“史上最大IPO來了！沃爾街狂歡，參議員卻喊停：小心被割韭菜！”

就在SpaceX世紀IPO即將敲響納斯達克鐘聲的前夕，一封長達12頁的“勸退信”被遞到了美國證券交易委員會（SEC）主席的桌上。

寫信人是美國資深民主黨參議員伊麗莎白·沃倫，她措辭嚴厲地警告：這場可能是華爾街有史以來規模最大的IPO，“對投資者保護和市場誠信構成了前所未有的威脅”。

她催促SEC立刻叫停，好好查查馬斯克這家“無所不能”公司背后的估值賬本和治理內幕，究竟是SpaceX真的存在巨坑，還是沃倫在大選年小題大做？這背后又折射出怎樣的資本博弈？

要說最近全球資本市場哪個最吸睛，非SpaceX莫屬。

這家由“硅谷鋼鐵俠”埃隆·馬斯克創辦的私人航天巨頭，正式敲定2026年6月12日在納斯達克掛牌交易，股票代碼“SPCX”，這次的IPO規模，可以說前所未有。

SpaceX將每股發行價定為135美元，計劃出售約5.556億股，基礎募資總額高達750億美元。

按這個發行價算下來，公司整體估值約1.77萬億美元（最新公開招股文件），一舉刷新了2019年沙特阿美創下的299億美元IPO紀錄，成為全球有史以來規模最大的首次公開募股。

1.77萬億美元是什么概念？蘋果公司最新估值差不多3.5萬億美元，SpaceX一口氣就快頂得上半個蘋果，比整個貴州茅臺加兩桶油的總和還要多得多。

而且按照這個估值計算，馬斯克的個人凈資產將直接逼近9880億美元，距離全球首位“萬億富豪”只差臨門一腳——股價再漲2.2%就能實現。

這樣的估值絕非憑空而來，SpaceX的攤子鋪得極寬：旗下集火箭發射、星鏈（Starlink）衛星互聯網服務和人工智能公司xAI于一身，是名副其實的“太空+衛星+AI”三位一體超級平臺。

但是，營收高速增長的背后，是一個巨大的財務黑洞在同步擴張。

來看財務數據：2025年全年，SpaceX實現營收約187億美元，同比增長超三成。

其中核心支柱Starlink功不可沒，2025年全年營收113.9億美元，運營利潤44.23億美元，運營利潤率高達約39%，截至2026年3月底，Starlink在全球164個國家和地區已有約1030萬訂閱用戶——看起來挺賺錢的，對吧？

然而，由于AI基礎設施的大規模投入，SpaceX在2025年突然由盈轉巨虧：全年凈虧損49.4億美元，而2024年同期還是盈利7.91億美元。

進入2026年后，燒錢速度更是踩了地板油——單單第一季度就凈虧損約42.8億美元，幾乎趕上去年全年的虧損總額。

這不就是一邊賺錢，一邊在一個更大的黑洞里瘋狂砸錢嗎？

但也有人覺得這根本不是問題，有分析師甚至大膽預測，星鏈和xAI的協同效應會催生出一場“太空算力革命”——馬斯克計劃用星艦在低軌道部署AI數據中心，利用太空的免費太陽能和極低溫環境，徹底解決地面AI算力的能耗和散熱瓶頸。

一些人更拋出驚人預測：SpaceX未來市值可達30萬億美元，相當于碾壓蘋果、英偉達、微軟等巨頭的總和。

不過，1.77萬億美元估值的市銷率已經逼近百倍——作為對比，芯片巨頭英偉達市盈率也就20到25倍，蘋果市盈率僅約10倍。

獨立評級機構晨星直接給出了一盆冷水。

他們認為SpaceX的公允價值只有7800億美元，還不到IPO目標估值的一半，在估值博弈這場棋局里，雙方誰也不愿退讓。

正是在這場空前爭議中，沃倫參議員的12頁信函如同一桶冰水，潑向了正在狂歡的華爾街，其擔憂估值與會計問題——馬斯克自己和自己做交易，估值像是在“畫大餅”

沃倫對著媒體辛辣地諷刺：“正常情況下，SEC會要求企業拿出更嚴謹的估值依據，可現在是埃隆·馬斯克自己和自己交易，還定出一個高得離譜的估值，這一幕讓市場分析師啼笑皆非！”

她所指的“自己和自己交易”，正是SpaceX在2026年2月收購馬斯克另一家私人企業xAI的行為，一家公司的老板把它賣給自己掌控的另一家公司，這個價格到底怎么定的？透明性誰保障？

分析師們直斥這場收購的估值“荒謬”、“弄虛作假”、“簡直是天方夜譚”，SPCX的公允價值因此高度存疑。

但最讓沃倫憤怒的，還不僅是估值本身，而是治理結構——馬斯克“幾乎不受約束的絕對權力”，小股東形同虛設。

招股書寫得明明白白：SpaceX上市后，將采取雙重股權架構，馬斯克通過B類超級投票股，每一股擁有10票投票權，而散戶和普通機構手中的A類股只有可憐的1票。

上市完成后，馬斯克將牢牢掌控約84.4%的股東投票權——B類股占全部投票權的82.4%，要罷免馬斯克需要持有93.6%的B類股同意，這在現實中幾乎不可能。

看到這些條款，紐約州和加州的公共養老金官員們也坐不住了：SpaceX報告的結構將異常有利于管理層，包括超級投票權、強制仲裁和對股東訴訟的限制，中小股東幾乎沒有制衡手段。

