北京
6月29日，據The Information報道，百度旗下AI芯片子公司昆侖芯正計劃在香港進行首次公開募股，目標估值約為500億美元（約合人民幣3406億元）。
這一估值較百度當前約360億美元的市值高出近40%，受該消息影響，百度集團港股（09888.HK）當日早盤強勢上漲，盤中漲幅一度超過8%，成交額超過3億港元。港股恒生科技指數同步反彈超3%，帶動華虹半導體、中芯國際等半導體板塊集體走強。
值得關注的是，本次IPO最受關注的條款之一，是昆侖芯對投資者提出的捆綁式認購要求。The Information報道中指出，參與昆侖芯IPO的投資者被要求承諾，后續采購昆侖芯芯片的價值須達到其認購股份金額的3至7倍。
換言之，若某機構出資1億美元認購IPO股份，則需在此后購買3億至7億美元的昆侖芯芯片產品。
兩位參與路演的知情人士透露，這一條款并非寫入招股書的公開條件，而是路演中的優先選擇機制，昆侖芯在篩選IPO投資者時，優先選擇那些愿意采購其芯片的機構。部分參與認購的機構具有地方政府背景，承擔AI和半導體投資任務。
一位國產芯片行業人士表示，百度昆侖芯壓根不缺客戶，在手訂單超過了32萬張，訂單已經排到年底。正常情況下，購買基石股份只需要購買股份金額的50%到100%左右的芯片就可以了，百度昆侖芯將芯片采購額度直接提升到了購買股份金額的3到7倍，說白了就是為了篩選不合格的投資人。
另一位行業人士補充表示，昆侖芯此舉是為了剔除財務投資人，要產業投資人，昆侖芯產品并不愁賣，提前鎖定下游客戶，在中國AI芯片競爭日趨激烈的格局下，客戶資源比資本更為稀缺。
此外，在國產芯片行業，這種“捆綁式認購”的做法也并不是獨一份，部分已經上市的芯片公司均推行過這種認購措施，昆侖芯的采購額度更高，側面也說明其更認購更火爆。
相關分析指出，中國AI芯片公司的資本化速度可能已經快于真實客戶的增長速度，昆侖芯試圖通過將投資者轉化為客戶來解決這一結構性矛盾。
除了百度之外，包括騰訊、字節、拼多多等互聯網廠商，以及多家國央企、銀行、運營商都采購了昆侖芯產品。例如，2025年，中國移動向昆侖芯采購了超過10億元人民幣的芯片訂單。公開信息顯示，2025年昆侖芯的外部收入占比已超過50%。
百度在2025年11月世界大會上公布了下一代產品路線圖：2026年將推出推理優化芯片M100，2027年將發布面向超大規模多模態模型訓練的M300芯片，并同步發布單體"天池512"超節點，可完成萬億參數大模型訓練。
昆侖芯500億美元的目標估值，獲得了多家投行的分析支持。野村證券預計，受大型語言模型推理芯片需求增長推動，昆侖芯2026年收入將達到66億元人民幣，高于此前預測的54億元，增長幅度顯著。
中金公司在拆分估值模型中，將以昆侖芯為核心的AI云基礎設施作為獨立業務板塊進行評估，對應的隱含價值規模超過500億美元。海通國際則選取國內通用GPU廠商沐曦作為參照對象，認為昆侖芯在產品成熟度、應用落地和規?；芰Φ确矫婢邆滹@著優勢，其潛在價值水平有望達到沐曦的三倍。（本文作者 | 張帥，編輯 | 楊林）
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