廣東
科創板史上第二大IPO來了，但時間點讓人捏一把汗
6月12日晚間，證監會正式同意長鑫科技科創板IPO注冊。這家中國最大的DRAM制造商，擬募資295億元——僅次于中芯國際532億元，成為科創板史上第二大、2026年全A股最大IPO。
更驚人的是業績數字：長鑫科技預計2026年上半年歸母凈利潤500億至570億元，同比增長2244%至2544%。扣非凈利潤520億至580億元。
半年賺500億，什么概念？A股5300家公司中，2025年全年凈利潤超過500億的不到10家。
但主任必須提醒：半年凈利翻25倍意味著什么？意味著你正處于一個史詩級的行業上行周期——同時也意味著，這個周期隨時可能結束。
DRAM周期的殘酷歷史
存儲芯片是典型的周期性行業。DRAM價格每隔3-4年經歷一輪漲跌——需求增長推高價格→廠商擴產→產能過剩→價格暴跌→削減產能→供不應求→價格回升。
上一輪周期中，2023年DRAM價格暴跌超過40%，三星、SK海力士和美光三大巨頭全部削減資本開支。2025年下半年開始，AI算力需求爆發式拉動HBM（高帶寬存儲）供不應求，DRAM價格一路飆升。
長鑫科技的業績暴增，正是吃到了這波漲價紅利：
關鍵數據: 2026年H1歸母凈利潤 | 數值: 500-570億 | 同比變化: +2544%
關鍵數據: 2026年Q1營收 | 數值: 約260億（估算） | 同比變化: 同比翻數倍
關鍵數據: IPO募資額 | 數值: 295億 | 同比變化: 科創板第二
關鍵數據: 募資投向 | 數值: 產能升級 + 技術研發 + 前瞻研究
兩大隱憂
隱憂一：周期頂點IPO。歷史上，周期股在盈利巔峰上市，幾乎是一道魔咒。2021年大宗商品暴漲，不少礦產公司IPO，隨后大宗暴跌，股價腰斬。2022年新能源最火，電池材料公司扎堆上市，隨后鋰價暴跌80%。現在DRAM價格處于歷史高位，長鑫科技選在這個時間點IPO，定價天然包含了周期紅利的溢價——一旦DRAM價格拐頭，估值邏輯需要全部重寫。
隱憂二：制裁風險。長鑫科技是國產DRAM的獨苗，技術路線與美光、三星存在專利交叉。在中美科技脫鉤背景下，任何出口管制升級都可能影響其先進制程推進。招股書也坦承了"部分關鍵設備與原材料依賴進口"的風險。
但硬幣的另一面：長鑫科技是中國唯一實現DRAM大規模量產的企業，國產替代的邏輯是實打實的。如果以295億IPO募資對應約3000億估值，半年500億凈利意味著動態PE只有約3倍——即使考慮到周期回落，這個估值也不能說離譜。
主任的判斷
長鑫科技的IPO，應該拆成兩個問題來看：
戰略價值，毋庸置疑。一家能大規模量產DRAM的中國企業，其技術能力和產業鏈意義怎么強調都不為過。295億的募資將用于產能升級和技術攻關，這是國產存儲芯片必須走的路。
投資時點，需要極度審慎。當前DRAM價格處于周期高位，半年500億利潤幾乎不可能持續。投資長鑫科技的核心問題不是"它好不好"，而是"你買在周期的什么位置"——這個問題，只有時間能回答。
主任說過很多次：周期股在利潤最高的時候看起來最便宜，但往往也是最危險的時候。2021年的鋰礦、2022年的硅料、2023年的航運——每一次大家都說"這次不一樣"，每一次周期都如約而至。
長鑫科技不差。但DRAM周期面前，沒有人是例外。
?? 風險提示：本文僅供參考，不構成投資建議。文中涉及的公司分析基于公開信息，不構成任何買賣建議。股市有風險，入市需謹慎。
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