廣東
深圳商報·讀創客戶端記者 邱清月
6月10日，國內獨立邊緣云計算服務商派想未來集團（PPLabs Technology Limited）正式向港交所遞交上市申請書，沖刺港股主板上市。作為國內算力網絡規模領先的邊緣云計算企業，公司近年搭乘AI算力需求風口實現營收高速增長，但招股書披露的財務數據顯示，企業仍深陷持續虧損、毛利率下滑、經營性現金流失血困境，盈利持續性與經營風險成為資本市場關注核心。
據招股書披露，2023年至2025年，派想未來整體營收保持高速攀升態勢，營收規模從3.58億元增長至7.70億元，兩年復合年增長率達46.6%，增長勢頭強勁。業務結構上，公司傳統邊緣云計算服務穩健發展，新興AI云計算業務成為核心增長引擎，2025年AI云計算服務收入實現跨越式增長，較2024年增幅超十倍，營收貢獻占比從2024年的1.9%大幅提升至15.5%，AI算力商業化落地成效顯著。
盈利層面，公司增長質量短板凸顯，增收不增利問題突出，原文大額虧損數值存在單位失真，以招股書披露的萬元級真實數據為準。期內公司整體毛利從2023年6348.5萬元小幅增長至2025年7201.2萬元，三年毛利率持續走低，從17.7%降至9.4%，盈利能力持續弱化。虧損態勢尚未扭轉，2023年-2025年公司年度凈虧損分別為1.89億元、2.94億元、2.23億元；剔除可轉換贖回優先股公允價值虧損、股份支付費用等非經常性因素后，經調整凈虧損逐年擴大，從3710萬元增至1.05億元，虧損壓力持續加劇，核心系AI業務前期投入高、盈利尚未兌現。
現金流層面的經營壓力更為嚴峻，招股書數據顯示，公司經營性現金流持續凈流出，2023年至2025年經營活動凈流出金額分別為3542萬元、4128萬元、1.36億元，2025年現金流缺口大幅擴大。究其原因，主要系公司為布局AI算力賽道持續加大前置投入，算力資源采購、基礎設施搭建、研發人員擴招及市場推廣帶來高額剛性成本，而新興AI云計算業務尚處高速爬坡期，規模效應尚未顯現，收入無法覆蓋前期大額投入成本，持續消耗運營資金。
依托分布式算力布局，派想未來行業地位突出。據灼識咨詢數據，截至2025年末，公司以計算節點數計擁有國內最大算力網絡，覆蓋全國1340余個縣市、4600余個計算節點，同時是國內營收規模最大的獨立邊緣云計算服務商，在國內獨立AI云計算服務商日均token消耗量排名中位居首位，技術與資源優勢構筑核心壁壘。業務層面，公司AI算力商業化成果凸顯，2025年AI云計算收入達1.19億元，較2024年增幅超十倍，營收占比從1.9%提升至15.5%。用戶與算力規模高速增長，平臺日均Token消耗量從2025年12月的2710億次飆升至2026年4月的1.028萬億次，截至2026年4月，平臺累計擁有超57.4萬名注冊開發者，算力基礎設施持續完善。
招股書重點揭示了公司多項核心經營風險。其一，行業競爭與技術迭代風險，云計算與AI算力行業技術更新迅速、市場競爭激烈，若公司無法持續適配技術迭代、優化產品定價與服務能力，核心競爭力或將弱化。其二，資源供給風險，業務擴張過程中算力資源供給不足可能導致服務中斷，直接影響經營業績。其三，合規與安全風險，公司業務涉及電信、數據安全等強監管領域，國內相關法律法規持續更新，合規成本或將上升，同時數據處理、網絡服務存在黑客攻擊、系統故障等潛在隱患，可能引發品牌損失與合規處罰。其四，盈利不確定性風險，公司未來仍將持續投入研發與基礎設施建設，銷售及管理費用大概率進一步增長，疊加AI業務尚未盈利，短期內難以實現自我造血，盈利回暖存在較大不確定性。
此次遞表上市，募資將主要用于升級AI云計算服務、強化分布式算力技術研發、拓展海外市場及產業戰略投資并購。未來公司能否依托資本加持，持續放大AI業務規模效應、收窄虧損、修復現金流，實現商業化盈利閉環，將成為資本市場核心關注點。
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