出品|圓維度

入主僅僅4天，新晉控股股東便質押了半數持股。俞浩掌舵的追覓系，剛剛完成對金屬包裝龍頭嘉美包裝(002969)的控股權收購，資本市場給出的回應，卻是連續兩個跌停。

6月8日，嘉美包裝開盤即“一字”跌停，股價報15.11元/股，總市值降至166億元。截至收盤，跌停板上的封單超過39萬手。就在6月5日復牌當天，這只股票剛上演了一出過山車——早盤大漲超7%，午后閃崩跌停。

而6月8日晚間，嘉美包裝的一紙公告，揭開了市場恐慌的深層源頭。

計劃內的“擔保”為何引爆了恐慌

這份關于控股股東部分股份質押的公告顯示，蘇州逐越鴻智科技發展合伙企業（下稱“逐越鴻智”）已將所持約2.47億股嘉美包裝股份質押給興業銀行蘇州分行，用于“并購貸款擔保”。質押數量占其全部持股的50%，占上市公司總股本的22.51%。

若以當天收盤價計算，這筆質押股份對應市值約為37.32億元。

嘉美包裝在公告中反復強調，本次質押“系為履行其在協議轉讓及要約收購事項中的相關融資安排”，“是應興業銀行并購貸款風控要求而實施的合規性擔保措施”，“并非逐越鴻智或公司實際控制人出于自身融資需求進行的股份質押”。

但市場顯然沒有買賬。一個關鍵細節是：質押的起始日正是6月5日——俞浩正式入主嘉美包裝的第一天。新老板剛接手就把半數股權押給銀行，資本市場的第一反應自然是緊張。一位私募基金合伙人對媒體分析稱，這筆質押事實上屬于收購融資的“計劃內”環節，比例恰好卡在50%整數關口，正是為了滿足銀行對并購貸款風控的標準化要求。

逐越鴻智曾在收購之初作出承諾：用于支付交易對價所質押的股份不超過取得股份數量的50%，其余部分在交易完成后36個月內不質押。本次質押恰好用滿了這一承諾額度。

杠桿收購的全景掃描

這場控股權交易的體量相當可觀。逐越鴻智于2025年9月注冊設立，實際控制人為追覓科技創始人俞浩。2025年12月16日，逐越鴻智先通過協議轉讓從原控股股東手中受讓約2.79億股（占比29.90%）。僅隔一天，公司便披露了部分要約收購計劃，擬以4.45元/股向除自身外的全體股東收購約2.33億股。約半年后，交易最終落地——逐越鴻智合計持有嘉美包裝4.94億股，持股比例45.01%，收購總成本約為22億元。

其中，部分資金來自興業銀行的并購貸款。根據此前的公告，該筆貸款金額預計不超過11.41億元。而本次質押就是興業銀行為這筆貸款提出的風控要求。換言之，這是一筆典型的杠桿收購——新控股股東用收購來的標的公司股權作為擔保，向銀行借錢完成收購。嘉美包裝明確表示還款資金主要來源于自有資金或自籌資金。

杠桿本身并非問題，問題在于杠桿出現在什么時候，以及疊加了什么。

6月5日當天，除了質押手續辦理，還有兩件事同時發生：俞浩的微博賬號“@俞浩-愛送黃金”被平臺禁言，頁面顯示“因違反相關法律法規，該用戶目前處于禁言狀態”。與此同時，市場開始流傳“某地正在摸排轄區內企業與追覓科技已開展合作情況”的消息。雖然上述摸排傳聞并未獲官方證實，追覓方面也未予置評，但對一只在過去半年被情緒托舉起來的股票而言，任何負面信號的邊際殺傷力都會被成倍放大。

技術敘事與主業斷層

嘉美包裝股價在2025年12月至2026年2月期間，累計漲幅超過630%，一度觸及33.54元/股的高點，期間公司經歷了兩次停牌核查。推動這一瘋狂漲勢的，并非公司基本面的改善，而是俞浩和追覓科技的光環。

追覓科技作為掃地機器人行業的新星，2026年一季度剛剛拿下全球銷量與銷售額雙料第一。公司已跨界進入造車等多個熱門領域。俞浩本人更是以極高頻率活躍于社交平臺，一度成為科技行業最具話題性的創業者之一。

然而，嘉美包裝的主業是食品飲料金屬包裝。養元飲品、王老吉、銀鷺才是它的核心客戶，與機器人、掃地機器人、新能源汽車沒有任何關系。公司也多次明確表態：未來12個月內不存在改變主營業務的計劃，未來36個月內不存在借殼上市的計劃，不涉及俞浩關聯企業經營的機器人、掃地機器人等業務。

當追覓掃地的光環與包裝罐子的基本面之間的缺口越來越大，一旦新老板的融資結構被攤開在陽光下審視，疊加俞浩個人社媒被禁言的消息，此前累積的高估值基礎便會迅速松動。

公告顯示，截至一季度末，嘉美包裝股東戶數已超過10萬戶，較2025年底大幅增加81.55%。這些人，大多是被追覓的光環吸引進來的。截至6月9日發稿，嘉美包裝股價報15.63元/股，較歷史高點已跌去約53%。俞浩和追覓能否撐起包裝罐子的估值敘事，答案或許正在一步步浮現。