2025年中國AI加速卡的整體出貨規(guī)模達(dá)到了約400萬張，市場規(guī)模攀升至3783.9億元，這是一個肉眼可見爆發(fā)式增長的市場，但數(shù)字的另一面是，國際廠商仍占據(jù)過半數(shù)份額，國產(chǎn)廠商的替代之路剛剛行至中局。

正是在這樣的產(chǎn)業(yè)背景下，成立八年的燧原科技走到了IPO的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，并在2025年交出了一張不錯的成績單：這一年，公司的AI加速卡及模組銷售量達(dá)6.6萬張，對應(yīng)國內(nèi)市場占有率約1.7%，在國內(nèi)廠商中位居前列；這一年，公司在“東數(shù)西算”算力樞紐節(jié)點(diǎn)甘肅慶陽建成的國內(nèi)首個萬卡國產(chǎn)算力推理集群，該集群支撐著頭部互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的高并發(fā)需求；這一年，公司的主營業(yè)務(wù)收入從2023年的2.92億元增至2025年的9.86億元，復(fù)合增長率高達(dá)83.76%。

支撐起這樣一連串成績的是燧原科技正在走的一條極具辨識度的路徑：始終聚焦云端AI芯片、深耕DSA（Domain Specific Architecture，領(lǐng)域?qū)Ｓ眉軜?gòu)）而非跟隨GPGPU通用路線、構(gòu)建不依賴CUDA的全棧自研軟件生態(tài)、不斷提升大規(guī)模集群互聯(lián)能力。

隨著IPO進(jìn)程的推進(jìn)，這家公司不僅僅是互聯(lián)網(wǎng)大廠背后的算力供應(yīng)商，更是期望在國家“人工智能+”行動與自主可控算力底座建設(shè)中，扮演通用人工智能基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)軍者的角色。

走出“超級客戶”的驗(yàn)證場：客戶結(jié)構(gòu)的梯次進(jìn)化

審視一家硬科技公司的商業(yè)化能力，最好的視角是看它在誰那里經(jīng)過了驗(yàn)證，以及它能否把這種能力高效地復(fù)制出去。

燧原科技與騰訊的深度合作，是其發(fā)展史上一個重要的階段，但這不應(yīng)被簡單解讀為單一的依賴關(guān)系，而應(yīng)被視為一場高強(qiáng)度的“實(shí)戰(zhàn)演練”。頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的AI業(yè)務(wù)場景具有C端用戶日活量大、數(shù)據(jù)高并發(fā)、流量波動劇烈的特征，對AI加速卡的穩(wěn)定性、吞吐量及業(yè)務(wù)生態(tài)兼容性要求極為苛刻。

目前，燧原科技的產(chǎn)品已在騰訊多個AI應(yīng)用場景實(shí)現(xiàn)大規(guī)模部署，支持智能搜索、大模型業(yè)務(wù)平臺、智能語音交互、智能內(nèi)容推薦等多樣化業(yè)務(wù)。

在這個過程中，燧原的硬件產(chǎn)品在真實(shí)極端負(fù)載下持續(xù)迭代，構(gòu)建了全棧自研的“馭算TopsRider”AI計(jì)算及編程軟件平臺，該平臺與燧原科技自研硬件架構(gòu)深度協(xié)同，深度適配了近千個AI模型，覆蓋互聯(lián)網(wǎng)及非互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域超過300個應(yīng)用場景，提供了約1600個深度優(yōu)化的AI加速算子。

燧原科技軟件平臺的各類AI算子、模型架構(gòu)及應(yīng)用能力，已在騰訊海量、多元化的AI業(yè)務(wù)場景中完成大規(guī)模落地與深度迭代優(yōu)化，這意味著后續(xù)新客戶通常無需進(jìn)行復(fù)雜耗時的從零遷移，可直接調(diào)用已優(yōu)化的高性能算子，大幅降低部署與適配成本。

這種“單點(diǎn)突破”正在轉(zhuǎn)化為“以點(diǎn)帶面”的擴(kuò)張勢能。

目前，互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域是中國AI加速卡最大的需求板塊，2025年市場規(guī)模達(dá)2005.5億元。根據(jù)燧原科技最新披露的信息，多家頭部互聯(lián)網(wǎng)客戶拓展進(jìn)展良好：“互聯(lián)網(wǎng)客戶中潛在客戶A、潛在客戶F、潛在客戶B已完成硬件及模型匹配，正在推進(jìn)灰度測試（其中潛在客戶B無需灰度測試），預(yù)計(jì)在灰度測試完成后于2026年內(nèi)完成小規(guī)模產(chǎn)品交付，在2027年實(shí)現(xiàn)大批量產(chǎn)品交付”。

