馬斯克距離成為人類歷史上第一個(gè)萬億富豪，只差臨門一腳。其旗下商業(yè)航天公司SpaceX如果能夠上市，那就極有可能攻克這個(gè)人類里程碑。

根據(jù)目前的消息，SpaceX于5月20日遞交了招股書，即將在本月在納斯達(dá)克上市，擬募集約750億美元資金，這將是歷史上最大的IPO。

（馬斯克有望成為首個(gè)萬億富豪）

其公司估值，預(yù)計(jì)在1.75萬億至2萬億美元之間。這是個(gè)什么概念？按照目前的匯率計(jì)算，就是11.8萬億到13.5萬億人民幣。以咱們國內(nèi)的A股來看，估值最高的建設(shè)銀行，也才不到3萬億。換句話說，SpaceX一家公司的估值就相當(dāng)于4家建設(shè)銀行。

或者更夸張一點(diǎn)，2025年，西班牙的GDP是1.9萬億美元，排名世界第11位。如果SpaceX達(dá)到上述最高估值，那么僅僅這一家公司，就能躋身世界國家GDP排名中的第11名。

馬斯克不愧是世界首富，創(chuàng)建的公司都如此強(qiáng)大。但我們要問一句，這家公司，真的值這么多錢么？

看一家公司值不值這些錢，最直觀的衡量標(biāo)準(zhǔn)就是營收能力。

（SpaceX即將上市）

根據(jù)SpaceX的招股書，星鏈項(xiàng)目是該公司的核心盈利點(diǎn)，2025年帶來的營收高達(dá)113.87億美元，同比增長49.8%。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，星鏈的用戶數(shù)量在今年3月首次突破1000萬大關(guān)，并且還在持續(xù)增長中，未來的數(shù)據(jù)很可能更加亮眼。

但AI業(yè)務(wù)，情況就完全不同了。由于并入了馬斯克另一家公司——xAI，SpaceX連這部分營業(yè)數(shù)據(jù)也要計(jì)算在內(nèi)。該板塊年度營收為32.01億美元，但虧損額卻高達(dá)63.55億美元。這就是說，該業(yè)務(wù)仍然處在賠本賺吆喝的階段。

此外，SpaceX還有其他一些訂單，比如利用獵鷹九號或者獵鷹重型火箭，幫助美國宇航局或其他機(jī)構(gòu)發(fā)射航天器；承接衛(wèi)星訂單乃至整個(gè)衛(wèi)星星座的訂單，比如近期剛剛和美國國防部簽訂總價(jià)值超過64億美元的兩筆合作項(xiàng)目。

（SpaceX業(yè)務(wù)比較多元化）

總的來說，根據(jù)SpaceX公開的資料，該公司所有業(yè)務(wù)加在一起，2025年的營收達(dá)到了186.74億美元，其中太空板塊營收40.86億美元。看起來，業(yè)務(wù)能力好像挺強(qiáng)的。但實(shí)際情況是，考慮到各項(xiàng)年度支出之后，其在2025年是處于虧損狀態(tài)的，凈虧損甚至高達(dá)49.37億美元。

虧損的原因有很多，其中一部分因素，就在于星艦等項(xiàng)目遲遲無法賺錢，反而因?yàn)檠邪l(fā)而不斷燒錢。據(jù)統(tǒng)計(jì)，該公司太空板塊2025年的研發(fā)投入高達(dá)30.04億美元。簡單來說，就是砸錢搏未來。只要成功，未來的營收能力將直線飆升。

而這，就是支撐SpaceX估值的關(guān)鍵因素，也是其力爭早日上市的原因。上市意味著可以募集海量的資金，比如目前預(yù)計(jì)的750億美元，足以撐起該公司數(shù)年內(nèi)的研發(fā)經(jīng)費(fèi)。只要“糧草”充足，就能打出更多漂亮的勝仗，取得技術(shù)突破，每年的營業(yè)能力將節(jié)節(jié)攀升，推動著市值不斷上漲。

