廣東
面對即將到來的“美聯儲首秀”，沃什究竟會向白宮倒戈，還是會選擇將加息選項擺上桌面，繼續宣布美聯儲是“真獨立”？
上周五公布的5月份就業數據表現強勁，引發市場明顯波動：科技股大幅回落，同時債券收益率上行。盡管周一市場情緒有所修復，但投資者的不安并未消散，焦點正轉向即將于周三發布的通脹數據。
根據當前預測，市場普遍預計5月份消費者價格指數（CPI）將同比上漲4.2%，高于4月的3.8%，并顯著偏離美聯儲2%的目標水平。這一走勢強化了市場對通脹難以自行回落的判斷。
PGIM首席投資策略師Robert Tipp在周一指出：“通脹還是個問題嗎？”他給出的答案是，“在現階段，它更像是一個已被普遍接受的難題。”他還提到，美聯儲官員過去幾年一直傾向于認為通脹只是暫時現象，但“事實并非如此”。
利率預期上移與政策討論升溫
六個月前，美聯儲官員曾就是否連續進行第三次降息的問題上存在嚴重分歧，最終降息派占了上風，但此后的數據表明，那是一個錯誤。而實際上，當時越來越多的官員，特別是地區聯儲主席堅決反對繼續降低利率的計劃。
對鴿派而言，成功降息或許是一場得不償失的勝利，低利率可能正在加劇通脹，市場目前普遍認為，美聯儲今年很可能不得不改變策略，提高利率。
盡管近期出現勞動力市場改善跡象，美國總統特朗普仍在上周日重申希望降低利率。對此，Tipp認為，從當前情況看，美國經濟實際上能夠承受更高水平的聯邦基金利率。
他判斷，這未必意味著新任美聯儲主席沃什會在下周的首次政策會議上立即加息，但相關討論可能需要啟動。“市場不會排斥采取非常緩慢且謹慎的加息方式，以確保實現價格穩定，”他說。
在改變觀點的美聯儲官員中，一個突出的例子便是美聯儲理事沃勒。他上個月表示：“幸運的是，近幾個月來勞動力市場似乎已經企穩，除非情況急劇惡化，否則這不會成為改變我認為近期貨幣政策處于適當水平的想法。”
“另一方面，通脹將是推動因素，”他表示。他主張暫時維持利率不變，但表示，如果通脹預期變得不穩定，他將“毫不猶豫地”加息。
與此形成鮮明對比的是，沃勒在6個月前說過：“（去年）12月的降息將為防止勞動力市場加速走弱提供額外的保障。”
市場對利率上行的適應已在債券端有所體現。對政策更敏感的2年期美債收益率周一接近4.16%，創下2026年以來新高，明顯高于當前3.75%的政策利率上限。
Renaissance Macro Research經濟研究主管Neil Dutta在周一發布的客戶報告中表示，短期美債收益率可能繼續上行。他寫道：“在當前的經濟環境背景下，所謂的預防性降息似乎已無必要”，并指出原本用于防范勞動力市場走弱的“預防性措施”，在就業表現穩健的情況下已失去依據。
總而言之，在沃什規劃未來政策的過程中，他必須應對這樣一種可能性，即他接手的利率政策不適合當前的經濟形勢。
股市回穩背后的結構性風險
盡管標普500指數在4月和5月勉強刷新歷史高點令部分投資者心存疑慮，但周一股市整體出現反彈，顯示資金仍未放棄“人工智能贏家”這一主線，包括存儲器、芯片以及韓國市場相關資產。
在經歷上周五科技股下跌后，半導體板塊周一普遍回升，邁威爾科技（MRVL）、美光科技（MU）以及重倉三星的iShares安碩MSCI韓國ETF（EWY）均錄得上漲。
即便伊朗沖突已持續100天、年內油價累計上漲約60%，且市場對沃什未來政策路徑存在不確定性，股票投資者的關注點仍集中在人工智能相關領域。
不過，這一趨勢能否延續，與債市走勢密切相關。如果長期美債收益率進一步上升，將抬高人工智能基礎設施在債務市場的融資成本。大型科技公司直到近期才開始考慮將股權融資納入其資金來源結構。
周一，10年期美債收益率接近4.57%，30年期美債收益率則回升至5%以上。
Hirtle & Co.首席投資官Brad Conger表示，當前最值得警惕的是人工智能相關資本支出周期。他認為，美國經濟整體仍具韌性，高收入群體的消費也將持續，但任何削弱人工智能投資邏輯的因素，都可能觸發市場快速拋售。
“考慮到目前的市場情緒如此強烈，任何風吹草動都可能讓原本狂熱的局面出現逆轉，”Conger指出。
他同時提到，如果美聯儲最終選擇加息，長期美債反而可能作出正面反應，因為這將顯示政策并未出現單邊傾向。
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