2026年7月上旬，越南頭部新能源車企VinFast正式公布2026年第一季度完整財(cái)務(wù)報(bào)告。當(dāng)季凈虧損同比激增59%，單季失血規(guī)模突破11.2億美元；疊加2025自然年度高達(dá)38.7億美元（業(yè)內(nèi)通行簡(jiǎn)稱為39億美元）的全年凈虧損，這家曾被美國(guó)多層級(jí)政府高調(diào)力推的東南亞電動(dòng)車新勢(shì)力，已連續(xù)六年處于嚴(yán)重資金失衡狀態(tài)，現(xiàn)金流持續(xù)承壓。

更具諷刺意味的是，當(dāng)年北卡羅來(lái)納州為吸引其建廠而密集出臺(tái)稅收減免、基建配套與土地零成本使用政策，如今該州整車制造基地的地基工程仍未全部封頂，州政府已于2026年6月向當(dāng)?shù)芈?lián)邦法院遞交民事起訴書，指控企業(yè)未履行投資協(xié)議中約定的資本支出與就業(yè)創(chuàng)造條款。

一端是虧損持續(xù)擴(kuò)大、歐美終端用戶投訴率飆升、第三方測(cè)評(píng)機(jī)構(gòu)頻頻點(diǎn)名缺陷的越南電動(dòng)車；另一端則是技術(shù)指標(biāo)全球領(lǐng)先、2025年全球純電車型銷量突破480萬(wàn)輛、快充網(wǎng)絡(luò)覆蓋六大洲、三電系統(tǒng)自主化率達(dá)96%以上的中國(guó)新能源汽車陣營(yíng)。美國(guó)卻選擇對(duì)前者敞開政策綠燈、對(duì)后者構(gòu)筑關(guān)稅壁壘——這種明顯違背市場(chǎng)效率原則的操作，實(shí)則折射出清晰的地緣經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略意圖。

全年凈虧39億美元，單車平均倒貼超三千美元，主營(yíng)業(yè)務(wù)尚未形成造血能力

查閱VinFast于2026年3月向納斯達(dá)克提交的2025年度經(jīng)審計(jì)財(cái)報(bào)，可直觀識(shí)別其經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)的根本性失衡。

報(bào)告期內(nèi)，企業(yè)完成全球電動(dòng)車交付量19.8萬(wàn)臺(tái)，總營(yíng)收錄得35.9億美元；但同期整車研發(fā)試制、海外直營(yíng)門店體系搭建、北美工廠前期資本開支、全球品牌廣告投放及渠道傭金等綜合運(yùn)營(yíng)支出達(dá)51.3億美元，最終確認(rèn)凈虧損38.7億美元，較2024年同比擴(kuò)大26.3%。

剔除集團(tuán)內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易影響后粗略測(cè)算：VinFast每向終端消費(fèi)者交付一輛量產(chǎn)電動(dòng)車，賬面即產(chǎn)生約3030美元凈虧損。銷售規(guī)模越大，資金缺口越深，所謂“規(guī)模效應(yīng)”不僅未能攤薄單位固定成本，反而因渠道擴(kuò)張與產(chǎn)能爬坡進(jìn)一步加劇現(xiàn)金消耗速度。

自2017年宣布跨界造車以來(lái)，該公司從未實(shí)現(xiàn)過(guò)任意一個(gè)財(cái)政年度的正向凈利潤(rùn)。2021至2025五年間，累計(jì)虧損額分別達(dá)13億、21.1億、24.4億、32.2億、38.7億美元，五年燒錢總額逼近130億美元，遠(yuǎn)超華爾街主流投行此前設(shè)定的可持續(xù)融資閾值。

其所謂全球化布局，實(shí)質(zhì)是高度依賴母公司Vingroup集團(tuán)持續(xù)注資維持運(yùn)轉(zhuǎn)。一旦越南首富掌控的商業(yè)帝國(guó)調(diào)整資本配置節(jié)奏，整車板塊將立即面臨供應(yīng)鏈中斷、員工欠薪、工廠停工等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

值得警惕的是，VinFast對(duì)外披露的銷量數(shù)據(jù)存在顯著結(jié)構(gòu)性水分。據(jù)第三方汽車行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)MarkLines交叉驗(yàn)證，2025年其近22%的交付車輛流向Vingroup旗下控股的Grab Vietnam網(wǎng)約車平臺(tái)及河內(nèi)市出租車特許運(yùn)營(yíng)商，屬于集團(tuán)內(nèi)部資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)行為，不構(gòu)成真實(shí)終端消費(fèi)閉環(huán)，無(wú)法生成穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，亦難以支撐后續(xù)研發(fā)投入與產(chǎn)能迭代。

海外實(shí)測(cè)口碑全面塌方，歐美主流媒體集中揭露基礎(chǔ)性能缺陷

若僅以財(cái)務(wù)虧損論，尚不足以解釋美方為何甘愿承擔(dān)政治與經(jīng)濟(jì)雙重風(fēng)險(xiǎn)予以扶持；真正引發(fā)行業(yè)震動(dòng)的，是VinFast出口至歐美的主力車型在多項(xiàng)嚴(yán)苛實(shí)測(cè)中暴露出的系統(tǒng)性品質(zhì)短板。