（充沛的研發(fā)資金有助于星艦早日投入商業(yè)運(yùn)營）

股市里有一個(gè)概念，叫市盈率，就是用市值除以凈利潤。簡單來說，就是按照前一個(gè)周期的利潤來看，多少年能抵得上當(dāng)前市值。而市盈率，是判斷一家公司市值是否合理的重要指標(biāo)。

按照目前的虧損狀況來看，SpaceX似乎這輩子都回不來本。但股市看的從來不是當(dāng)下，而是未來。因?yàn)閮衾麧櫴前凑占径炔粩喔碌?，只要有盈利預(yù)期，股價(jià)就有機(jī)會上漲，支撐著市值不斷提升。

可以看到，在財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)更新之前，這個(gè)市盈率是多少，取決于公司的市值，或者說取決于公司的股價(jià)（市值=股價(jià)*總股數(shù)）。

（SpaceX的估值引發(fā)爭議）

不同行業(yè)的公司，合理的市盈率區(qū)間不同。以傳統(tǒng)行業(yè)為例，產(chǎn)業(yè)相對成熟，每年穩(wěn)穩(wěn)地賺錢，小步慢走，沒有什么暴跌的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也不會大幅增長。因此，這種公司的市盈率不會太高。

而科技公司，邏輯完全不同。一旦某項(xiàng)技術(shù)投入使用，或者某個(gè)產(chǎn)品突然成為當(dāng)下熱門，那么營收能力就會瞬間暴增。如果按照傳統(tǒng)行業(yè)的市盈率，可能營收數(shù)據(jù)一更新，馬上就發(fā)現(xiàn)低估了。

所以，別看SpaceX這樣的科技公司短期內(nèi)可能虧損，實(shí)際上未來的某一天就有可能扭虧為盈，甚至大幅盈利。

以星艦為例，一旦研發(fā)成功，其所能帶來的價(jià)值不可限量。近期可以接到美國宇航局的訂單，執(zhí)行太空探索任務(wù)；中期可以建立馬斯克心心念念的太空數(shù)據(jù)中心，帶來大量的人工智能產(chǎn)品收入；遠(yuǎn)期甚至可以開發(fā)月球和火星，建立人類定居點(diǎn)。

（星艦的未來確實(shí)超乎想象）

開發(fā)一顆全新的星球，可能創(chuàng)造的前景是人類目前無法想象的。由此可見，SpaceX未來的市值，也很有可能遠(yuǎn)超過今天的估值。

但另一方面，星艦到底何時(shí)能實(shí)現(xiàn)商業(yè)運(yùn)營，同樣是個(gè)未知數(shù)。至少目前12次試飛，沒有一次能算得上圓滿成功。5月底的試飛，原本就是給投資者樹立信心的，結(jié)果因?yàn)橹破魇Э貫R落，被FAA要求停飛，反而蒙上了一層陰影。

所以，SpaceX的估值，歸根結(jié)底就是投資者對其未來的期待，以及對遙遙無期的目標(biāo)所產(chǎn)生的擔(dān)憂，二者博弈之下達(dá)成平衡的結(jié)果。相信SpaceX未來的投資者，會給它更高的估值。對它有所質(zhì)疑的人，就會有所收斂。

（馬斯克的故事講得好 有利于公司市值的提升）

總而言之，SpaceX到底值不值1.75萬億乃至2萬億美元，客觀上取決于馬斯克的餅畫得好不好，SpaceX的星艦試飛成不成功，主觀上也要看投資者信不信，樂觀不樂觀。

資本市場，從來都是講故事的市場，公司實(shí)際表現(xiàn)不過是故事的原型罷了。一千個(gè)人眼中有一千個(gè)哈姆雷特，SpaceX到底值多少錢，答案不在我怎么分析，而在于你怎么看待這家公司。