戰(zhàn)場(chǎng)已經(jīng)變了。

封面 I 豆包AI

作者 I 王漢星

報(bào)道 I 定焦ONE

6月1日，美團(tuán)發(fā)布2026年Q1財(cái)報(bào)。至此，從2025年Q2到這一季度，整整持續(xù)一年的外賣大戰(zhàn)，終于有了一份完整的賬單。根據(jù)測(cè)算，美團(tuán)、阿里、京東三家公司在外賣上至少燒掉了1500億元，把原本一天八九千萬(wàn)單的餐飲外賣生意，硬生生推到了最高峰時(shí)的2億單以上。

這場(chǎng)仗改變了很多事。一年多前，餓了么還有自己的名字，提到“閃購(gòu)”兩個(gè)字大多數(shù)人想到的是美團(tuán)閃購(gòu)，沒(méi)有人在京東上點(diǎn)外賣，港股的恒生科技指數(shù)也還沒(méi)被市場(chǎng)調(diào)侃成“恒生外賣指數(shù)”。

一年后，餓了么并入了阿里中國(guó)電商事業(yè)群，京東外賣做到了日均1000萬(wàn)單左右，美團(tuán)用連續(xù)三個(gè)季度的虧損守住了市場(chǎng)份額第一的位置。

戰(zhàn)爭(zhēng)已經(jīng)在退潮。三家的市場(chǎng)份額格局穩(wěn)定了兩個(gè)季度，整體單量從高峰回落，最新一季的財(cái)報(bào)里，三家的姿態(tài)都明顯變了。

美團(tuán)調(diào)整后凈利潤(rùn)相比前兩個(gè)季度大幅收窄，財(cái)報(bào)和電話會(huì)上更多地提及零售；阿里凈利潤(rùn)幾乎清零，創(chuàng)下近兩年新低，但更多的錢(qián)不再燒向外賣，而是花在了AI上；京東的凈利潤(rùn)，則基本回到了外賣大戰(zhàn)開(kāi)打時(shí)的水平。

一位美團(tuán)內(nèi)部人士告訴「定焦One」，2026年Q1，美團(tuán)的餐飲外賣日均單量在6500萬(wàn)單左右，淘寶閃購(gòu)、京東外賣分別約為5000萬(wàn)單、900萬(wàn)單，三家的訂單比例與去年Q4基本持平，整體單量都有所下降。

“美團(tuán)現(xiàn)階段的目標(biāo)是，在保證份額領(lǐng)先的前提下縮減補(bǔ)貼，可以接受競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的日均單量不超過(guò)自己的80%。”這位人士說(shuō)。

三家的戰(zhàn)略在轉(zhuǎn)向，監(jiān)管也在收緊。

今年3月末，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局轉(zhuǎn)發(fā)《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》文章《外賣大戰(zhàn)該結(jié)束了》，被市場(chǎng)視為監(jiān)管層叫停平臺(tái)惡性競(jìng)爭(zhēng)、引導(dǎo)行業(yè)良性發(fā)展的明確信號(hào)。

多重因素疊加，外賣大戰(zhàn)最激烈時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，但這并不意味著，巨頭間的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)減弱。

從過(guò)去一年的賬單來(lái)看，這場(chǎng)外賣大戰(zhàn)的三個(gè)主要參與者，沒(méi)有絕對(duì)意義上的贏家。

先來(lái)看美團(tuán)財(cái)報(bào)。

Q1延續(xù)了上一個(gè)季度的基調(diào)，營(yíng)收規(guī)模略有改善，核心本地商業(yè)（CLC）期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收641億元，同比微增0.2%，增速時(shí)隔兩個(gè)季度轉(zhuǎn)正；公司整體的經(jīng)營(yíng)虧損也從此前連續(xù)兩個(gè)季度的100億元以上，減虧至虧損65億元。均略微超出市場(chǎng)預(yù)期。

