文 | 源媒匯,作者 | 利晉

AI超級周期的熱潮，吹到了算力底座電路板（PCB）領域。最近，PCB概念股集體迎來暴漲。

恰在此時，PCB上游覆銅板（CCL）龍頭企業建滔積層板，甩出了一份百億“融資”方案。

近日，建滔積層板公告稱，公司實控股東建滔集團旗下全資附屬公司建滔投資，委托花旗向買方配售建滔積層板1.55億股股份，每股配售價為76港元，合計117.8億港元。

截圖來源于企業公告

說是配售融資，不如說是高位減持套現。

配售完成后，建滔集團及其通過建滔投資持有的建滔積層板股份數由約20.99億股減少到約19.44億股，持股比例從66.62%降至61.7%。

由于本次未披露“神秘買方”，加上當前仍處于PCB熱潮中，因此建滔積層板在公告發布后仍走出一波上漲行情，市值一度創造歷史新高，達到3140億港元。

靠著這波AI超級周期，碧桂園創始人楊國強的“好朋友”——建滔集團實控人張國榮，賺麻了。

01. PCB上市公司紛紛高位套現

AI發展到當下，更加依賴算力基礎設施建設。全球科技巨頭都在瘋狂搶建AI服務器和數據中心，海外的英偉達、谷歌、亞馬遜、微軟、Meta等，國內的華為、阿里、字節、騰訊、百度等，無不如此。

中國方面提出，未來5年要投資2萬億元，建設AI算力網。

算力需求迎來前所未有的增長，也拉開了算力底座新一輪擴產潮。但關鍵在于，PCB上游原材料跟不上這輪擴產潮。

山西證券分析指出，電子布核心設備豐田織布機等，全球交付周期超過一年，HVLP銅箔由于技術壁壘高，產能集中在少數廠商，且擴產周期長，導致供給端擴張極其有限，預計供需缺口將持續存在。電子布、HVLP銅箔等PCB上游材料，有望迎來量價齊升。

建滔積層板擁有完整的PCB產業鏈，包括覆銅面板、玻璃紗、玻璃纖維布（電子布）、銅箔、環氧樹脂及漂白木漿紙等。

實際上，建滔積層板在2025年已經吃到了上游原材料需求激增、供不應求的紅利，期內進行了多輪漲價，促成業績大漲。

2025年，建滔積層板營收204億港元，同比增長10%，盈利水平爆發式上漲，毛利同比增長77%至31.1億港元，凈利潤同比增長85%至24.9億港元。其中，玻璃紗、玻璃纖維布業務利潤超過6億港元。

目前，建滔積層板成功研發了應用于AI服務器的HVLP3銅箔、IC封裝載板用超薄VLP銅箔，并獲得多家全球一級汽車零部件廠商和重要通信終端客戶認證。

公司相應也在擴大產能，2025年投資13億港元。其中，清遠低介電常數電子玻璃纖維布年產500噸的產線在2025年上半年投入，第二代低介電常數電子玻璃纖維布產業已成功研發。同時，籌建年產量2.1萬噸的新銅箔廠預計2027年年中投產。

建滔積層板的目標是，CCL從2027年起進入英偉達供應鏈。

不只是建滔積層板坐上了本輪AI超級周期的快車，前段時間爆出董事長“電梯門”的勝宏科技、全球PCB龍頭鵬鼎控股、滬電股份、深南電路等十多家上市公司，都進入了業績爆發期。

PCB制造企業，紛紛砸錢進行擴產。據媒體報道，2026年年內，A股已有13家PCB制造企業宣布進行投產，整體規劃投資總額接近590億元。

這些企業還有另一個很“一致”的動作——減持套現。

2026年3月，建滔積層板配售1.3億股股份，套現約27.3億港元，算上這次配售，將合計套現145.1億港元。在建滔積層板之前，勝宏科技在2025年兩度減持套現18.85億元。

