在《脫口秀大會5》上，演員王十七掀起外套，露出腰間三臺設備——那是連接他人工心臟的裝置。正是它們，代替他停止搏動的心臟維持著生命“他沒有心跳卻能像正常人一樣生活”瞬間沖上熱搜。他體內(nèi)植入的，是蘇州同心醫(yī)療的第四代全磁懸浮人工心臟CH-VAD，被大家親切地稱為“中國心”。

目前這顆“中國心”正在科創(chuàng)板 IPO、沖擊“國產(chǎn)人工心臟第一股”，同心醫(yī)療計劃募資10.64億元，并將其中近七成將投向美國市場。

還記得瑞幸嗎？當年拿著美國資本的錢，來請中國人喝咖啡，被網(wǎng)友笑稱“民族之光”。如今，同心醫(yī)療似乎上演了一場反向劇本——只是這一次，輪到中國資本來為一場遠在大洋彼岸的大規(guī)模臨床研究“買單”了。

PART 01

7億IPO資金投向美國臨床試驗

同心醫(yī)療的IPO問詢回復函披露了它在大洋彼岸耗資巨大的臨床布局：

圖片來源：同心醫(yī)療交易所問詢函

計劃將2.78億元用于BrioVAD美國臨床試驗：計劃2026年BrioVAD 人工心臟美國臨床試驗開設 48 家臨床試驗中心，預計臨床試驗入組 735 例患者，其中 BrioVAD 人工心臟植入約 490 例。算下來，每入組一例患者的研究者費用預計高達20.19萬元，每植入一例的試驗物資費用也要14萬元。

圖片來源：同心醫(yī)療交易所問詢函

另外計劃將3.83億元用于BrioVAD 美國 CAP 階段臨床試驗：2026—2028年計劃在美國分別完成183例、758例、833例BrioVAD 人工心臟的臨床試驗。

圖片來源：同心醫(yī)療交易所問詢函

巨額投入背后是留給資本市場的追問：中國的投資者，是否愿意為一場服務美國醫(yī)保體系的大規(guī)模試驗買單？

PART 02

美國市場真這么香？

但如果看看收入，你就能秒懂同心醫(yī)療這筆巨額投入背后的算盤。同心醫(yī)療的BrioVAD人工心臟在美國雖仍處于臨床試驗階段，銷量看似不起眼——2024年僅賣出11個，2025年也不過112套——但其臨床試驗獲得美國醫(yī)保體系 的覆蓋支持，收入依然高得驚人。

圖片來源：同心醫(yī)療招股書

2025年，主打外銷的BrioVAD人工心臟單顆售價就高達87.33萬元，毛利率飆至72.28%，僅靠百余套銷量就創(chuàng)下約1億元營收。而反觀以內(nèi)銷為主的CH-VAD人工心臟，2024年和2025年分別賣出174套、303套——銷量幾乎是BrioVAD的三倍——平均售價卻只有34.60萬元，毛利率也僅55.87%。

圖片來源：同心醫(yī)療招股書

國內(nèi)外市場反差如此巨大，這也難怪同心醫(yī)療如此熱衷“出海”。同心醫(yī)療預計2028年在美國轉(zhuǎn)入商業(yè)化階段，保守估計當年收入可達8.70億元。即便在臨床階段的2026年和2027年，也有美國醫(yī)保托底，保守收入預計也將分別達到1.90億元和4.18億元——看上去，真是一片坦途。

圖片來源：同心醫(yī)療交易所問詢函

PART 03

賣一顆虧近百萬

然而，巨額虧損卻把人一秒拉回現(xiàn)實。

2023年至2025年，同心醫(yī)療凈虧損分別為3.06億元、3.72億元和3.74億元。以凈虧損除以當年總銷量估算，更觸目驚心的是：2024年，公司每賣出一顆人工心臟凈虧高達200萬元；即便到國內(nèi)外業(yè)務相對走上正軌的2025年，這一數(shù)字仍達90萬元。

要想把七億IPO募資投向那個“廣闊且被驗證”的美國市場，前提是——你得先扛得住每年數(shù)億的失血。

再看看在人工心臟這條賽道上，內(nèi)卷程度有多慘烈？ “貼錢賺吆喝”早已是業(yè)內(nèi)常態(tài)。同樣正在沖刺科創(chuàng)板IPO的同行核心醫(yī)療，2024—2025年每賣出一顆Corheart? 6人工心臟，公司反而分別虧損34.78萬元、25.20萬元。

和同心醫(yī)療類似，核心醫(yī)療這幾年也不惜以巨虧為代價，死死壓低銷售單價。2023—2025年，核心醫(yī)療平均售價從29.04萬元一路跌至24.02萬元，遠低于同心醫(yī)療2025年國內(nèi)同類產(chǎn)品34.60萬元的平均售價。

這樣的“卷王”們擠在同一條賽道上，同心醫(yī)療最現(xiàn)實的拷問已不是“如何在美國市場做大”，而是“何時能扭虧為盈”？

如果繼續(xù)深陷巨虧，像核心醫(yī)療那樣把主要火力押注國內(nèi)市場，倒也罷了——畢竟，從生物醫(yī)療到芯片、AI，國家早已明確釋放信號：給予核心戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)足夠的成長時間與長期資本支持。也就是說你不能拿快消、地產(chǎn)那種賺快錢的邏輯，去苛求一個十年周期的重資產(chǎn)科技產(chǎn)業(yè)。而同心醫(yī)療要從A股投資者手中掏出7億元砸向美國臨床市場——這件事，恐怕真的需要好好掂量掂量了。