營(yíng)收規(guī)模和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)是財(cái)報(bào)中與外賣大戰(zhàn)聯(lián)系最緊密的兩個(gè)指標(biāo)。在美團(tuán)的財(cái)報(bào)中，通常不會(huì)把給用戶的補(bǔ)貼全部計(jì)為費(fèi)用，而是把其中一部分計(jì)入收入扣減項(xiàng)，這意味著營(yíng)收增速往往比利潤(rùn)增速更能直觀地體現(xiàn)外賣補(bǔ)貼的力度。

2025年Q3、Q4，美團(tuán)的CLC營(yíng)收均出現(xiàn)了同比下滑，其中在外賣大戰(zhàn)最激烈的Q3，同比下滑接近3%。今年Q1回到持平，本身就是補(bǔ)貼退坡的信號(hào)。

減虧幅度超出預(yù)期，一方面因?yàn)闋I(yíng)收略好于預(yù)期，在彭博一致預(yù)期中，今年Q1的CLC營(yíng)收預(yù)期是與去年持平，實(shí)際結(jié)果比預(yù)期多了大約7500萬(wàn)元。

另一個(gè)原因是銷售費(fèi)用大幅收窄，今年Q1美團(tuán)的銷售費(fèi)用大約為230億元，相較于此前兩個(gè)季度的300多億元明顯下降。

在財(cái)報(bào)發(fā)布后的業(yè)績(jī)電話會(huì)上美團(tuán)透露，不含非餐閃購(gòu)的純餐飲外賣UE（單均盈虧）在今年的4、5月份已經(jīng)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正。

一位長(zhǎng)期關(guān)注美團(tuán)的券商分析師告訴「定焦One」，去年Q3，美團(tuán)外賣UE的最低點(diǎn)大約是-2元，在今年Q1末期大約縮減到-1元，如果管理層所說(shuō)的在Q2實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，那么整個(gè)Q2的減虧幅度在明顯提速。

此外，該分析師還表示，美團(tuán)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的UE在去年一度比美團(tuán)低4元，即美團(tuán)送一單虧2元，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手送一單虧6元。今年Q1這樣的差距已經(jīng)縮小至3元以內(nèi)，各家的補(bǔ)貼力度都在明顯下降。

阿里和京東此前幾周發(fā)布的財(cái)報(bào)也證實(shí)了這一趨勢(shì)。

阿里的Q1財(cái)報(bào)中，如果剔除無(wú)形資產(chǎn)攤銷和減值，以及對(duì)千問(wèn)APP的投入，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)水平比去年同期小幅下滑；京東今年Q1的經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)，則是回到了與2025年Q2基本持平的水平。

燒掉的上千億利潤(rùn)背后，賬面輸贏只是這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)的一半。

此前據(jù)「定焦One」了解，去年后三個(gè)季度，美團(tuán)、阿里、京東三家在外賣大戰(zhàn)中投入的補(bǔ)貼分別為400億、700億、350億元，一年內(nèi)至少合計(jì)燒掉了1450億元。

今年Q1雖然補(bǔ)貼力度減弱，但三家的補(bǔ)貼總和也會(huì)在百億以上。外賣大戰(zhàn)打了一年，至少1500億元的利潤(rùn)被燒掉。

但看似三敗俱傷的背后，各家也都拿到了自己想要的東西。

京東用一年的時(shí)間拿到了日均1000萬(wàn)單左右的外賣單量，這個(gè)規(guī)模相當(dāng)于外賣大戰(zhàn)開(kāi)打前餓了么日均單量的一半，基本在外賣市場(chǎng)站住了腳，并且也成功建立起在京東點(diǎn)外賣的用戶心智。

阿里的外賣市場(chǎng)份額從四分之一一路做到與美團(tuán)接近，甚至在個(gè)別月份超越了美團(tuán)成為行業(yè)第一，更重要的是，以外賣為代表的即時(shí)零售業(yè)務(wù)拉動(dòng)了電商業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。

