AI，重塑規則。

寡頭競爭+專一，成為巨頭“新陣型”。

前者強調行業集中度，后者強調企業自身的業務專一度。試想一下，在AI賦能的任意寡頭行業，業務專一企業的成長彈性基本都不會差。

就比如，AI服務器的高速率需求倒逼光模塊升級迭代，中際旭創憑借常年超95%的業務集中度以及深耕行業20多年的技術積累，與同行打出差異化，在全球市場穩坐第一。

而在AI的另一邊的PCB市場，中國巨石，也在探索這一“陣型”的可行性。

量：100億打開AI新世界

中國巨石，是中國建材下屬企業，以玻璃纖維制造聞名。2025年，中國巨石玻纖及其制品的收入占比高達97.16%，“專一”是公司的招牌。

玻璃纖維，聽名字是一種材料，它是由葉蠟石、高嶺土、石灰石、石英砂等礦石原料高溫溶制、拉絲而成，單絲直徑從幾微米到二十幾微米不等。

按單絲直徑的不同，玻璃纖維通常以“工業筋骨”的角色，被廣泛應用于建筑建材、工業設備、風電、汽車輕量化等多個領域。

或許正是因為應用領域的廣泛性，玻纖的市場集中度與光模塊不相上下。據統計，全球前六大玻纖生產企業的市占率總和高達70%，中國巨石則穩坐第一寶座。

然而，手握“壟斷+專一”兩張王牌的中國巨石，并不想止步于此。

從2005年開始，中國巨石就盯上了另一個市場——PCB。當年就與德國P-D公司合資5700萬美元建設5000萬米電子布生產線，電子布就相當于PCB的“筋骨”，起強化作用。

從制作流程看，電子布也是一種玻纖制品。7628等厚布用直徑10-20微米的粗紗就能制得，高端特種布則需要9微米甚至更細的細紗來制得，對機器設備和技術的要求有所差別而已。

今年5月14日，中國巨石又斥資44.3億元建設3.2億米電子布生產線，至此，公司光在電子布產線上的投資就不下百億元。

中國巨石每年的凈利潤也才30多億，在手貨幣資金常年不到35億，還有上百億的長短期借款要還。在資金并不富裕的情況下，依舊堅持擴產，電子布真有如此大的投資價值嗎？

實際上，前些年中國巨石投資電子布，確實是抱著“試試”的心態。

因為PCB又被稱為“電子產品之母”，是電子產品的必需品，就算市場需求偶有萎靡，也終有回暖的一天，或許還能與建材等其他周期市場形成需求錯位。

可近兩年的電子布市場不一樣了。因為AI服務器的出現，海內外云廠商盯上了PCB，60層以上高端PCB成為“搶手貨”，層數越多，電子布的用量就越大，總需求就上來了。

供需的變化，產品制造廠的反應是最真實的。近日，臺玻董事長林伯豐聲稱，電子布供需緊俏問題預計延續至2027年，正印證了上述觀點。

中國巨石的優勢，就在于規模。2025年，中國巨石的電子布銷量已高達10.62億米。同一時間，同行業的宏和科技銷量只有2.1億米，國際復材2.6億米。

可見，砸百億投身PCB市場的中國巨石，已用規模站穩腳跟，還讓自身業務屬性從“周期型”偏向“成長型”，一箭雙雕。

價：成本單價兩手抓

“單一產品搞競爭”，用好了可以讓公司進入更大的名利場，用不好也會讓公司走向下坡路。

就比如浪潮信息，服務器業務營收常年占比超95%，有的年份甚至能達99%。

問題是，它所對接的服務器業務是產業鏈最底層的組裝生意，毛利率常年低至10%以下，即使營收規模將近2000億，也很難改變其賠錢賺吆喝的“苦生意”本質，是一種“偽規模優勢”。

