今日兩市繼續(xù)弱勢(shì)震蕩，超4000家公司下跌。尤為值得注意的是，市場(chǎng)最強(qiáng)方向——光模塊—— 也開始補(bǔ)跌，中際旭創(chuàng)和新易盛一度分別大跌4%和9%。

強(qiáng)勢(shì)方向補(bǔ)跌，往往是市場(chǎng)調(diào)整期的一個(gè)積極信號(hào)。 從技術(shù)分析角度看，當(dāng)最后的多頭也開始拋售，拋壓往往接近衰竭。某種意義上可以認(rèn)為，可能該賣的都賣差不多了，后續(xù)市場(chǎng)調(diào)整空間在收窄。

不過，這輪A股科技股的錨定在美股。只有美股科技股穩(wěn)了，A股才能穩(wěn)。 展望6月份，宏觀大事比較多，尤其18日是沃什第一次公開發(fā)言，市場(chǎng)關(guān)注度很高。預(yù)計(jì)在不確定性沒有完全落地前，市場(chǎng)籌碼交換還要一段時(shí)間，在此之前，市場(chǎng)偏繼續(xù)震蕩的概率較大。

一個(gè)值得警惕的信號(hào)：資金沒有“高切低”

即使在市場(chǎng)的調(diào)整期，大家近期應(yīng)該也發(fā)現(xiàn)，并沒有所謂的風(fēng)格切換或高切低。

換句話說，科技股都跌了，但資金也沒有去一些“低位”資產(chǎn)。那么原因只有一個(gè)：暫時(shí)沒有看到買入理由，或者說，沒有看到基本面的改善催化。

對(duì)比一下數(shù)據(jù)就明白了：5月CPI同比僅漲1.2%，而PPI同比漲3.9%，CPI與PPI的剪刀差進(jìn)一步走闊至6.0個(gè)百分點(diǎn)。與內(nèi)需掛鉤的行業(yè)價(jià)格修復(fù)暫未改善，汽車、酒飲料制造、紡織服裝等價(jià)格仍在低位徘徊。“非對(duì)稱漲價(jià)”傳達(dá)出供強(qiáng)需弱的信號(hào)。

這不是資金不想去低位，而是去了也沒有基本面支撐。

相比之下，今天半導(dǎo)體設(shè)備/材料又大漲了，眼瞅著行業(yè)ETF又要奔著新高去了。

核心催化劑是六氟化鎢。 國內(nèi)5N級(jí)六氟化鎢報(bào)價(jià)已達(dá)1670-1810元/kg，同比大漲232.7%。六氟化鎢是芯片CVD工藝的剛需前驅(qū)體，HBM和3D NAND技術(shù)使單片晶圓消耗量從0.8公斤增至2.5公斤以上。

消息層面，近期SK海力士多家設(shè)備一級(jí)供應(yīng)商已提出漲價(jià)要求，供貨價(jià)格漲幅在3%-4%。業(yè)內(nèi)人士指出，比較常見的是原材料和零部件供應(yīng)商因成本波動(dòng)較大而進(jìn)行漲價(jià)談判，但連設(shè)備廠也提出漲價(jià)則較為少見。

同時(shí)，供應(yīng)鏈消息透露，下半年臺(tái)積電先進(jìn)制程為因應(yīng)上游價(jià)格調(diào)漲，將適度調(diào)漲代工價(jià)，預(yù)期最為緊俏的3納米制程將有15%的漲幅。芯片業(yè)者指出，客戶排隊(duì)狀況未明顯緩解，盡管臺(tái)積電持續(xù)拉升晶圓產(chǎn)能，但AI需求成長(zhǎng)速度仍遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

AI產(chǎn)業(yè)鏈的所有環(huán)節(jié)都在漲價(jià)，都在供不應(yīng)求，只能說明需求實(shí)在是太強(qiáng)了。

今晚美股盤后，甲骨文成了市場(chǎng)焦點(diǎn)。

甲骨文財(cái)報(bào)本身并不差：營收191.8億美元、EPS 2.03美元，雙雙超預(yù)期。但市場(chǎng)給出的反應(yīng)是大跌超11%。