在阿里Q1財(cái)報(bào)電話會(huì)上，蔣凡表示，即時(shí)零售與傳統(tǒng)電商業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，具體體現(xiàn)在推動(dòng)獲客、提升用戶活躍度、滿足多元化消費(fèi)需求、增加交易量、改善變現(xiàn)能力以及支持物流基礎(chǔ)設(shè)施等多個(gè)方面。阿里Q1的GMV和CMR展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)能，即時(shí)零售在其中發(fā)揮了關(guān)鍵作用。

對(duì)于美團(tuán)而言，雖然失去了此前絕對(duì)的市場(chǎng)領(lǐng)先地位，但也用比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更小的代價(jià)鞏固了自己的外賣基本盤(pán)，此外，在中高客單價(jià)的外賣細(xì)分市場(chǎng)上，美團(tuán)依舊占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

回過(guò)頭看，這場(chǎng)仗在2025年Q2開(kāi)打的時(shí)候，沒(méi)有任何一家公司能預(yù)想到，它會(huì)演變成今天的樣子。

京東與美團(tuán)必有一戰(zhàn)，這是2025年之前互聯(lián)網(wǎng)圈多年的共識(shí)。隨著京東的配送時(shí)效性越來(lái)越強(qiáng)，美團(tuán)的外賣品類越來(lái)越豐富，兩家的業(yè)務(wù)邊界越來(lái)越模糊，一場(chǎng)短兵相接在所難免。

2025年2月11日，京東正式宣布招募餐飲外賣商家。一周后，京東又宣布將逐步為京東外賣全職騎手繳納五險(xiǎn)一金，且五險(xiǎn)一金的所有成本由京東承擔(dān)。

市場(chǎng)起初把這一動(dòng)作解讀為“試水”。即便京東早期通過(guò)大額補(bǔ)貼一度將日均單量做到2500萬(wàn)單，美團(tuán)內(nèi)部并沒(méi)有太多的危機(jī)感。

一位美團(tuán)內(nèi)部人士告訴「定焦One」，2025年年初，美團(tuán)的重心還在零售，管理層頻繁考察線下零售品牌，商討合作的可能性。在一次內(nèi)部會(huì)議上，美團(tuán)高管提出，要重點(diǎn)關(guān)注京東做外賣對(duì)自己電商主站的帶動(dòng)作用，而非盯著競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的單量。言下之意是，如果京東做得好，那么美團(tuán)未來(lái)擴(kuò)展零售業(yè)務(wù)的時(shí)候也可以借鑒。

戰(zhàn)況在4月底開(kāi)始發(fā)生變化。隨著淘寶閃購(gòu)的入局，美團(tuán)在部分城市和地區(qū)的訂單量和市場(chǎng)份額出現(xiàn)明顯下滑，為了保住領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，不得不跟進(jìn)補(bǔ)貼。

一個(gè)細(xì)節(jié)是，此前已經(jīng)多年不參與美團(tuán)財(cái)務(wù)月會(huì)的美團(tuán)S-team成員開(kāi)始一同參會(huì)，關(guān)注美團(tuán)外賣和閃購(gòu)的補(bǔ)貼情況，以及對(duì)公司利潤(rùn)的后續(xù)影響。

美團(tuán)最初的判斷是，這場(chǎng)外賣大戰(zhàn)會(huì)是一場(chǎng)持續(xù)一到兩年的持久戰(zhàn)，整個(gè)2025年，公司可能要額外支出150億至200億元的補(bǔ)貼。從最終結(jié)果來(lái)看，美團(tuán)還是低估了這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)的殘酷性。

到了6月中旬，上線僅一個(gè)多月的淘寶閃購(gòu)餐飲外賣日均單量已經(jīng)接近美團(tuán)的一半，并且還在持續(xù)加碼補(bǔ)貼，戰(zhàn)爭(zhēng)被推向另一個(gè)量級(jí)。