丹麥養老基金Akademiker Pension更是干脆拒絕投資，首席投資官直言，SpaceX的合理估值“不應超過1萬億美元”，治理結構簡直“災難性”。

此外，沃倫最擔憂的是指數“強行入場”——不買也得買，退休金逃不掉，這是沃倫信中最“狠”的一記大招。

她犀利指出，納斯達克和富時羅素等指數編制公司正加速修改規則，準備在新股上市后以最快速度把它塞進主流股市指數，對普通投資者來說這意味著什么？

意味著只要你買了任何掛鉤該指數的指數基金或ETF——比如很多美國人401K養老金投資的那類——無論你是否信任馬斯克、是否看多SpaceX，你的資金都會在SpaceX進入指數的第一時間，被迫強制買入這只股票，哪怕它的風險再高、問題再多，你連說“不”的機會都沒有。

沃倫直言，傳統上指數公司有嚴格規則來保護被動投資者，“但這些規則最近為了容納這些巨型企業而改變了”，她懷疑SpaceX曾對此進行過游說，要求更快納入指數。

難怪英國《金融時報》的一位評論員質問：“標普道瓊斯指數公司為什么似乎要為了馬斯克的衛星加AI公司，去搞一個打破自己慣例的快速準入？”

說起來，沃倫和馬斯克的這次“正面剛”，并不算什么新戲碼，而是兩人積怨已久的延續。

2021年12月，沃倫公開指責馬斯克“靠別人養活卻偷稅漏稅”，馬斯克回手就是一記“推特暴擊”——直接把沃倫稱作“參議員凱倫”，這個貶義俚語專指那種無理取鬧的白人中年婦女。

2022年馬斯克以440億美元鯨吞推特時，沃倫更毫不留情稱其收購行為“對我們民主制度構成威脅”。

而馬斯克則再次用行動回應——他曾在X上發布由AI生成的惡搞圖片，將沃倫置于印第安人羽毛頭飾中，拿后者曾自稱擁有印第安血統的往事開涮。

兩人你來我往，劍拔弩張的對峙，早已成了華盛頓和硅谷一道特別引人注目的“風景線”。

如今，面對沃倫在SEC家門口“遞小紙條”的攻勢，馬斯克本人又會如何回應？我們拭目以待。

沃倫火力全開，但SEC會“照單辦事”嗎？從以往經驗看，這位身經百戰的科技大亨與SEC的交手堪稱“故事無數”。

2018年，SEC就因馬斯克那條“特斯拉私有化資金已到位”的推文指控他證券欺詐，最終，馬斯克支付2000萬美元個人罰款、辭任特斯拉董事長才算了結。

2026年5月4日，SEC與馬斯克達成的和解協議記載，他剛因收購推特未及時披露股份違規，又支付了150萬美元和解金，創下該類違規罰款的最高紀錄。

更耐人尋味的是，馬斯克的律師直接把這次和解美化為“全面平反”，說當事人“已徹底擺脫推特案中報表遲交的所有問題”。

面對沃倫這次“攔路”力諫，SEC的表現只能說模棱兩可。

發言人證實收到了信，但拒絕進一步置評，多數分析人士認為，SEC在最后時刻叫停SpaceX上市的可能性幾乎為零。

資本市場就是這么現實——SpaceX的世界級承銷團覆蓋了高盛、摩根士丹利、美國銀行、花旗及摩根大通，另外還有18家銀行參與分銷，幾乎囊括所有華爾街頂級投行，如此強大的金融地基，豈是一封參議員信函能輕易撼動的？

對于普通散戶來說，SpaceX如此迅猛且充滿爭議的IPO，釋放出了強烈的警示信號，首先是入局時機，當前SpaceX的估值包含了太多對未來承諾、想象力兌現的“敘事溢價”。

按招股書計算，1.77萬億美元估值對應SpaceX2025年營收187億美元的市銷率高達約95倍，這意味著SpaceX每獲得1美元的銷售額，市場就愿意支付將近100美元去購買。

對比那些老牌科技巨頭——蘋果、微軟市銷率也就徘徊在8到12倍，SpaceX的溢價情況可想而知。

再者是治理風險，雙重股權和馬斯克的絕對控制權意味著，公眾投資者將你投資的命運全部寄托在馬斯克個人的決策身上，他沒讓大家失望過，但他同樣可以隨時把你晾在一邊自己玩。

摩根士丹利旗下投資平臺的分析報告犀利點明：SpaceX上市本質上就是一場“針對埃隆·馬斯克的全民信任公投”——你下注的不是火箭能飛多高，而是馬斯克的個人愿景能走多遠。

沃倫這封12頁的信能不能卡住“世紀IPO”的步伐，其實沒那么重要，但有一點她很清醒：如果任由指數商修改規則“夾塞”新股，那么未來數百萬被動型基金的普通散戶，將在毫無選擇的情況下，被迫成為SpaceX的接盤人。

這才是真正讓監管者夜不能寐的事。

一個季度虧損42.8億美元、全年燒錢速度近乎失控、創始人控制85%投票權的公司，以1.77萬億美元的估值沖向公開市場——SpaceX的IPO，或許將是2026年全球資本市場最重要的“試金石”。

它不僅考驗著華爾街的定價邏輯，更檢驗著我們這個時代對于“創始人信仰”的投資哲學。

但比SpaceX估值是否合理更值得關注的，是沃倫所揭示的“漏洞”——當資本市場的基礎規則開始對超級企業“破例”傾斜，被動投資者被動地成為籌碼，我們該如何重新反思那個看似民主、公平、透明的現代金融體系？

這背后的問題，恐怕比馬斯克一個人的財富神話大得多。