互聯(lián)網(wǎng)大廠對國產(chǎn)AI加速卡的采購極為審慎，一旦深度合作并形成主力供應(yīng)關(guān)系，更換供應(yīng)商需重新付出巨大的人力物力時間成本，合作粘性極強(qiáng)。

在非互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，客戶結(jié)構(gòu)相對分散，燧原則展現(xiàn)出另一套打法。面對運(yùn)營商、政府及央國企客戶，燧原提供的主要是包含智算系統(tǒng)與集群在內(nèi)的“交鑰匙”解決方案。目前，燧原已深度參與國家“東數(shù)西算”樞紐節(jié)點(diǎn)建設(shè)，并且已交付部分頭部行業(yè)客戶采購訂單，并推進(jìn)交付部分頭部電信運(yùn)營商終端客戶采購訂單。

與此同時，潛在客戶E已實(shí)現(xiàn)數(shù)百張第三代AI加速卡交付，燧原科技的合作伙伴已與潛在客戶D完成框架合同簽署，預(yù)計(jì)2026年內(nèi)可實(shí)現(xiàn)收入，燧原科技產(chǎn)品已進(jìn)入潛在客戶D“采購短名單”，后續(xù)將與合作伙伴深度合作爭取更多銷售份額。

2025年，燧原科技的AI加速卡及模組業(yè)務(wù)收入達(dá)8.56億，智算系統(tǒng)及集群業(yè)務(wù)收入達(dá)1.28億元。這種“加速卡+智算系統(tǒng)/集群”雙輪驅(qū)動、互聯(lián)網(wǎng)與非互聯(lián)網(wǎng)并舉的客戶結(jié)構(gòu)，意味著燧原正在擺脫單一客戶結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，向更廣闊的市場滲透。參照同行業(yè)可比公司寒武紀(jì)的發(fā)展歷程，頭部客戶占比在商業(yè)化初期跳升是普遍現(xiàn)象，長期客戶集中度預(yù)計(jì)將呈下降趨勢。

DSA架構(gòu)與全棧能力：構(gòu)筑云端算力的技術(shù)高地

在云端AI芯片的激烈競爭中，燧原科技為自己選擇了自主可控技術(shù)路線——堅(jiān)定投入DSA架構(gòu)。為什么是DSA？在通用GPU（GPGPU）路線被國際巨頭統(tǒng)治的當(dāng)下，跟隨者很難在GPGPU路線上實(shí)現(xiàn)超越。而DSA架構(gòu)的核心邏輯是“有所為，有所不為”：它弱化了非AI場景的通用性，將芯片面積與晶體管資源最大限度地投入到AI矩陣計(jì)算上。隨著大模型從訓(xùn)練走向推理落地，市場對算力性價比（即每Token成本）的關(guān)注度遠(yuǎn)超峰值算力。DSA架構(gòu)通過在硬件層面針對特定算法進(jìn)行硬化，實(shí)現(xiàn)了在特定場景下的極致能效比。根據(jù)高盛的預(yù)測，全球AI服務(wù)器中DSA架構(gòu)AI芯片的出貨占比預(yù)計(jì)將從2024年的36%攀升至2027年的45%，這印證了該路線的商業(yè)前景。

除了芯片架構(gòu)，燧原的另一條護(hù)城河是自主可控的全棧軟件生態(tài)。燧原沒有選擇兼容CUDA這條看似捷徑實(shí)則束縛的道路，而是自研了“馭算TopsRider”AI編程軟件平臺，這不僅包含驅(qū)動、編譯器、算子庫，還支持PyTorch、TensorFlow等主流框架。對于開發(fā)者而言，這意味著他們可以用熟悉的語言進(jìn)行開發(fā)，底層復(fù)雜的適配工作由軟件棧自動完成。當(dāng)DeepSeek、Qwen等開源大模型成為行業(yè)主流，模型數(shù)量的收斂反而降低了芯片的適配難度，燧原科技前期積累的1600個深度優(yōu)化算子成為了快速承接新模型紅利的利器。

更加至關(guān)重要的壁壘在于大規(guī)模集群能力。大模型時代的競爭，早已不是單卡性能的競爭，而是萬卡集群互聯(lián)效率的競爭。燧原科技是國內(nèi)少數(shù)具備這一能力的廠商：它不僅實(shí)現(xiàn)了千卡集群的商用，還在慶陽落地了萬卡推理集群，并正在研發(fā)基于新一代產(chǎn)品的超節(jié)點(diǎn)方案，支持64卡高效互聯(lián)。這種系統(tǒng)級的工程能力，是智算中心建設(shè)中最看重的核心要求。