為什么？

第一，甲骨文計(jì)劃再籌集400億美元（含此前宣布的200億美元股票發(fā)行），2026財(cái)年已通過債務(wù)融資430億美元。第二，自由現(xiàn)金流為負(fù)237億美元，資本支出達(dá)556.6億美元，同比增長(zhǎng)162%。

甲骨文是“AI資本開支”最透明的代表。它不像微軟、谷歌、Meta有大量2C業(yè)務(wù)可以稀釋敘事，甲骨文現(xiàn)在基本就是“AI算力供應(yīng)商”的代名詞。它的capex數(shù)據(jù)一出來，整個(gè)超大規(guī)模云廠商都被放在聚光燈下。

更令人擔(dān)憂的是，甲骨文5年期CDS飆到2009年以來最高。CDS是機(jī)構(gòu)投資者的“預(yù)警系統(tǒng)”，盤后跌+CDS漲的組合，殺傷力比單純股價(jià)跌大得多。

關(guān)鍵問題是：這已經(jīng)不是甲骨文第一次上演“業(yè)績(jī)超預(yù)期卻大跌”的劇本。5個(gè)月前同樣的情形已經(jīng)發(fā)生過，微軟、亞馬遜財(cái)報(bào)后也因?yàn)轭愃茊栴}被拋售。

巴克萊昨天補(bǔ)了一刀：“AI資本開支壓力加大，科技巨頭融資或轉(zhuǎn)向股權(quán)和可轉(zhuǎn)債”。這等于告訴市場(chǎng)：你們擔(dān)心的不只是甲骨文，是整個(gè)AI敘事的資金鏈問題。

上面這條新聞似乎在坐實(shí)際城堡證券的報(bào)告：OpenAI正在考慮大幅降低Token價(jià)格，以期從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Anthropic手中贏得客戶。在上市前，價(jià)格戰(zhàn)將是對(duì)兩家公司商業(yè)模式實(shí)力的一次早期考驗(yàn)。OpenAI和Anthropic的大部分收入都來自AI產(chǎn)品，而它們具有高度的可替代性。消息人士稱，OpenAI也預(yù)感到Anthropic會(huì)采取降價(jià)措施。OpenAI降價(jià)是泡沫松動(dòng)的開端。 OpenAI主動(dòng)大幅降價(jià)，是AI高估值敘事的第一道裂痕，代表行業(yè)高速提價(jià)增長(zhǎng)周期結(jié)束 。

另外SpaceX明天正式上市，這個(gè)問題也值得高度重視。

SpaceX的IPO規(guī)模是史無前例的：發(fā)行價(jià)約135美元/股，融資750億美元，目標(biāo)估值1.77萬億至2萬億美元。散戶配置比例高達(dá)30%（通常僅5%左右），富達(dá)、Robinhood等五家券商參與分銷，門檻極低。

對(duì)市場(chǎng)的影響：這輪AI行情的一大支撐就是“資金源源不斷流入”，但SpaceX這個(gè)“資金黑洞”會(huì)分流大量流動(dòng)性。分析師警告，超大規(guī)模IPO會(huì)削弱市場(chǎng)回報(bào)、稀釋現(xiàn)有AI股票估值。更直接地說——機(jī)構(gòu)可能需要在SpaceX掛牌前賣出其他科技股來騰出倉位，這也是近日科技股承壓的潛在原因之一。

好消息是今晚美股商業(yè)航天板塊爆發(fā)，明天大A相關(guān)板塊可以關(guān)注下

不過我想說的是泡沫正在破裂：從最脆弱處開始

別看納指目前才跌了7%，其實(shí)全球科技成長(zhǎng)泡沫早已經(jīng)在最脆弱的一些地方開始破裂。

比如港股的minimax從最高的1330港元跌到了今天的435港元，跌幅接近70%，而同樣作為大模型的智譜則從1993港元跌到最近的1000港元，也接近腰斬。

這兩家都是AI應(yīng)用層的代表，商業(yè)模式尚未跑通，收入幾乎為零，市值全靠“大模型敘事”支撐。一旦市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮，這類遠(yuǎn)期現(xiàn)金流折現(xiàn)模型的估值會(huì)崩塌得最快。

