聚焦

01

香港將推5年期人民幣國債期貨

日前，香港證監會宣布將于近期啟動5年期人民幣國債期貨上市交易。包括此次香港推出人民幣國債期貨在內，設立境外央行類機構回購工具、開展離岸人民幣外匯交易試點等多項舉措正有望成為人民幣國際化的重要支撐。中國人民銀行、中國證監會均表示支持香港于近期正式推出5年期人民幣國債期貨產品，此舉有利于進一步豐富國際投資者風險管理工具，提升人民幣資產吸引力，鞏固提升香港離岸人民幣樞紐地位，增強長期配置型投資者投資中國的意愿和信心。

《清華金融評論》觀察

此次香港擬推出人民幣國債期貨，填補了離岸市場人民幣利率風險管理工具的空白，使國際投資者無需進入在岸市場即可直接對沖債券組合利率風險，與債券通、互換通形成完整的風險管理工具組合，離岸與在岸渠道相輔相成，將有助于進一步擴大市場參與度，提升國債期貨收益率曲線的價格發現功能，推動人民幣國際化。（觀察員/周茗一）

02

凱文·沃什傳遞“控通脹”與“改革派”雙重立場

美聯儲在6月18日的議息會議上維持基準利率在3.5%～3.75%不變。但公布的點陣圖顯示，18位提交預測的官員中，9人預計年內將加息，僅1人預計降息。美聯儲新主席凱文·沃什未提交個人利率預測。沃什宣布正式放棄“前瞻性指引”，本次政策聲明篇幅大幅縮減至約130字，僅陳述事實，不再暗示未來政策方向。他同時表示將對點陣圖等溝通工具進行審查，認為其對政策制定幫助有限。與此同時，沃什宣布成立五個特別工作組，分別研究美聯儲的溝通機制、資產負債表、數據來源、生產力與就業、以及通脹框架，旨在從第一性原則重塑美聯儲的政策實施體系，預計年底前取得成果。沃什強調美聯儲已五年未實現2%的通脹目標，現在必須著手糾正，重申對實現物價穩定的堅定承諾。他同時指出，當前政策對房地產市場具有限制性，但對金融市場則不然，政策效果呈現“不均衡”狀態。

《清華金融評論》觀察

沃什的講話清晰地傳遞出“控通脹”與“改革派”的雙重立場。在政策傾向上，他通過點陣圖和強調物價穩定，向市場傳遞了遏制通脹的強硬態度，與前任的寬松預期形成鮮明對比。在制度立場上，他致力于大幅削弱美聯儲對市場的“指導”和“干預”，主張減少溝通、讓市場更依賴經濟數據本身進行定價，并推動美聯儲從“事后應對”轉向更靈活、更基于實時數據的決策模式。這標志著美聯儲政策框架可能進入一個以“減少指引、強化改革”為特征的新階段。（觀察員/王茅）

重大

會議

01

2026年陸家嘴論壇釋放金融改革“組合拳”

6月17日，2026年陸家嘴論壇在上海開幕，中共中央政治局委員、國務院副總理何立峰出席2026陸家嘴論壇開幕式并講話。上海市委書記陳吉寧出席活動。中國人民銀行行長潘功勝，中國證監會主席吳清，國家金融監督管理總局局長丁向群，中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長朱鶴新宣布多項即將出臺的政策措施。

本次論壇上，央行收窄利率走廊、創設FIMA人民幣回購工具、打出離岸金融組合拳等，進一步升級貨幣政策框架，讓人民幣資產具備全球配置價值；國家金融監督管理總局提速修法、推進上海再保險中心建設、明確金融服務實體經濟等，督促金融機構由追求速度和規模向以質量和效益為中心轉變，讓金融回歸服務本源。證監會宣布科創板將擴至AI大模型、推出儲架發行、適時發布規范發展資本市場人工智能的指導意見等，助力提升資本市場包容性、讓投資者獲得合理回報。

《清華金融評論》觀察

陸家嘴論壇歷來是觀察中國金融政策與宏觀走向的重要窗口。本次會議內容較大篇幅關注金融市場改革，從發揮市場機制作用、提升金融市場穩定性、豐富金融產品與工具、推動金融雙向開放、服務實體經濟與科技創新等多個方面推出措施。這些舉措共同釋放金融開放與創新的積極態度，有助于吸引更多長期和跨境資金進入A股市場，提升市場活力與韌性。同時，系列政策措施將推動間接融資向直接融資轉型，支持人民幣國際化。（觀察員/丁開艷）