截至2025年末，燧原科技已獲得境內(nèi)發(fā)明專利313項(xiàng)，參與58項(xiàng)國家或行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定，承擔(dān)了12項(xiàng)國家及地方科技攻關(guān)項(xiàng)目。在供應(yīng)鏈方面，燧原在晶圓制造、封裝測試、系統(tǒng)元器件等環(huán)節(jié)布局了多供應(yīng)商方案，保障了產(chǎn)能交付的穩(wěn)定性。而隨著當(dāng)前新一代產(chǎn)品，以及未來第五代及第六代產(chǎn)品的上市，公司產(chǎn)品的訓(xùn)練能力將得到迅速提升。

站在萬億賽道起點(diǎn)：上市開啟國產(chǎn)算力新征程

燧原科技此時沖刺上市，踩中的是中國AI算力產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

從市場空間看，這是一條天花板極高的黃金賽道。灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示，中國AI加速卡市場規(guī)模預(yù)計(jì)將從2024年的兩千多億元飆升至2028年的一萬億元以上，占全球市場的30%。其中，云端AI芯片占比超過80%。驅(qū)動這一增長的核心動力來自三方面：一是DeepSeek等開源模型的爆發(fā)，極大降低了AI應(yīng)用門檻，導(dǎo)致推理算力需求呈現(xiàn)指數(shù)級增長；二是國家“東數(shù)西算”與自主可控戰(zhàn)略的推進(jìn)，運(yùn)營商、央國企對國產(chǎn)算力的采購已從“可選項(xiàng)”變?yōu)椤氨剡x項(xiàng)”；三是全球AI資本開支的急劇擴(kuò)張，預(yù)計(jì)將從2024年的0.2萬億美元增長至2028年的1.4萬億美元。

對于燧原科技而言，上市不僅是融資，更是為了贏得技術(shù)迭代的時間窗口。云端AI芯片的研發(fā)投入是巨大的，每一代產(chǎn)品的研發(fā)周期往往以年為單位。通過IPO募集資金，燧原將加速第五代、第六代產(chǎn)品的研發(fā)。同時，募投項(xiàng)目還將投向“先進(jìn)人工智能軟硬件協(xié)同創(chuàng)新項(xiàng)目”，擬從超萬卡集群核心技術(shù)研發(fā)、人工智能軟件棧研發(fā)、核心IP國產(chǎn)化研發(fā)以及基于國產(chǎn)工藝的云端AI芯片研發(fā)四個核心方向推動研發(fā)建設(shè)，通過自主研發(fā)構(gòu)建起安全可靠的集群和AI國產(chǎn)生態(tài)。

當(dāng)前國內(nèi)云端AI芯片格局中，雖然國際廠商仍占主導(dǎo)，但未來的趨勢已經(jīng)明確——下游客戶正主動引入多家國產(chǎn)供應(yīng)商做戰(zhàn)略備份。更早跑通大規(guī)模商用、證明萬卡集群穩(wěn)定性、構(gòu)建較完整軟件生態(tài)的廠商，將會獲得更多先發(fā)優(yōu)勢。

與此同時，燧原科技也預(yù)計(jì)將在2026年或2027年實(shí)現(xiàn)合并報(bào)表盈利，實(shí)際控制人也已出具未盈利情況下延長鎖定期的承諾，傳遞出企業(yè)管理層立足長期發(fā)展的戰(zhàn)略定力。

回望過去八年，燧原科技做了幾個關(guān)鍵抉擇：不跟隨、不依賴“GPGPU+CUDA”的紅海、押注自主可控DSA架構(gòu)、堅(jiān)持做全棧軟件不取捷徑、先集中資源在頭部客戶完成產(chǎn)品蛻變再向外拓展。

這些選擇在IPO關(guān)口匯聚成一個清晰的敘事——它不是進(jìn)口產(chǎn)品的替代，而是面向AI原生時代、具備自主架構(gòu)與系統(tǒng)能力的國產(chǎn)算力基礎(chǔ)設(shè)施選項(xiàng)。在大模型算力洪流真正到來之前，修筑好那條屬于國產(chǎn)的、可擴(kuò)展、高性價比的算力基座，這既是一門硬科技生意的長跑，也是一代半導(dǎo)體人造芯者回應(yīng)時代需求的答卷。