四川
大家應該有一個明顯的感覺，今年政策在消費和投資端都沒怎么發力。
消費就不用多說了，6月社零增速都降到負值了。
而固定資產投資也是負值！
進入二季度后，下降的速度更快。
盡管二季度出口高景氣，但我懷疑光靠一個輪子轉能否帶動GDP按目標完成。
政策今年真的不發力嗎？
或許也不是！政策得有先后順序。
一、上半年化債成果顯著
今年前五個月，化債規模已經超過全年目標的86%！
2024年以來，“6+4+2萬億”化債工作整體上將完成七成。
看到今年上半年的化債進度后，一下子就明白上半年利率這么低的原因了。
除了應對中東沖突外，可能還有一個重要原因就是協助化債。
在低利率環境下發債，才能使得地方債務的利息支出降低。
化債接近尾聲有什么重要意義嗎？
當然有重大意義。
想象一下，有一個人欠了別人100萬！
于是只能省吃儉用！不敢亂消費，也不敢投資和創業。
一旦把債還完了，你覺得他的生活有什么改變呢？
同樣的道理，化債接近尾聲，地方政府就可以有更多精力和資源用來穩增長了！
畢竟穩增長的主角是地方而不是中央。
所以，下半年政策上可能有一些轉變！
二、打時間差
既然上半年出口強，那么政策就能有時間先著重把化債的問題解決了。
只不過，消費和投資就被放在一邊了。
下半年出口還能繼續保持旺盛嗎？
這很難說！
畢竟現在全球的需求都不足，甚至經濟有衰退的風險。
撐起出口的還有AI！
然而，AI上的資本開支能持續增長嗎？這很難說，即便增長也不一定彌補其他行業的缺口。
那么下半年提振消費和投資將變得至關重要！
這或許就是政策在打時間差。
實際上，內需一旦恢復了，國家對外的底氣就更足。
三、化債的收官之年
2024年制定的“6+4+2萬億”化債工作是指：
第一，2024年到2026年年，每年置換2萬億地方存量隱性債務，合計6萬億；
第二，2024年到2028年，每年新增8000億專項債用于化債，合計4萬億；
第三，2029年及以后年度到期的棚戶區改造隱性債務2萬億元，仍按原合同償還，不必在2028年前提前償還。
今年會把6萬億全部完成，今年的2萬已經完成了超過90%。
完成4萬億中的2.4萬億，今年的8000億已經完成了70%。
所以可以把今年看作是化債的收官之年！
那么接下來地方的工作會更多轉向經濟增長。
四、提振內需本質上是央地關系的梳理
提振內需絕不是發一個政策就能解決問題的。
前兩年搞以舊換新！實施期間，有立竿見影的效果。
但這只不過是把未來的需求提前釋放了而已。
今年汽車和家電的銷售就很慘。嚴重拖累了消費數據。
所以單純靠刺激消費的政策，不會有實質性的影響。
提振內需的本質是要梳理和重構央地關系！
首先，要讓地方有錢花。
地方政府是內需政策（基建、消費補貼、民生保障）的主要執行者，但其財政收支在過去長期處于“緊平衡”狀態。
化債其實就是把地方從還舊賬的泥潭中拉出來。讓地方能將有限的財力投放到提振內需上。
未來，恐怕還要搞稅改，充實地方的錢袋子。
第二，讓地方敢花錢。
過去，地方的支持責任過重，什么事都要操勞，而財源不夠，只能靠賣地換錢。
提振內需在央地關系上的另一個關鍵，是推動中央與地方事權與支出責任的進一步明晰化
也就是明確哪些是地方該做的，哪些是中央該做的。讓地方的支出跟財源相匹配。
第三，讓地方花對錢。
說白了就是要把錢花在刀刃上。
以前那種靠“融資-投資”的方式只能短期拉動內需，但在未來導致產能過剩和債務積累。
現在應該轉向“服務-營商”的消費與產業循環
要實現這一層，就需要改變對地方的行為激勵。（也就是改變考核機制
由于提振內需涉及到央地關系的梳理和重構，所以推進速度慢就可以理解了。
在任何一個團隊里，理順內部人員關系才能激發團隊的生產力！
而理順關系這事，往往都是在形勢逼人的情況下完成的。
今年消費和投資的數據都非常難看，已經到了形勢逼人的時候了。而化債工作進入收尾階段，有些事也該動起來了。
對于短期來說，今年提振內需的重要抓手是六網建設，但上半年還沒有進入資金大量投放的階段，下半年必然會加速，畢竟有7萬呢。
7月份的政治局會議，很可能就會對下半年的工作進行定調。
2014年股市極端分化的逆轉也是政策端的突然逆轉。
當下股市風格的極端分化要想逆轉，一個是市場分化走到難以為繼，另一個就是政策的催化。
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