今年年初，執掌恒天然八年的CEO Miles Hurrell（郝萬里）宣布辭職。半年后，新帥Richard Allen（理查德·艾倫）交出了上任以來的第一份完整季度成績單。

2026財年第三季度財報顯示，集團今年以來的總營業利潤達到18億新西蘭元，同比增長1.03億新西蘭元。在國際地緣沖突持續干擾供應鏈、全球物流成本居高不下的背景下，這份“穩中有進”的答卷，讓外界對新帥的疑慮消解了大半。

收奶量漲了4%

出貨量創十年新高

恒天然本奶季（截至4月30日）牛奶收集量達到14.89億公斤乳固體，同比增長4%。在全球主要乳制品產區普遍面臨氣候壓力、歐洲和澳洲奶產量持續下滑的背景下，這一逆勢增長為其下游出貨提供了充足的原料保障。

奶農為什么愿意多交奶？答案藏在收購價里。恒天然將2025/26年度的農場牛奶收購價區間收窄至每公斤乳固體9.60至9.80新西蘭元，中間價穩穩維持在9.70新西蘭元。

作為參照，郝萬里8年前臨危受命時，原奶收購價處于每公斤乳固體6.12新西蘭元的低位。較高的收購價預期，直接拉動了上游奶農的投料和擴產意愿。

上游供給增加的同時，下游出貨也跟上了節奏。恒天然第三季度的出貨量創下了十年新高，同期營業利潤從17億新西蘭元增至18億新西蘭元。在出貨量大幅增長的背景下利潤同步提升，說明增長并非來自降價沖量，下游需求是實打實的。

分業務看，配料業務受益于歐美市場持續的蛋白質需求，高蛋白乳清粉、功能性乳蛋白等品類國際行情持續走俏；餐飲服務業務則繼續在全球范圍內實現銷量和利潤的雙增長，尤其在亞洲市場，烘焙茶飲渠道對黃油、奶油芝士的需求依然旺盛。

42億“舊家當”

換來一個更專注的未來

在2026年的第三財季，恒天然完成了Mainland Group的出售。Mainland是恒天然在新西蘭和澳大利亞市場的核心消費品品牌之一，旗下包括奶酪、黃油等產品線。此次交易作價42億新西蘭元，是郝萬里任期內主導的全球消費品業務剝離計劃的重要組成部分。

根據恒天然的戰略調整，公司將剝離全球范圍除大中華市場外的所有消費品業務，將資源集中于原料和餐飲服務兩大板塊。出售回籠的42億新西蘭元中，32億新西蘭元以資本返還的形式給到了作為合作社股東的奶農。剩余的資金，則被投入到高回報的產能擴張項目中。

Allen在財報中著重介紹了四項產能擴張項目：

恒天然在埃奇庫姆投資3500萬新西蘭元新建糕點黃油片產能。糕點黃油片是烘焙行業的基礎原料，主要用于制作可頌、丹麥酥等起酥類產品。過去，恒天然主要供應大包裝黃油，客戶需要自行加工切片。新產線直接供應標準化片狀黃油，可幫助烘焙連鎖客戶降低人工成本、提高出品穩定性。

在斯圖德霍爾姆，恒天然投入7500萬新西蘭元建設的蛋白質中心已進入產品驗證階段。據悉，該中心生產高純度乳蛋白，主要應用于運動營養、代餐奶昔、醫用營養品等領域。這類產品的蛋白質含量可達80%以上，毛利率遠高于普通奶粉或乳清粉，標志著恒天然在功能性營養領域的實質性布局。

與此同時，公司在克蘭德博伊投資7500萬新西蘭元，用于黃油設施的擴建。黃油是全球乳制品貿易中交易量最大的品類之一。擴建后的工廠將主要面向餐飲服務渠道，供應披薩店、烘焙工坊等B端客戶，以應對餐飲渠道對黃油需求的持續增長。

此外，恒天然還在埃登代爾斥資1.5億新西蘭元新建超高溫滅菌（UHT）奶油生產設施。UHT奶油可常溫儲存、運輸半徑大，主要供應茶飲連鎖和西餐品牌。隨著亞洲市場奶茶、咖啡業態的持續擴張，UHT奶油的需求增速已超過傳統液態奶。

Allen表示，作為一家全球B2B乳制品供應商，合作社理應為奶農成員創造更多價值。上述四項投資，正是這一理念的具體落地。

下個產季奶價“明牌”

野心和謹慎的平衡

恒天然在第三季度財報中提前公布了2026/27年度的農場牛奶收購價預測。開盤價定在每公斤乳固體9.75新西蘭元，價格區間為8.00至11.00新西蘭元。

提前公布下一產季的奶價，在恒天然的歷史上并不多見。乳業網認為，這步棋有兩層用意：

首先，9.75新西蘭元的開盤價略高于本季度的中間價9.70新西蘭元。過去十年，新西蘭原奶收購價的均值大約在6至7新西蘭元之間，9.75新西蘭元處于歷史高位區間。

雖然8.00至11.00新西蘭元的寬區間也反映出因地緣沖突、物流成本和通脹波動等因素帶來的不確定性，但這個高位開盤價至少說明管理層的預期相對樂觀。

其次，有機業務的價格更能說明問題。本季有機牛奶價格區間為每公斤乳固體13.90至14.10新西蘭元，中點14.00新西蘭元；下一季的開盤預測為13.00至15.00新西蘭元，中點同樣為14.00新西蘭元。

有機奶比普通奶貴了將近50%，這一溢價源于全球消費者對草飼、非轉基因、低碳排放等有機標簽的認可，也意味著有機乳制品正在從“小眾選擇”變為“高端增長品類”。

正因如此，恒天然已將有機業務明確鎖定為B2B戰略中的高端增長點。公司同時宣布，將把有機業務從北島擴展到南島——南島是新西蘭的規模化養殖主產區，此舉意在擴大有機奶源供給，為面向全球出口做準備。換言之，有機不再是恒天然的邊緣業務，而是其高端化路線的重要支柱。

展望未來，恒天然并非高枕無憂。全球乳制品價格不會永遠站在高位，中東沖突帶來的物流中斷與成本上漲是現實的壓力。

面對挑戰，Allen表示，恒天然擁有堅實的基礎和清晰的戰略，將通過全球原料和餐飲服務業務創造價值。他也相信，與客戶和物流合作伙伴之間深厚的關系，將繼續幫助他們應對這些挑戰。

圖源：官方