再看A股，科技大票仍然堅(jiān)挺，因?yàn)橛幸粠捅F(tuán)的基金經(jīng)理在不斷買入，還有大量的基民在不斷申購。但是去看脆弱處，科技成長(zhǎng)的小盤股和微盤股最近幾周跌幅巨大，微盤股指數(shù)已經(jīng)從高點(diǎn)下跌接近20%。

泡沫正在逐步破裂，沒有什么“這次不一樣”，每次都一樣。 泡沫破裂是宿命，不要急，一個(gè)一個(gè)的來，一點(diǎn)一點(diǎn)的來。

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，泡沫破裂遵循以下順序：

1. 最脆弱處：港股/A股無業(yè)績(jī)的AI概念股（已發(fā)生）

2. 次脆弱處：美股中小盤科技、A股微盤科技（正在發(fā)生）

3. 核心堡壘：A股科技大票、美股七姐妹（尚未發(fā)生，但壓力在增大）

策略：守住真業(yè)績(jī)，等待泡沫出清

在當(dāng)前環(huán)境下，建議采取以下策略：

第一，守住有業(yè)績(jī)的真科技。 如果你持倉的是中際旭創(chuàng)、滬電這類有真實(shí)業(yè)績(jī)、有產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)支撐的公司，可以忍受波動(dòng)。但如果是蹭概念的微盤科技，建議果斷離場(chǎng)。

第二，降低總倉位。 3-5成是合理水平，在泡沫破裂初期可以進(jìn)一步降到3成以下，等恐慌盤釋放后再加倉。

第三，關(guān)注“反脆弱”方向。 在科技泡沫破裂期，資金會(huì)流向低估值、高股息、內(nèi)需剛需的方向。雖然這些方向沒有科技股的爆發(fā)力，但能有效對(duì)沖組合風(fēng)險(xiǎn)。

第四，不要“越跌越買”。 泡沫破裂時(shí)，接飛刀的風(fēng)險(xiǎn)極大。等縮量企穩(wěn)+業(yè)績(jī)驗(yàn)證后再考慮加倉，不要試圖抄到最低點(diǎn)。

接下來的兩周，最重要的兩件事：

1. 美股表現(xiàn)（甲骨文能否收窄跌幅、SpaceX上市首日表現(xiàn)）

2. 6月18日沃什首次公開發(fā)言

在此之前，守住AI底倉+短線重倉半導(dǎo)體材料國產(chǎn)替代，是目前勝率較高的打法。

今天求是網(wǎng)發(fā)布文章《日本“新型軍國主義”已成現(xiàn)實(shí)威脅》

受此影響，日本的高純度六氟化鎢將于7月1日全面停產(chǎn) ，注意不是臨時(shí)停產(chǎn)，而是永久停產(chǎn)，徹底退出這個(gè)行業(yè)！

全球高純度六氟化鎢將只剩下中韓兩家生產(chǎn)，國內(nèi)5N級(jí)六氟化鎢報(bào)價(jià)同比上漲230%，而且這還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是終點(diǎn)。

另外還有電子級(jí)硫酸，高純氫氟酸，靶材等其他的一些前驅(qū)體……大家可以關(guān)注下

我認(rèn)為在AI驅(qū)動(dòng)下，全球半導(dǎo)體呈現(xiàn)高景氣度甚至緊缺狀態(tài)，為保障供應(yīng)鏈安全，國產(chǎn)材料替換有望加速。

泡沫破裂不是世界末日，而是對(duì)資產(chǎn)的殘酷篩選。只有那些有真實(shí)業(yè)績(jī)的公司，才能在潮水退去后重新站起來。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提及觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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