中國巨石要做的，就是避免走進這種“偽規模”陷阱。

2025年三季度至今，7628等通用電子布價格從3.7元/米漲到均價7.4元/米，漲幅達100%。部分高端特種布價格更為夸張，報價甚至能達160-200元/米。

行業整體利潤是可觀的，關鍵就是看中國巨石本身能否享受到漲價帶來的紅利，這里用毛利率和凈利率指標能更直觀地判斷。

毛利率端，2018年-2024年，中國巨石的毛利率波動范圍較大，最低至25.03%，最高能到45.31%，但整體是碾壓國際復材、山東玻纖、宏和科技等同行的。

轉折點出現在2025年，宏和科技毛利率大增，從原來的17.37%增長至35.57%，2026年一季度更是直接飆到55.65%，比中國巨石高出了16個百分點。

宏和科技的崛起不難理解，毛利率某種意義上說是產品附加值的量化。

宏和科技聚焦極薄布、超薄布以及低介電系數的特種電子布，在原有產能成本變化不大的情況下，漲價幅度更大，毛利率增幅自然更大。

中國巨石這邊，低介電高端電子布還在研發認證中，今年5月擴產的電子布產線雖以薄布為主，但從投產到達產預計還需要一段時間。目前來看，其產品附加值比上不足比下有余。

比較而言，中國巨石更拿得出手的是成本管理。

不論是電子布還是其他玻纖制造產品，都是偏重資產屬性的，原材料成本、設備成本以及制造過程中能源成本的存在都會影響毛利率。

中國巨石從2000年開始，就注重利用更大窯爐、更高產能規模來降低成本。具體來看，大窯爐一次消耗的能源與小窯爐相差不大，卻能產出更多成品，這樣單位能源成本就被降低了。

2025年，中國巨石固定資產總額高達347.64億元，比國際復材、山東玻纖、宏和科技加起來都要多。其中，將近一半都是為生產所準備的機器設備，側面體現出其產能規模的龐大。

而高規模產能就意味著高議價權，在原材料采購過程中，批發比零賣單價低是常有的事，中國巨石顯然比同行更有底氣“講價”。

從原材料到設備到能源的層層“克扣”下，中國巨石得以長期保持優于同行的毛利率。

高毛利率卻賺不到錢的公司也是存在的，問題就出在凈利率上。好在，中國巨石的凈利率并沒讓人大跌眼鏡。

2024年及之前，中國巨石的凈利率依舊是碾壓同行，2025年以來雖被宏和科技趕超，但整體趨勢依舊是向上的。

這就引出了中國巨石成本管理的另一面——期間費用管理。一般企業的期間費用管理聚焦在銷售費用、管理費用等方面，中國巨石是為數不多把財務費用降到極致的企業。

不同于許多大型消費企業，玻纖企業的貨幣資金儲備基本都不多，靠收利息來賺錢很難，反而需要對外借債來擴充產能，財務費用率基本都為正數。

因此，用更低的利率借到錢，也是一種控本方式，中國巨石在這方面獨運匠心。

舉個例子，2026年以來，公司共發行了五期超短期融資券，發行利率整體呈下滑趨勢，最低甚至能到1.45%，比2025年能低0.2個百分點。

由此可見，中國巨石的產品漲價幅度雖不如宏和科技，在利潤率上稍遜一籌，但憑借著嫻熟的成本管理技能，利潤率跟國際復材、山東玻纖等同行比，還是有很大優勢的。

總結

從中國巨石的成長中，我們看到了一個事實：AI賦能萬物。

過去的中國巨石，是手握全球第一大規模的玻纖制造商，對接建材、風電等較傳統領域，周期屬性大于成長屬性；之后的中國巨石，將以電子布、PCB為中介，進入國際云廠商產業鏈，企業成長屬性得以提升。

如果用類比的手法來描述中國巨石如今在行業的地位，它就好似存儲周期中的兆易創新，本質都是高端線需求增多導致的全品類供給緊俏，價格上漲。

然而，當市場回歸理性，中國巨石在行業中的地位如何，還要看其高端線投產情況。

以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹慎。