4月以來(lái)A股表現(xiàn)極度分化，AI相關(guān)板塊屢創(chuàng)新高、一枝獨(dú)秀，其他板塊則表現(xiàn)萎靡，甚至出現(xiàn)資金外流、充當(dāng)AI“血包”的情況。Wind數(shù)據(jù)顯示，4月至5月申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)中，電子元件板塊以82%的漲幅位居榜首，玻纖、通信設(shè)備、半導(dǎo)體等AI關(guān)聯(lián)板塊漲幅也均突破50%；與之形成鮮明對(duì)比的是，貴金屬板塊同期跌幅達(dá)21%，行業(yè)首尾收益差距超100個(gè)百分點(diǎn)。

不過(guò)，上周以來(lái)，受美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫影響，美股、黃金、原油普跌，但中期來(lái)看AI相關(guān)景氣度有望延續(xù)，并帶動(dòng)其他受益板塊有所表現(xiàn)。天弘指數(shù)投資部基金經(jīng)理賀雨軒認(rèn)為，AI產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展帶動(dòng)算力中心、光纜、電網(wǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施大規(guī)模建設(shè)，銅、鋁、稀有金屬等有色金屬作為核心上游原材料，需求迎來(lái)持續(xù)性增量，正在從傳統(tǒng)周期品升級(jí)為AI基建時(shí)代的“工業(yè)剛需基石”。完整觀點(diǎn)內(nèi)容已在東方財(cái)富播客《自由進(jìn)度條》與天弘基金播客《人間錢(qián)話(huà)》中同步上線(xiàn)，投資者可前往各大播客平臺(tái)搜索收聽(tīng)全部?jī)?nèi)容。

AI算力狂飆，重塑銅鋁工業(yè)需求

AI對(duì)有色金屬的需求，最直觀體現(xiàn)在銅上。賀雨軒指出，自2023年以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)人工智能大模型的傳導(dǎo)效應(yīng)研究日益深入，“算力是AI發(fā)展瓶頸”逐步成為階段性共識(shí)，而算力的瓶頸往往指向產(chǎn)業(yè)鏈最上游的有色金屬。據(jù)英偉達(dá)測(cè)算，一個(gè)1GW級(jí)的算力中心大約需要消耗200噸銅。一座大型超算中心用銅總量甚至相當(dāng)于一座中等城市的年度用銅需求。即便不考慮AI的增量需求，傳統(tǒng)電力改造、光伏、風(fēng)電、新能源汽車(chē)等領(lǐng)域也在持續(xù)拉動(dòng)銅需求，疊加全球銅礦長(zhǎng)期供給偏緊的現(xiàn)狀，AI的崛起進(jìn)一步放大了銅的供需缺口，預(yù)計(jì)未來(lái)3至5年缺口可能進(jìn)一步擴(kuò)大，銅價(jià)中樞將長(zhǎng)期向上。

然而，銅價(jià)能否“持續(xù)暴漲”？賀雨軒對(duì)此持審慎態(tài)度。在他看來(lái)，銅作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)性工業(yè)金屬，價(jià)格彈性遠(yuǎn)低于黃金等貴金屬。若銅價(jià)短期內(nèi)翻倍，下游眾多實(shí)體產(chǎn)業(yè)將難以承受成本壓力，這決定了銅價(jià)難以走出單邊暴漲行情。另外，從產(chǎn)業(yè)供給端來(lái)看，銅礦從勘探到投產(chǎn)的周期長(zhǎng)達(dá)7至9年，短期新增產(chǎn)能有限，但當(dāng)銅價(jià)上漲至高位，高成本礦山將逐步復(fù)產(chǎn)，供給增量會(huì)逐步釋放，進(jìn)一步壓制短期價(jià)格暴漲的可能性。

鋁價(jià)方面，賀雨軒認(rèn)為，在供給剛性疊加需求抬升的雙重邏輯下，鋁的價(jià)格中樞同樣具備上行空間，雖整體稀缺性不及銅，但中長(zhǎng)期投資價(jià)值值得關(guān)注。

賀雨軒指出，鋁的供給端存在硬約束，國(guó)內(nèi)4500萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能紅線(xiàn)已落地執(zhí)行，目前國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能已接近上限，產(chǎn)能指標(biāo)可公開(kāi)交易且存量指標(biāo)極度稀缺，行業(yè)新增產(chǎn)能空間被徹底鎖定。需求端，鋁的需求結(jié)構(gòu)正在變遷。早年中國(guó)鋁的第一大需求行業(yè)是房地產(chǎn)，但目前第一大需求已是交通運(yùn)輸，電力正快速成為第二大需求行業(yè)。AI大發(fā)展催生的電網(wǎng)投資升級(jí)浪潮，為鋁帶來(lái)了新的結(jié)構(gòu)性需求增量。此外，銅價(jià)上漲也帶來(lái)了“鋁代銅”的比價(jià)效應(yīng)。

鎵、稀土等稀有金屬被業(yè)內(nèi)稱(chēng)作“工業(yè)維生素”，用量微小卻不可或缺，是高端芯片、雷達(dá)、AI高端裝備制造的核心材料。賀雨軒表示，這類(lèi)稀有金屬的供給邏輯極具特殊性，以鎵為例，它是煉鋁過(guò)程中的副產(chǎn)品，如果只為獲取鎵而單獨(dú)建設(shè)鋁廠，需要配套龐大的鋁產(chǎn)能和下游市場(chǎng)來(lái)消化主產(chǎn)品，供給彈性天然受限。而像稀土、鎢等品種，中國(guó)在全球冶煉加工環(huán)節(jié)占比高達(dá)90%以上，疊加近年來(lái)出口管制等政策落地，定價(jià)權(quán)正向國(guó)內(nèi)集中。

從價(jià)格表現(xiàn)來(lái)看，稀有金屬需求剛性強(qiáng)、供給高度集中，價(jià)格彈性遠(yuǎn)高于銅、鋁等大工業(yè)金屬，一年內(nèi)價(jià)格翻倍甚至數(shù)倍上漲的情況十分常見(jiàn)，相關(guān)上市公司也具備較大行情潛力。但賀雨軒也直言，有色金屬“一個(gè)品種一個(gè)行業(yè)”，研究銅和研究鋁幾乎是兩套完全獨(dú)立的框架，對(duì)普通投資者而言專(zhuān)業(yè)化門(mén)檻極高，選擇相關(guān)指數(shù)產(chǎn)品，往往更加務(wù)實(shí)。

有色金屬ETF天弘（場(chǎng)內(nèi)代碼：159157，聯(lián)接A/017192，聯(lián)接C/017193）緊密跟蹤中證工業(yè)有色金屬主題指數(shù)，指數(shù)行業(yè)配置涵蓋工業(yè)金屬、小金屬等，為投資者提供了布局順周期與政策紅利共振機(jī)遇的一站式高效解決方案。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月8日，有色金屬ETF天弘上市以來(lái)連續(xù)77個(gè)交易日持續(xù)獲資金凈流入，累計(jì)“吸金”超75億元，為深市跟蹤相同指數(shù)的ETF產(chǎn)品第一，反映出市場(chǎng)對(duì)有色板塊配置價(jià)值的持續(xù)關(guān)注。

央行購(gòu)金趨勢(shì)托底，黃金中長(zhǎng)期支撐強(qiáng)勁

在有色金屬板塊中，黃金與白銀一直是備受關(guān)注的投資品種。然而，今年以來(lái)金、銀走勢(shì)劇烈震蕩。2026年1月國(guó)際金價(jià)創(chuàng)下歷史高點(diǎn)后開(kāi)啟持續(xù)回調(diào)，進(jìn)入6月以來(lái)，受美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期等因素影響，6月8日，國(guó)際倫敦金現(xiàn)一度下探至4300美元/盎司關(guān)口，較年初高點(diǎn)累計(jì)回調(diào)幅度超過(guò)29%；滬銀期貨一度跌破16000元大關(guān)，創(chuàng)下近三個(gè)月新低，黃金、白銀市場(chǎng)整體進(jìn)入弱勢(shì)筑底階段。