重大

01

銀行業保險業人工智能安全開發新規發布

6月18日，金融監督管理總局發布《關于銀行業保險業人工智能安全開發應用的指導意見》（以下簡稱《指導意見》），對銀行業保險業金融機構開發應用人工智能作出專項規范。

《清華金融評論》觀察

《指導意見》從治理架構、開發應用、數據治理、算力建設、風險管理、能力提升、保障與監督等方面提出了32項指導性意見。《指導意見》一方面鼓勵機構提升人工智能開發應用能力，另一方面也對數據安全、個人信息保護等劃定了清晰的“紅線”，明確要求姓名、身份證號、手機號、銀行卡號等個人信息和隱私數據不得用于生成式人工智能模型訓練和優化，有效防止客戶隱私泄露。（觀察員/孫爽）

02

科創板第五套上市標準適用范圍擴大至人工智能大模型領域

證監會主席吳清在2026年陸家嘴論壇上表示，科創板第五套上市標準的適用范圍正式擴大至人工智能大模型領域。該標準原本主要服務于未盈利的生物醫藥企業，核心要求是預計市值不低于40億元、具備核心技術優勢與階段性成果，不強制要求盈利。此次擴圍意味著，具備核心技術、產品已上線并實現規模化應用但尚未盈利的優質AI大模型企業，可據此申報科創板IPO。同時，量子科技、生物制造、具身智能等更多未來產業“硬科技”企業也被支持適用該標準。

《清華金融評論》觀察

科創板第五套上市標準的適用范圍正式擴大，至少傳遞以下信號：一是資本市場定位更聚焦“新質生產力”。政策清晰表明，資本市場正以前所未有的制度包容性，向代表未來發展方向的人工智能、量子科技等硬科技賽道傾斜。服務科技創新與產業升級成為核心任務。二是打通硬科技融資與退出的關鍵通道。第五套標準擴圍至AI，實質是為高研發投入、長周期、前期難盈利的AI等前沿科技企業，開辟了一條明確的A股上市“綠色通道”。這將極大改善一級市場投資AI等硬科技賽道的退出預期，有望吸引更多長期資本投入早期研發，形成良性循環。三是審核效率與制度包容性雙提升。不僅放寬準入標準，還通過“預先審閱”等機制大幅壓縮審核周期。這傳遞出監管層在“防風險”基礎上，全力提升資本市場服務科技創新效率的決心，旨在讓優質科技企業更快獲得資金支持。四是“寬進”與“嚴管”并重，強調真實創新。政策雖放寬盈利要求，但審核重點將更嚴格地聚焦于技術真實性、創新含金量、產品商業化落地能力。旨在引導資源流向真正具備核心技術的“硬科技”，而非概念炒作，確保市場質量。五是構建多層次、國際化的科技金融生態。通過科創板、創業板改革，以及支持港股回A、推出主動ETF、人民幣外匯期貨試點等舉措，旨在構建一個多層次、工具豐富、跨境聯通的資本市場體系，以更好地匹配不同類型科技企業的融資需求，并提升中國資產在全球的配置吸引力。（觀察員/王茅）

重大

事件

01

高盛下調2026年年底黃金目標價

高盛已將2026年年底黃金目標價從每盎司5400美元大幅下調至4900美元，調降幅度為500美元。

《清華金融評論》觀察

高盛此次下調主要基于以下原因：美聯儲降息預期推遲。高盛經濟學家將美聯儲降息時點大幅推遲至2027年，意味著2026年內無降息可能。黃金作為無息資產，利率預期上升會提高持有成本，直接壓制了黃金ETF等資金流入的預期。新任美聯儲主席釋放不同信號。新任主席沃什在首次議息會議上強調控制通脹。這緩解了市場對央行獨立性的擔憂，削弱了黃金作為宏觀政策對沖工具的短期吸引力。地緣沖突推高能源價格。中東局勢緊張導致能源價格高企，強化了市場對通脹粘性乃至美聯儲年內加息的預期，進一步打壓了金價。高盛強調，此次調整是戰術層面的謹慎，而非長期看空。他們維持對黃金中長期的結構性看好，認為全球央行持續購金、去美元化趨勢以及私人部門的多元化配置需求，仍將為金價提供堅實支撐。（觀察員/王茅）

