浙江
今天A股大跌，直接原因是上周五美股崩了，納斯達克指數跌了4.18%。
美股下跌的原因呢，市場主流是歸結于美國非農數據超預期帶來的加息預期上升。
而我們都知道，這只不過是給下跌找個理由罷了。如果現在美股處于低位，這個數據就會被解讀為美國經濟穩中向好，對美國股市反而是支撐的。
同一個時間，金融分析師完全可以給出兩種截然不同的解釋和預期。所以加息預期帶崩美股只是一個借口，真正的原因還是那個經典理由——漲多了，要回調。
回到 AI 產業的本質，我們只需要回答一個最樸素的問題：AI的高速增長還能持續多久？
要想看清這個問題，我們先來復盤1999年的互聯網泡沫。很多人都記得當年泡沫有多瘋狂，但很少有人真正明白，為什么偏偏是1999年，泡沫被吹到了前所未有的高度？
答案很簡單，因為那一年AOL、雅虎、eBay 三大互聯網巨頭，同時實現了凈利潤與自由現金流的轉正，規模化盈利第一次被真金白銀的財報實證了。
然后市場就沸騰了，火爆程度不亞于現在的AI股抱團。市場普遍相信，在 "技術革命 + 用戶滲透" 的雙輪驅動下，這種高增長至少能持續5到10年。
然而僅僅過了一年，2000 年第一季度，市場就發現現實遠沒有想象中美好。互聯網用戶雖然并沒有停止增長（實際上互聯網滲透率真正見頂是 2010年之后了），但用戶增速變慢了。
隨后，納斯達克指數從 5132 點的頂峰一路暴跌，最終跌幅超過 78%。
再看今天的 AI 市場，簡直就是歷史的完美復刻。
2024 年，微軟、亞馬遜、谷歌、Meta 四家巨頭的 AI 相關資本開支合計達到 2300 億美元；2025 年這一數值攀升至 3500 億美元，同比增長 52%。進入今年，各家的投入力度再度加碼，全年計劃支出大幅提升至 7000 億美元，同比直接翻倍，增速達到 100%。
問題在于，AI應用遠遠看不到盈虧平衡的曙光。
更麻煩的是，互聯網巨頭到底還有多少錢可以燒？近期已經有一些不太有利的消息了，比如以現金奶牛著稱的谷歌擬增發850億美元股權融資。
連谷歌的財務狀況都開始緊張了，疊加現在AI一直看不到回本的可能，明年這些大廠還有能力繼續維持高增速的投入嗎？
這是產業層面的事情，代表我長期對目前AI股票上漲邏輯的擔憂。未來都不需要出現拐點，只需要增速下滑，到時候資本市場的故事就崩了。
除了長期的產業層面分析，我們再看短期的資金面和情緒面的分析。
現在，美股的個股的看漲/看跌期權偏度比例都創下歷史極值。包括A股也一樣，各行各業的基金經理都在抱團AI，這個賽道已經非常擁擠了。
看一個數據，上周五中際旭創的交易量達到了583億元，這個數字是A股歷史上第四高的。再看其他排名前幾的股票，幾乎都是在2007年和2015年成交的。在這種歷史罕見的高成交額之后，往往就是歷史罕見的暴跌。
目前上證指數已經跌破4000點，后面是否有機會反彈回去呢？
實話實說，還是有可能的，只要美國AI又出幾個利好，可能情緒一到位，股價就又漲上去了。
但是我能確定的事情有兩個：第一是現在已經到了行情的末期，就算后續能夠漲上去，空間也不大了，可能反彈到4200再跌回來，往返幾次，然后徹底力竭（當然也有可能這次直接跌下去，這說不準）。第二就是，現在絕對是高點，之后上證指數不可能長期維持在4000點左右，一定會往3200左右的估值中樞去靠攏。
我再一次給出我的觀點：散戶現在千萬不要去追了，所謂的牛市虧大錢，指的就是現在這個階段追進去的韭菜。對于現在已經有倉位，并且利潤很厚的老股民，最好見好就收，頂多做做波段，但總體來看要伺機減倉了。
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