8月，淘寶閃購(gòu)借著“秋天的第一杯奶茶”的營(yíng)銷，把單日訂單峰值進(jìn)一步推到了1.2億單。

在阿里巴巴Q2的財(cái)報(bào)電話會(huì)上，蔣凡稱淘寶閃購(gòu)的訂單已經(jīng)“領(lǐng)先”競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，“只看外賣到家的訂單份額，我們已經(jīng)領(lǐng)先行業(yè)。”

據(jù)「定焦One」了解，外賣大戰(zhàn)初期，在一次由賣方組織的投資人一對(duì)一溝通會(huì)上，阿里的高管曾表示對(duì)于外賣補(bǔ)貼的投入不設(shè)上限，原因是不能讓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手知道自己的底線在哪里。

美團(tuán)也很快意識(shí)到自己低估了對(duì)手投入的決心，并迅速跟進(jìn)補(bǔ)貼，把日訂單峰值一度推到了1.5億，以確保自己的領(lǐng)先地位。

整個(gè)2025年Q3，三家平臺(tái)的餐飲外賣日均訂單總和一度突破2億單，與此同時(shí)，三家單季凈利潤(rùn)同比下降幅度都超過(guò)50%。三家盈利公司同時(shí)主動(dòng)把利潤(rùn)燒掉一半以上，這是過(guò)去幾年從未出現(xiàn)過(guò)的局面。

隨著各家的利潤(rùn)開(kāi)始不堪重負(fù)，到了Q3末期，補(bǔ)貼力度開(kāi)始收緊。

美團(tuán)CLC CEO王莆中通過(guò)媒體呼吁行業(yè)回歸正常的商業(yè)判斷，回歸理性；京東CEO許冉也表示京東不會(huì)關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的細(xì)微動(dòng)作，京東做外賣“不爭(zhēng)朝夕”。

再加上行業(yè)監(jiān)管一輪又一輪收緊，外賣大戰(zhàn)被階段性地按下了暫停鍵。

外賣大戰(zhàn)進(jìn)入2026年，基調(diào)已經(jīng)清晰。餐飲外賣的烈度下降，但整個(gè)即時(shí)零售戰(zhàn)場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)不會(huì)緩和。

據(jù)晚點(diǎn)LatePost報(bào)道，今年5月，阿里進(jìn)行了一次重要的人事調(diào)整，集團(tuán)CTO吳澤明進(jìn)入阿里合伙人委員會(huì)，成為委員會(huì)第5名成員；盒馬CEO嚴(yán)筱磊的匯報(bào)線從吳澤明調(diào)整為直接向分管阿里整個(gè)商業(yè)板塊的蔣凡匯報(bào)。

兩項(xiàng)調(diào)整都與即時(shí)零售高度相關(guān)，吳澤明同時(shí)是淘寶閃購(gòu)的CEO，盒馬則是阿里即時(shí)零售板塊重要的組成部分。

目前阿里的即時(shí)零售業(yè)態(tài)涵蓋線下商超百貨、盒馬門(mén)店、盒馬前置倉(cāng)、天貓超市，平臺(tái)和自營(yíng)模式相互結(jié)合，全口徑下的非餐即時(shí)零售日均單量已經(jīng)做到美團(tuán)的一半。此次組織架構(gòu)調(diào)整也意味著，阿里將所有即時(shí)零售相關(guān)的業(yè)態(tài)全部統(tǒng)一在了中國(guó)電商事業(yè)群之下，由蔣凡統(tǒng)一管理。

此外，阿里還在參與洽談對(duì)樸樸超市的收購(gòu)。幾周前有媒體報(bào)道，阿里、京東、美團(tuán)三家都參與了生鮮前置倉(cāng)樸樸超市的收購(gòu)。

接近美團(tuán)的人士告訴「定焦One」，美團(tuán)只在早期參與過(guò)收購(gòu)談判，但隨后由于報(bào)價(jià)過(guò)高就沒(méi)有繼續(xù)跟進(jìn)。

