6月11日，無錫威易發精密機械股份有限公司（以下簡稱“威易發”）迎來北交所上市委會議審核。據了解，這家渦輪增壓器金屬密封環企業于2018年在新三板掛牌，2023年進入創新層，2024年北交所正式受理了其IPO申請，2025年1月進入問詢階段。

值得注意的是，威易發曾在2021年至2023三年連續更換會計師事務所，申報期會計科目差錯更正達85個，營收兩度調減；北交所IPO籌備期也兩度更換主辦券商。顯然，這家公司存在的問題還不少。

產品喪失競爭力，業績增長失速

威易發前身是無錫威易發精密機械有限公司，成立于2010年，2018年初整體改制為股份有限公司，主營金屬精密密封環研發、生產、銷售。主要產品有合金密封環、鎳基合金密封環、C 型密封環，其中，合金密封環占營收比最高為69.60%，其次是鎳基合金密封環和C型密封環，分別為21.03%、8.53%。

從業務及產品來看，威易發的各類密封環產品大部分用于渦輪增壓器。渦輪增壓器目前廣泛應用于幾乎所有主流油車類別，包括經濟型家用轎車、SUV、跑車、高性能車及商用車，已成為小排量高效動力的標配技術。??自2020年以來，全球新售燃油車中約70%以上已標配渦輪增壓（尤其1.0T至2.0T區間），其核心價值是在不增大排量前提下提升功率、扭矩并降低排放。

然而，近幾年來，國家大力提高對新能源汽車的政策扶持力度，2020年11月2日國務院辦公廳印發《新能源汽車產業發展規劃（2021－2035年）》等文件提出，到2035年，純電動車市場占比大幅提高，擠占傳統能源汽車市場份額。而純電動車因無內燃機，?不配備渦輪增壓器?，這對威易發來說是極大的挑戰。

招股書顯示，威易發的密封環產品正在失去市場競爭力，銷售單價逐年下降。2023年至2025年公司合金密封環銷售單價分別為1.82元/片、1.75元/片、1.66元/片；鎳基合金密封環銷售單價分別為8.07元/片、7.53元/片、7.53元/片；C型密封環銷售單價分別為11.20元/片、9.98元/片、8.92元/片。

產品賣得越來越便宜，威易發的業績增速也隨之下滑。2023年，威易發實現營收1.06億元，同比增長65.40%，凈利潤0.46億元，同比增長67.78%；2024年，營收增速驟然滑落至25.57%，凈利潤增速跌至41.95%，扣非凈利潤增速從71.73%斷崖式降至34.40%；2025年實現營收1.50億元，同比僅增長12.05%，凈利潤不增反降，從0.66億元滑落至0.63億元。

2026年一季度的數據進一步印證了威易發的頹勢——營收同比僅增5%，凈利潤微增1.83%，扣非凈利潤增幅不到1%。

高度依賴境外供應商

除了產品不斷減價，在招股書中，威易發的原材料采購嚴重依賴境外供應商，也成為監管關注的重點。

威易發的原材料主要是合金鋼，公司直接采購對象主要為南京桑阿洛金屬制品有限公司、永井金屬制品（上海）有限公司、卡彭特（上海）貿易有限公司，對應的終端供應商系大同特殊鋼（日本）、日本不二越株式會社、美國卡彭特科技公司等主要境外廠商。數據顯示，2023年至2025年，威易發向上述廠商采購金額占原材料總采購金額的比例分別為78.97%、68.34%、 75.61%，整體進口特種鋼占全部原材料95%以上，2024年后供給重心完全轉向日本兩大鋼廠。

在問詢函中，監管要求威易發說明，在主要產品生產過程中的技術投入情況，主要產品的性能優勢是否主要依賴原材料性能，以及原材料采購是否具有可替代性。

威易發在回復中坦言，公司主要原材料中高溫合金鋼（Waspaloy）、高速鋼（M2、M35）以及不銹鋼（3Cr13）完全從境外進口。盡管近年來我國優特鋼產量穩步增長，但由于全球范圍內標準化與非標準化優特鋼品種合計超過5000種，不同應用場景對材料性能要求差異顯著，部分鋼材市場需求較小，國內廠商生產動力不足，國外廠商所供特種鋼材價格低于國內廠商。因此，威易發短時間內無法改變高度依賴境外供應商的現狀。

在這樣的情形下，威易發無法擺脫匯率波動帶來的采購成本變動。據倫敦金屬交易所數據，近三年鎳價年波動幅度超過30%。威易發稱，公司存在原材料價格上升風險。

客戶集中度高且大部分為零部件供應商

客戶集中度問題同樣高懸在威易發的頭頂。

2023年至2025年，公司前五大客戶收入占比分別為52.06%、51.93%、45.40%。這個數值如果放在其他行業的其他企業身上似乎還好，遠不及一個大客戶就包攬50%營收那般夸張。但威易發的前五大客戶幾乎都是渦輪增壓零部件供應商，包括博馬科技集團、福駛特集團、豐沃集團、蓋瑞特集團，情況就不那么樂觀了。

前文提到，無論政策端還是消費端，對純電車的青睞逐年加深，傳統柴油汽車的市場越來越小，渦輪增壓器慢慢失去用武之地。對應地，威易發的汽車零部件客戶的下單量也將在未來趨于減少，甚至歸零。也就是說，對于一家高度依賴渦輪增壓器市場的企業來說，下游整車廠和渦輪增壓器廠商的任何風吹草動，都可能直接傳導到威易發的報表上。

威易發在招股書中強調，目前公司在橫向研發投入開發其他工業領域如航空、核電領域的金屬密封產品，但就需要開發新的生產工藝、研發專用加工設備，下游行業的發展對其密封環產品的可靠性、穩定性、安全性等方面都提出了更高要求。

因此，沒有研發出新產品，沒有新能源客戶與訂單，還想將產品用于航天和核電方向，這更像是給市場畫的“大餅”