在此背景下，投資者普遍關(guān)注，未來(lái)黃金還是可靠的資產(chǎn)嗎？中國(guó)央行的購(gòu)金行為為黃金價(jià)格提供了持續(xù)的信心支撐。賀雨軒指出，目前黃金占中國(guó)整體戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備的比例僅約6%，而部分西方主要國(guó)家這一比例超過(guò)50%。只要央行購(gòu)金的趨勢(shì)還在，黃金依舊價(jià)值可期。

白銀的投資則更為復(fù)雜。賀雨軒坦言，白銀兼具貴金屬金融屬性與光伏等領(lǐng)域的工業(yè)屬性，歷史走勢(shì)長(zhǎng)期滯后于黃金，波動(dòng)幅度也更大，投資難度顯著高于黃金。歷史上曾多次出現(xiàn)過(guò)壟斷白銀的投機(jī)事件。雖然光伏等工業(yè)需求對(duì)白銀構(gòu)成結(jié)構(gòu)性支撐，但當(dāng)前影響銀價(jià)的核心變量仍是投資需求而非工業(yè)用量。

針對(duì)不少投資者高位被套黃金、白銀的困境。賀雨軒建議投資者不必執(zhí)著于“逃頂抄底”，從家庭資產(chǎn)配置角度出發(fā)，采用定投方式分批入場(chǎng)、攤薄持倉(cāng)成本，是應(yīng)對(duì)短期波動(dòng)、化解套牢風(fēng)險(xiǎn)的有效方式。

在短期波動(dòng)加劇的背景下，普通投資者參與黃金投資面臨更高的專(zhuān)業(yè)門(mén)檻。在具體的黃金投資工具選擇上，賀雨軒指出，投資者從邏輯上天然偏愛(ài)實(shí)物黃金，但實(shí)物存儲(chǔ)與交易成本高昂。但金ETF天弘（場(chǎng)內(nèi)代碼：159830，聯(lián)接A/014661，聯(lián)接C/014662）等創(chuàng)新工具正變得越來(lái)越便利，投資者持有的ETF份額可以在金交所兌換相應(yīng)的實(shí)物黃金，在申購(gòu)贖回環(huán)節(jié)也可以拿實(shí)物進(jìn)行操作。不僅實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)與實(shí)物黃金的深度掛鉤，還保留了ETF在二級(jí)市場(chǎng)交易的便利性，免去了保管與運(yùn)輸?shù)臒馈?/p>

從AI算力爆發(fā)對(duì)銅鋁需求的實(shí)體拉動(dòng)，到全球貨幣體系變遷下黃金的長(zhǎng)期托底，有色金屬板塊的長(zhǎng)期邏輯并未因短期的市場(chǎng)波動(dòng)而消散。在實(shí)物資產(chǎn)重估的大浪潮中，投資者無(wú)需執(zhí)著于抓取難以捉摸的十倍股，不如化繁為簡(jiǎn)，借道有色金屬ETF天弘（159157）與天弘上海金ETF（159830）等透明、便捷的工具，在黃金投資賽道上找到更優(yōu)解，理性把握有色金屬的周期浪潮。

風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)來(lái)源wind，觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資意見(jiàn)。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。基金過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)，購(gòu)買(mǎi)前請(qǐng)?jiān)敿?xì)閱讀《基金合同》和《招募說(shuō)明書(shū)》，我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映證券市場(chǎng)發(fā)展的所有階段。指數(shù)基金存在跟蹤誤差。提及個(gè)股僅為客觀陳述，不代表任何投資建議及個(gè)股推薦。定投非儲(chǔ)蓄，不保證一定盈利。黃金投資波動(dòng)大，有本金損失的風(fēng)險(xiǎn)。

免責(zé)聲明：本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議。