繼建滔積層板之后，5月，鵬鼎控股通過大宗交易減持約4000萬股股份，折算套現金額約34.8億元；6月，7家PCB上市公司合計減持套現12億元。

很明顯，PCB上市公司的老板都懂得“落袋為安”的道理。不過，他們還是缺點“格局”。

盡管大家都在搶著投產，但短時間內供不應求的現狀，仍會持續很長一段時間。花旗近期發布了PCB產業最新研報，其中給出了上游原材料緊缺度數據，電子布、ABF材料缺貨率超60%，銅箔和樹脂缺貨率超40%。

02. “銅箔大王”吃到兩波紅利

2026年以來，PCB上游原材料價格還在高漲。年內，建滔積層板已經進行了五輪漲價，累計漲幅超過55%。最近一次是6月16日，公司對所有FR-4覆銅板、PP半固化片產品提價15%。

在這波PCB漲價潮中，建滔集團實控人張國榮屬實賺麻了。

2026年以來，建滔積層板股價一路上漲，從約13港元漲到歷史新高的99.65港元，漲超6.66倍，市值也從約409.6億港元上漲到峰值的約3140億港元。

按建滔集團持有建滔積層板約66.62%股份計算，持股市值一度漲超2090億港元，新增市值超1680億港元。

建滔積層板能夠賺的盆滿缽滿，靠的是實控人張國榮的商業布局及轉型魄力。也難怪“銅箔大王”能吃上房地產、AI兩個周期紅利。

建滔集團成立于1988年，做覆銅面板起家，同年在深圳開設首座覆銅面板工廠。1993年，建滔集團成功在港上市，同年分拆銅箔業務在新加坡上市，2006年進一步分拆建滔積層板在港上市。

隨后，建滔集團一步步發展為全球最大的覆銅面板生產商，如今在全球擁有超過60家生產工廠。CCLA數據顯示，2025年，建滔積層板的剛性覆銅面板銷售額市占率為14.7%，連續20年位居全球第一。

張國榮，也被市場稱為“銅箔大王”。

但他知道，公司以銅材為核心原材料，業績與銅周期高度掛鉤，波動明顯，現金流好一年、差一年。再加上經過2008年金融風暴，也讓很多制造業老板意識到現金流的重要性。

在2010年前后，格力、美的、雅戈爾、海信、TCL等制造業企業紛紛跨入房地產行業，建滔集團也在2009年跨進房地產市場。

和很多制造業企業不同，建滔集團干房地產是典型的港資風格，有兩條清晰的發展業務線——收租、賣房。

其中，建滔集團的收租生意，是以“買樓放租”為主，一路從香港買到倫敦，再買到內地；賣房生意，則是以公開拿地開發為主，建滔集團在昆山、上海、廣州、蘇州等地曾擁有土地儲備超600萬㎡。

在巔峰的2020年，建滔集團的物業收入達到83.3億港元。

建滔集團其實算不上一家純粹的綜合發展商，更偏向投資型且不愛加杠桿，靠自有資金拿地、建設。

但對于內地開發商來說，有實業支撐、收租租金等現金流支撐的建滔集團及老板張國榮，就是一個很有實力的金主。其中，建滔集團與碧桂園、富力等往來密切，投資了大量內資房企股票和債券，也直接提供貸款。

張國榮，被稱為碧桂園創始人楊國強的“好朋友”，是有事實支撐的。同樣是對內房企，建滔集團只是多次買入富力的美元債，但對碧桂園則是既提供18.8億港元貸款，又在爆雷后支持其“債轉股”抵消債務。

為了好朋友，張國榮是“撐到底”。

即便在建滔集團向法院對碧桂園提出清盤呈請時，張國榮也在公司2024年中期業績會上稱，“唔吿唔得”“相信佢真系無錢還”“原諒住佢先”。背后，是他需要給公司股東一個交代。他還表示，仍會支持碧桂園的債務重組。

也是借著向碧桂園討債的契機，張國榮對外宣布建滔集團正式“退房”，“做業主不做開發商”，剩余50億到60億港元尾貨將積極拋售，賣不掉的轉為出租物業。

如今，房地產業務已成“過去式”，踩中AI超級周期的建滔集團和張國榮，又賺麻了。

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