重點(diǎn)拷問持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、客戶/供應(yīng)商集中度、關(guān)聯(lián)交易、稅務(wù)社保合規(guī)、ESG 披露等核心問題，而這恰恰是東南亞企業(yè)的重災(zāi)區(qū)。

多數(shù)東南亞企業(yè)由家族絕對(duì)控制，董事會(huì)獨(dú)立性不足，內(nèi)控機(jī)制形同虛設(shè)，關(guān)聯(lián)交易頻發(fā)且缺乏有效監(jiān)管。

例如馬來(lái)西亞BBSB，三位執(zhí)行董事為家族成員，合計(jì)持有絕對(duì)控股權(quán)，決策高度集中，中小股東權(quán)益難以保障。這種“一言堂”治理模式，極易引發(fā)利益輸送、財(cái)務(wù)造假等問題，一旦曝光，基本等于強(qiáng)行退市。

資本熱潮永遠(yuǎn)伴隨兩面性。香港是東南亞企業(yè)走向國(guó)際的優(yōu)質(zhì)平臺(tái)，卻并非躺贏的資本溫床。

從老牌華商家族深耕香江，到新經(jīng)濟(jì)、實(shí)體企業(yè)扎堆上市，跨越百年的東南亞資本赴港脈絡(luò)，見證了香港從華商避風(fēng)港蛻變?yōu)閬喼蘅缇迟Y本樞紐的全過程。

而大浪淘沙之下，只有那些具備核心業(yè)務(wù)壁壘、治理規(guī)范、兼具東南亞本土優(yōu)勢(shì)與中國(guó)市場(chǎng)協(xié)同性的優(yōu)質(zhì)東南亞企業(yè)，才能真正依托香港資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)估值修復(fù)與長(zhǎng)期成長(zhǎng)。

這場(chǎng)雙向奔赴的資本熱潮，最終會(huì)從扎堆上市的流量狂歡，走向優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)沉淀、劣幣自然出清的理性新階段，助力香港真正成長(zhǎng)為輻射整個(gè)亞太的國(guó)際化金融高地。