來源：環球市場播報

　　當地時間6月12日，諾貝爾經濟學獎得主保羅·克魯格曼發文“Elon Musk， Human Ponzi Scheme”，稱世界首富埃隆·馬斯克是龐氏騙局。

　　原文編譯如下：

　　昨天我進行了一次短途旅行。首先，我乘坐了當地的超級高鐵，它穿行于無聊公司（Boring Company）挖掘的隧道之中。隨后，我通過腦機接口召喚了一輛完全自動駕駛的特斯拉機器人出租車。途中，我還閱讀了來自火星殖民地的最新消息。

　　好吧，以上一切都并未發生，因為那些產品根本不存在。

　　目前沒有任何可投入運營的超級高鐵；Boring Company也未挖掘任何一條商業隧道；特斯拉僅在奧斯汀部署了少數幾輛自動駕駛（而非完全自動駕駛）出租車，其他地方則一概沒有。（谷歌旗下的Waymo無人駕駛出租車已在多個主要交通樞紐投入運營。）據稱致力于開創腦機植入技術的Neuralink，也僅在少數患者身上進行過產品測試，再無其他進展。當然，更不存在什么火星殖民地——人類尚未執行過任何載人火星飛行任務，可預見的未來也毫無相關前景。

　　然而在過去十年間，埃隆·馬斯克多次承諾，上述所有服務最遲將于2025年落地，甚至更早。

　　不可否認，馬斯克確實取得過一些實打實的成就。特斯拉早早搶占了電動汽車的發展先機，星鏈（Starlink）不僅是一項至關重要的服務，更是一門具備盈利能力的生意。

　　但這些成就，并不足以讓馬斯克成為世界首富。事實上，他的財富長期以來主要建立在自我應驗的信念之上——投資者深信馬斯克的“天才人設”，紛紛涌入他所控股公司的股票，而這些公司市值的上漲，又反過來鞏固了他的天才聲譽。

　　我們用一個專有名詞來定義這類企業：它們看似成功，是因為能源源不斷吸引新投資者；而能持續吸引新投資者，又是因為它們看起來很成功。這類企業被稱為龐氏騙局。而埃隆·馬斯克，本質上就是一場真人版龐氏騙局。

　　此外，SpaceX當前正在推進的首次公開募股（IPO），比以往任何時候都更清楚地表明：馬斯克最擅長的并非研發未來科技產品，而是精通金融障眼法，以及利用內部影響力牟利——尤其是他對特朗普政府的影響力。

　　要理解這一點，不妨看看2022年馬斯克收購推特（后更名為X）的案例。為完成這筆交易，投資銀行向馬斯克提供了130億美元貸款，原本計劃很快將這筆債務轉手賣給其他投資者。但馬斯克隨后將X變成一個充斥極端右翼言論、縱容納粹思想的骯臟平臺，徹底摧毀了其商業模式，導致廣告商紛紛撤離。到2024年夏季，X的估值已不足收購價的一半。若此時出售債務，銀行將面臨40%的虧損，無奈只能長期持有這筆推特債務。這也直接催生了2024年8月《華爾街日報》的頭條報道：《埃隆·馬斯克的推特收購，淪為金融危機以來銀行業最糟糕的并購案》。

　　但隨后發生的兩件事，不僅解救了這些銀行，也保住了馬斯克未來的信用資質：一是2024年唐納德·特朗普當選美國總統，二是人工智能浪潮的興起。特朗普當選后，廣告商開始重返X，理由是需要討好馬斯克與特朗普。2025年3月，馬斯克將其新成立的人工智能公司xAI與X合并，借人工智能熱潮不斷升溫的東風，進一步推高X的估值，也美化了個人資產負債表。

　　但對馬斯克而言，不幸的是，各方評價均指出，xAI研發的Grok大模型，性能遠遜于Anthropic與OpenAI推出的人工智能模型，且普遍被認為存在安全隱患、可靠性不足。該模型曾一度發布種族主義與反猶太言論，甚至自稱“機械希特勒”。特朗普政府官員曾施壓包括五角大樓在內的政府機構使用Grok，但收效甚微。

　　于是，馬斯克先通過將X并入xAI來拯救X，如今又試圖通過將xAI并入SpaceX來拯救xAI——而SpaceX旗下的星鏈業務，確實是一門成功的生意。

　　就在今日，SpaceX正式上市。其首次公開募股（IPO）于納斯達克掛牌交易，發行價對應的公司估值高達1.77萬億美元。而這家公司去年營收僅187億美元，且處于虧損狀態。

　　如此“天文數字”般的估值，究竟有何依據？此次IPO的核心邏輯，部分在于默認散戶投資者會跟風買入——并非因為他們對SpaceX的商業價值做出過理性評估，而是因為他們相信，自己買入的是“埃隆·馬斯克的天才光環”。

　　但僅憑這批忠實擁躉，恐怕難以維持這場金融障眼法。因此，馬斯克在華爾街的盟友們也下場操縱游戲規則。部分主要股票指數，尤其是納斯達克100指數與富時羅素指數，近期紛紛修改規則，為SpaceX的快速納入鋪平道路。

　　要知道，一家公司股票被納入主要股指，意味著巨大的經濟利益。市場上大量股票由“指數基金”持有——這類共同基金的投資組合完全復制主流股指的成分股。因此，一旦某只股票被納入主要股指，指數基金必須被動增持，從而立刻形成對該股票的買入需求。

　　以往，主流股指會在公司IPO后至少等待一年，再評估是否將其納入指數，目的是給股價足夠的“成熟期”。而此次為SpaceX破例修改規則，足以證明馬斯克再次展現了他拉攏、腐蝕關鍵機構的能力。（值得注意的是，標普500指數頂住壓力，堅持等待一年后再決定是否納入SpaceX。）

　　這也引出我的核心觀點：埃隆·馬斯克這場龐大的真人版龐氏騙局，終將崩塌。傳統龐氏騙局僅坑害自愿參與的投資者，但這一次，支撐馬斯克騙局的資金，很大一部分將來自普通美國民眾——他們實質上是被“強制入局”。目前，約52%的共同基金資產投向指數基金或指數掛鉤基金，超過50%的美國家庭持有共同基金。馬斯克與華爾街的勾結，以及外界普遍認為特朗普政府為其撐腰的認知，將導致絕大多數普通投資者身不由己地卷入其中，淪為馬斯克資本帝國的“燃料”。