02

6月底前將下達第三批625億元消費品以舊換新資金

6月18日，國家發展改革委舉辦新聞發布會。目前“兩新”政策成效顯著，已下達設備更新資金1851億元，支持超11000個項目，帶動投資超8400億元；消費品以舊換新資金帶動銷售額超8200億元，惠及超1.1億人次。下一步，6月底前將下達今年全部2000億元設備更新項目清單和第三批625億元消費品以舊換新資金，并加強監管與跟蹤問效。

《清華金融評論》觀察

2026年 “兩新”政策在支持范圍、補貼標準、實施機制等方面都進行了深入優化。近半年來，各部門各地方共同推動政策持續發力，效果主要體現在三個方面。一是帶動效應強。目前已分兩批下達設備更新資金1851億元，共支持11000多個項目，總投資超過8400億元。二是惠及人群廣。1至5月，已下達今年前兩批消費品以舊換新資金1250億元，已累計帶動相關商品銷售額超過8200億元，惠及超過1.1億人次。三是民生成效實。2026年將老舊小區加裝電梯、養老機構設備更新等納入支持范圍，前兩批設備更新資金中，已支持19.4萬臺住宅老舊電梯更新。下一步，國家發展改革委將會同有關部門，持續推動政策紅利更加公平、便捷、規范地直達消費者，更好釋放“兩新”政策效能。（觀察員/周茗一）

03

日本央行宣布加息

6月16日，日本央行宣布將基準利率上調25個基點至1%，達到1995年以來最高水平，并宣布將于2027年4月起暫停縮減國債購買規模。

《清華金融評論》觀察

消費者信心指數的微幅回升反映出部分消費者對經濟前景的樂觀情緒。然而，這種樂觀并非普遍存在，調查顯示，盡管消費者信心有所回升，但市場對經濟前景仍然持悲觀態度。與2026年1月相比，6月的消費者信心指數低了13%，比一年前則低了約19%。這表明，盡管指數有所改善，但消費者的信心依舊脆弱。與此同時，通脹壓力的持續存在讓消費者感到焦慮。根據調查，未來一年美國通脹預期為4.6%，雖然較5月的4.8%有所下降，但仍處于高位。高通脹不僅侵蝕了消費者的購買力，還讓人們對未來的消費行為產生了顧慮。通貨膨脹的加劇，尤其是在食品和能源等基本生活需求領域，迫使消費者在支出上做出更為謹慎的選擇。（觀察員/周茗一）

重要

數字

01

LPR，連續13個月“按兵不動”！

6月22日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，6月22日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.0%，5年期以上LPR為3.5%。以上LPR在下一次發布LPR之前有效。

《清華金融評論》觀察

6月 LPR報價保持不變，符合市場預期。一季度我國宏觀經濟起步有力。近期，我國出口繼續高增，以高技術制造業為代表的新質生產力加速發展。這意味著盡管二季度以來我國投資、消費勢頭轉弱，但當前穩增長的迫切性仍然不高，宏觀政策保持定力。值得注意的是，伴隨中東局勢降溫，特別是6月15日伊簽署諒解備忘錄，近期國際油價出現一個快速下跌過程。這意味著3月以來國內物價、特別是PPI較快上行過程基本結束，下半年通脹因素對國內貨幣政策靈活調整的掣肘減弱。（觀察員/丁開艷）

02

俄羅斯央行宣布降息25個基點

6月19日，俄羅斯中央銀行宣布，決定將基準利率下調25個基點至14.25%。俄央行當天發布公告稱，在年初經濟增長出現短暫下滑后，目前仍保持溫和增長。可持續物價上漲略有放緩，總體維持在4%至5%的年化區間。俄央行預測，在當前貨幣政策下，2026年年化通脹率將降至4.5%至5.5%；可持續通脹率將在2026年下半年達到4%左右。

《清華金融評論》觀察

此次降息幅度小于市場預期的50個基點。俄羅斯央行表示：“未來三年的財政政策將比此前預期的更為寬松。”此外，近期燃油產量下降導致汽油價格上漲，加之寬松的預算政策，通脹上行風險有所增加。今年以來，俄羅斯汽油價格上漲了6.6％，而通貨膨脹率為5.3％。俄羅斯央行將在7月24日舉行會議，根據通脹放緩趨勢的可持續性、通脹預期變化，以及對國內外環境風險的評估結果，決定是否有必要進一步下調基準利率。（觀察員/孫爽）

來源 | 《清華金融評論》內容部

編輯 | 周茗一

審核丨秦婷

責編 | 蘭銀帆