上周市場寬幅震蕩。萬得全A跌1.44%，中證A500跌1.29%，中證2000跌2.97%。全周滬深兩市日均成交額 2.77 萬億元，較上周縮量超 1600 億元，其中前半周持續縮量，周五隨情緒修復顯著放量，單日成交額升至 3.22 萬億元。中信一級行業方面，銀行、非銀行金融、基礎化工板塊領漲，傳媒、煤炭、汽車板塊領跌。

經濟數據方面，上周公布5月出口、通脹和社融數據。

5月出口同比增19.4%，單月出口規模創歷史新高。出口大超預期的核心驅動力是“價漲量穩”。 在高油價推動全球通脹預期再定價的背景下，中國出口正逐步從“以價換量”向“以價補量”切換。其中價增量穩的是AI產業鏈；價增量減的是稀土、手機、成品油、肥料；量價齊升的是鋁材；量價跌幅有所收窄的是鞋靴和箱包等勞動密集型產品；以價換量的是汽車。中信建投證券認為后續出口延續強勢，有兩點支撐因素：一是中國依托能源成本優勢，正在承接更多“被動替代式”轉移訂單，出口產品“價漲量穩”的趨勢有望進一步擴散，出口企業利潤率與出口額或迎來同步改善。二是后續若中美達成對等降稅，鞋帽、家居等非敏感商品將受益。

5 月 CPI 同比 1.2%，與前值持平；PPI 同比 3.9%，較前值 2.8% 顯著回升，通脹整體呈上行態勢。廣發證券總結其四大宏觀效應：一是 PPI 上行周期利好企業盈利，今年前 4 月規上工業企業利潤同比增長 18.2%，大幅高于去年全年 0.6% 的增速，同時帶動政府稅收收入同步改善。二是物價回升推動實際利率下行，對背負固定利率債務的地方政府與企業部門形成利好，助力資產負債表修復。三是我國作為制造業經濟體，通脹適度上行整體利大于弊，當前 CPI 中樞仍處低位，年內穩增長、擴內需仍是政策主線，貨幣政策難因通脹大幅轉向收緊。四是 PPI-CPI 剪刀差走闊背景下，上游行業利潤普遍增厚，高漲價彈性品種受益；部分下游行業面臨成本抬升、需求傳導不暢的利潤擠壓，促就業、擴消費的政策必要性進一步提升。

5月信貸社融規模雙雙超預期，但結構有所惡化，包括居民加杠桿意愿延續偏弱，短貸、中長期貸款同比均少增；企業中長期貸款連續兩個月負增，票據沖量特征明顯；政府債券同比延續少增，財政發力節奏仍然偏慢。國盛證券認為高油價已持續三個月，對經濟的沖擊正逐步顯現，尤其是下游行業，政策短期重心是“用好用足”既定政策，后續增量政策可期，但節奏將“邊走邊看”。具體到貨幣端，寬松仍是大方向，但央行操作將繼續保持謹慎，基本面仍是決定貨幣政策操作節奏的核心變量。短期有3點關注，包括出口韌性、財政發力情況、通脹走勢等。

資金面方面，全市場震蕩調整環境下，市場情緒有所降溫，兩融余額較上周下滑，上周兩融余額均值小幅回落至2.88萬億。上周南向資金持續流入，單周凈流入規模約為42.51億元，流入規模較上周小幅下滑。

地緣降溫預期與核心通脹可控對沖歐央行意外加息，全球風險資產周線收漲。

美伊停火前景主導上周市場節奏。周初，延續了逾百日的伊朗沖突出現短暫緩和，然而周三起局勢再度搖擺，特朗普一度揚言對伊朗發動"極為強硬"的打擊，油價短線沖高；但周四尾盤其口風急轉，稱協議接近達成，市場隨即押注地緣降溫。周五有未具名官員透露，美伊或于上周末簽署為期兩個月的停火備忘錄，風險資產走強，油價風險溢價下跌。

美股方面，Oracle財報成為上周AI算力鏈的重要信號。Oracle 6月10日盤后公布2026財年第四季度業績營收191.8億美元，同比增長21%，調整后每股收益2.03美元，均超市場預期。然而公司全年資本開支557億美元，自由現金流為-237億美元，且公司宣布擬通過股債再融資400億美元，2027財年凈資本開支指引更高達約700億美元。Oracle的案例揭示了一個關鍵矛盾：AI需求端依然強勁，但云廠商的資本回報周期正在被拉長，市場對"燒錢換規模"模式的容忍度出現裂痕。

上周美通脹數據出爐，總體CPI同比升至4.2%，環比上漲0.5%，但核心CPI環比僅增0.2%，同比2.9%，略低于預期，能源價格是推動總體讀數的主因，核心項并未惡化。美聯儲方面，本周三FOMC會議幾乎確定按兵不動（利率維持3.75%）。美債市場相對平靜，十年期收益率報4.45%，三十年期報4.95%，全周小幅下行，反映盈虧平衡通脹率的回落。核心CPI可控意味著外部流動性環境未顯著惡化，短期無需擔憂美聯儲急轉彎；但歐央行加息標志著全球央行政策分化的開啟，美元指數若因此走弱，或對新興市場資金流向構成邊際利好。

周五科技成長板塊高開低走，傳統價值板塊表現偏強，市場擔憂風格切換、科技行情終結。我們認為本次風格剪刀差修復是短期現象，并非趨勢性切換，核心源于兩方面：一是順周期板塊前期受成長賽道虹吸深陷流動性折價，估值股價處于低位，本身存在修復訴求；二是科技板塊高位分歧加劇，部分獲利資金轉向估值洼地。

展望后市，我們維持 “短線震蕩休整，中長期行情未終結” 的判斷。短期來看，通過震蕩輪動消化部分成長板塊估值壓力或成為一段時間的主旋律。但A 股中長期上行趨勢并未發生改變，僅是上漲斜率有所放緩，市場將呈現板塊擴散、輪動加劇的格局，投資者可逢市場回調擇優布局。國內 CPI、PPI 企穩回升，印證經濟正逐步走出通縮陰霾，市場也將逐步定價經濟脫離 “價格 - 預期” 負反饋循環的積極變化。與此同時，內外格局變化推動 A 股迎來價值重估，全球資金正重新考量中美資產的估值性價比。操作上，震蕩階段切忌追漲殺跌，配置主線依舊堅守寬基+科技+周期。建議以中證 A500ETF (159338)、滬深 300 增強 ETF (561300) 搭建核心組合，把握中長期市場紅利。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。