相較于阿里在即時(shí)零售上的積極擴(kuò)張，美團(tuán)更多地是希望依仗自己現(xiàn)有的美團(tuán)閃購(gòu)和自營(yíng)前置倉(cāng)小象超市來(lái)擴(kuò)展非餐市場(chǎng)。

在最新一季財(cái)報(bào)中，美團(tuán)調(diào)整了披露口徑，將來(lái)自小象超市、快驢、藥品、酒類等自營(yíng)業(yè)務(wù)的收入單獨(dú)列出為“商品銷售收入”。單獨(dú)披露這項(xiàng)數(shù)據(jù)后，美團(tuán)在自營(yíng)零售業(yè)務(wù)上的數(shù)據(jù)被更清晰地呈現(xiàn)出來(lái)。

Q1，美團(tuán)新業(yè)務(wù)的商品銷售收入達(dá)到179.89億元，同比增長(zhǎng)40.7%，這部分增量主要由小象超市貢獻(xiàn)。

今年2月，美團(tuán)還通過(guò)收購(gòu)叮咚買菜進(jìn)一步強(qiáng)化自己的前置倉(cāng)布局。2月5日，美團(tuán)發(fā)公告宣布將以7.17億美元（約人民幣50億元）的對(duì)價(jià)收購(gòu)叮咚買菜全部已發(fā)行股份及其中國(guó)境內(nèi)業(yè)務(wù)。

叮咚買菜擁有1000多個(gè)前置倉(cāng)和700萬(wàn)月活用戶，這次收購(gòu)主要是對(duì)小象超市業(yè)態(tài)的一次補(bǔ)充。與此同時(shí)，平臺(tái)模式的即時(shí)零售業(yè)務(wù)美團(tuán)閃購(gòu)也在持續(xù)擴(kuò)張，當(dāng)前已經(jīng)建成超過(guò)3萬(wàn)個(gè)前置倉(cāng)，并計(jì)劃在2027年建成10萬(wàn)個(gè)。

與阿里和美團(tuán)相比，京東并不追求規(guī)模優(yōu)勢(shì)，而是更加專注于京東七鮮、京東秒送各業(yè)務(wù)間的協(xié)同，以及供應(yīng)鏈的打造。

外賣大戰(zhàn)最激烈的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，但這并不意味著巨頭之間的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)減弱，只是戰(zhàn)場(chǎng)換了。在即時(shí)零售的新戰(zhàn)場(chǎng)上，挑戰(zhàn)不僅來(lái)自外部，也來(lái)自內(nèi)部。

阿里要平衡未來(lái)一年對(duì)AI和大消費(fèi)的投入，長(zhǎng)時(shí)間的雙線作戰(zhàn)已經(jīng)讓利潤(rùn)不堪重負(fù)。

而美團(tuán)所要解決的問(wèn)題可能是平臺(tái)與自營(yíng)業(yè)務(wù)的協(xié)同。在過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間里，美團(tuán)閃購(gòu)和小象超市這兩大即時(shí)零售主力都是“各干各的”，前者屬于CLC，后者屬于食雜零售，小象給到美團(tuán)外賣騎手的傭金比自己更低。當(dāng)阿里全面打通即時(shí)零售業(yè)態(tài)全力出擊的時(shí)候，美團(tuán)更應(yīng)該思考如何解決好業(yè)務(wù)的協(xié)同問(wèn)題。

除此之外，在外賣大戰(zhàn)如火如荼進(jìn)行期間，阿里的電商業(yè)務(wù)和美團(tuán)的到店業(yè)務(wù)，也都不同程度地遭遇競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的“突襲”，其中抖音帶來(lái)的沖擊最為顯著。對(duì)于外賣大戰(zhàn)的主要參與者來(lái)說(shuō)，水面之下的威脅，也許比看得見(jiàn)的競(jìng)爭(zhēng)更為嚴(yán)峻。