日前，片仔癀2025年年報和2026年一季報雙雙出爐，令人意想不到的是，這款上市二十余年的“藥茅”竟首次出現(xiàn)年度營收、凈利潤雙降的局面。

財報數(shù)據(jù)顯示，2025年片仔癀全年營收90.01億元，同比下降16.56%；歸母凈利潤21.59億元，同比下降27.49%；進入2026年一季度，其業(yè)績也并未回暖，單季營收27.41億元，同比下降12.74%。

與此同時，二級市場和黃牛市場也遇冷。公司股價從2021年最高的491.88元跌至當前的120元左右，市值蒸發(fā)超2000億；曾被黃牛炒至1500-1600元一粒的產(chǎn)品，如今也已回落至400元上下。

曾經(jīng)的“藥中茅臺”，似乎正在一步步跌下神壇。

01“藥茅”片仔癀的十年市場沉浮

事實上，片仔癀過去十多年的輝煌，無疑寫滿了兩個字：稀缺。

憑借獨享國家絕密配方，以及采用天然牛黃、麝香等昂貴原料，其一度被市場捧上神壇。加上坊間傳聞中可修復肝臟的效用，更是引發(fā)門店限購、渠道斷貨，一片難求曾是常態(tài)。價格自然也是水漲船高。

但進入2025年，這塊金字招牌似乎生銹了。公司首次出現(xiàn)全年營收、凈利潤雙雙下滑，全年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額僅7702萬元，同比暴跌94.14%。昔日靠提價就能穩(wěn)賺收益的躺贏邏輯已然徹底失效。

更尷尬的是，片仔癀核心肝病用藥板塊已陷入“量增利跌、越銷越虧”的經(jīng)營困局。2025年片仔癀銷量同比增長25.81%，營收卻同比下滑19.63%；與此同時，其肝病類藥品庫存大幅激增265%，企業(yè)去庫存壓力陡增。

這背后原因很簡單。一方面，天然牛黃等原料價格暴漲，持續(xù)推高生產(chǎn)成本；另一方面，公司近三年來持續(xù)增加研發(fā)投入（年均增長率達16%），但其投入占比僅為2.65%。顯然，這種強度遠不足以支撐原料替代或工藝革新，面對高昂的成本壓力，片仔癀只能選擇繼續(xù)提價。

成本下不去，終端市場又只能低價走量，最終自然陷入“增收不增利”的困境。

02 新興技術崛起，有望填補市場缺口

其實，片仔癀遇冷，不只是自身經(jīng)營問題，更多是整個護肝市場需求正在經(jīng)歷結構性變化。

京J東健康《2025科學護肝消費洞察報告》指出，當下，消費者更傾向于選擇成分明確、作用機制清晰的科學護肝方案，片仔癀的國家級保密配方曾引發(fā)多次質疑。相關數(shù)據(jù)顯示，有47.5%的消費者曾因片仔癀“不透明”的成分問題而放棄購買。

市場空白之下，一批以“科學成分+機制明確”的新一代肝臟健康管理方案正逐漸進入大眾視野，其中，由港生科企TS聯(lián)合港理工、復旦等多所高校共同研發(fā)的國產(chǎn)護肝科技“倍清肝”正在一二線城市走俏。

據(jù)多家主流媒體報道，這一方案搭載專研的“PUREMAX”肝靶向技術，融合擔子菌提取物、護肝菌AKK001、二氫楊梅素、四氫姜黃素等多種前沿活性成分，從內源強肝、外源減負兩大維度入手，構建起“調菌-抗炎-激活”三位一體的干預機制。

此前，仁濟大學與第三軍醫(yī)大學的研究表明，其配方中的二氫楊梅素、四氫姜黃素等成分可將丙轉氨酶（ALT）、谷草轉氨酶（AST）這兩項肝損傷指標分別下降38%和25%。

或許得益于扎實的科研背書，商智數(shù)據(jù)顯示，“倍清肝”上線京J東健康以來，便收獲了眾多來自江浙滬、珠三角地區(qū)35-65歲的金融、IT從業(yè)者的關注，超7成用戶反饋“體檢肝指標好轉”、“酒后不適感減輕”、“身體不再疲憊”。

另一方面在于，與片仔癀居高不下的價格相比，基于各類前沿科學研究落地的新興科技，其價格門檻也普遍下滑，月服用成本在數(shù)百元左右，借助高度發(fā)達的電商網(wǎng)絡可觸達到更多人群，這也在持續(xù)擠壓片仔癀的市場空間。

03護肝市場從“原料依賴”向“技術驅動”轉型

不難發(fā)現(xiàn)，片仔癀的變化，某種程度上其實是護肝市場轉向的一個縮影。

在當前大眾消費趨于理性的背景下，傳統(tǒng)護肝模式困境愈發(fā)凸顯，產(chǎn)業(yè)轉型正面臨兩大核心難題：對稀缺原料的高度依賴，以及缺少現(xiàn)代科研與臨床數(shù)據(jù)支撐。

如今單純靠稀缺性營銷或傳統(tǒng)配方背書的方式已難以為繼，行業(yè)亟待從“原料依賴”轉向“技術驅動”。

據(jù)《中國健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告》，目前，護肝市場正以每年15%的速率持續(xù)增長，預計2027年規(guī)模將突破5000億元。而技術驅動型產(chǎn)品的份額也將從當前不足10%上升至35%以上。

當然，片仔癀并非沒有價值，它依然擁有國民級的品牌認知、絕密配方護城河。只不過，過去市場給它的是“高增長估值”，現(xiàn)在更看重的是“真實增長能力”。

未來，片仔癀若想重塑市場信心，還是得回歸產(chǎn)品本身價值，適配行業(yè)轉型趨勢。