美國(guó)《Car and Driver》《MotorTrend》與德國(guó)《Auto Bild》等權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)VF8與VF9兩款旗艦SUV實(shí)施長(zhǎng)達(dá)三個(gè)月的全場(chǎng)景路測(cè)后，一致指出：WLTP續(xù)航達(dá)成率不足標(biāo)稱值68%、12.3英寸中控屏平均故障間隔低于1800公里、懸架系統(tǒng)在非鋪裝路面行駛超2萬(wàn)公里后出現(xiàn)襯套異響、車內(nèi)VOC揮發(fā)物濃度超標(biāo)歐盟REACH標(biāo)準(zhǔn)2.7倍，多款車型被《Consumer Reports》列入2025年度“最不推薦電動(dòng)車榜單”，個(gè)別測(cè)試樣本甚至在高速變道工況下觸發(fā)轉(zhuǎn)向助力延遲響應(yīng)。

其制造體系亦呈現(xiàn)典型“組裝代工”特征：車身造型委托意大利Pininfarina設(shè)計(jì)事務(wù)所操刀，智駕域控制器采用博世最新一代DASy平臺(tái)，動(dòng)力電池模組由LG Energy Solution獨(dú)家供應(yīng)，電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)采購(gòu)自日電產(chǎn)（Nidec），整車廠自身僅承擔(dān)焊接、涂裝與總裝環(huán)節(jié)，電池包熱管理、電機(jī)矢量控制算法、電控底層軟件等核心模塊全部外包，三電核心技術(shù)自研率為零。

相較之下，中國(guó)新能源車企已構(gòu)建起全球最完整的垂直整合生態(tài)：寧德時(shí)代與比亞迪主導(dǎo)全球72%的動(dòng)力電池產(chǎn)能，匯川技術(shù)與精進(jìn)電動(dòng)覆蓋85%以上電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)供應(yīng)，華為ADS 3.0與小鵬XNGP實(shí)現(xiàn)城市NOA全國(guó)無(wú)圖覆蓋，同級(jí)A級(jí)純電轎車百公里電耗普遍低于12.5kWh，而VinFast VF5 Plus同規(guī)格車型實(shí)測(cè)均值達(dá)15.8kWh，能效差距直接轉(zhuǎn)化為用戶端續(xù)航焦慮與補(bǔ)能頻次壓力。

越南本土認(rèn)知慣性強(qiáng)化，民族情緒助推國(guó)產(chǎn)替代敘事

盡管地理鄰近、物流成本低、文化適配度高，中國(guó)電動(dòng)車在越南市場(chǎng)的滲透始終受限，深層動(dòng)因在于社會(huì)心理層面的路徑依賴與政策導(dǎo)向雙重作用。

歷史根源可追溯至2000年代初低價(jià)摩托車大規(guī)模涌入時(shí)期，部分廠商為壓縮成本采用劣質(zhì)鋼材與簡(jiǎn)易防銹工藝，導(dǎo)致車輛服役三年內(nèi)即出現(xiàn)大面積銹蝕、制動(dòng)衰減等問題，“中國(guó)造=低耐用性”的集體記憶沉淀為社會(huì)潛意識(shí)，并自然遷移至新能源汽車消費(fèi)決策中，即便當(dāng)前比亞迪海豚、哪吒V等車型已通過(guò)東盟ECE R100認(rèn)證且本地售后網(wǎng)點(diǎn)達(dá)137家，公眾信任重建仍需長(zhǎng)期過(guò)程。

政策天平明顯傾向本土品牌：VinFast作為Vingroup集團(tuán)旗下戰(zhàn)略級(jí)項(xiàng)目，被越南政府明確定義為“國(guó)家工業(yè)振興標(biāo)桿”，購(gòu)車享受最高1.2億越南盾（約合3400美元）購(gòu)置稅減免、高速公路通行費(fèi)豁免、優(yōu)先接入國(guó)家充電網(wǎng)絡(luò)資源池，地方政府更將公共領(lǐng)域電動(dòng)化采購(gòu)指標(biāo)的75%定向分配給該品牌。

2025年VinFast以29.3%市占率穩(wěn)居越南純電市場(chǎng)首位，本土銷量達(dá)17.5萬(wàn)臺(tái)；同期中國(guó)頭部品牌合計(jì)銷量?jī)H為3820臺(tái)，不足其單月銷量的四分之一，市場(chǎng)格局呈現(xiàn)顯著的“本土組裝優(yōu)先”特征。

價(jià)格杠桿進(jìn)一步固化消費(fèi)分層：越南對(duì)進(jìn)口整車征收高達(dá)75%的關(guān)稅，國(guó)內(nèi)售價(jià)7.2萬(wàn)元人民幣的五菱宏光MINI EV，運(yùn)抵胡志明市后終端報(bào)價(jià)升至14.6萬(wàn)人民幣；而VinFast VF3依托本地化生產(chǎn)與補(bǔ)貼疊加，起售價(jià)折合人民幣僅7.1萬(wàn)元，以“準(zhǔn)國(guó)產(chǎn)”身份精準(zhǔn)切入大眾代步剛需市場(chǎng)，形成“買得起的越南造”心理錨點(diǎn)。

美國(guó)執(zhí)行雙軌制準(zhǔn)入機(jī)制，對(duì)越南電車開啟政策直通車，對(duì)中國(guó)電車設(shè)置多重準(zhǔn)入障礙

全球范圍內(nèi)最具指向性的產(chǎn)業(yè)規(guī)制案例，莫過(guò)于美國(guó)針對(duì)兩類新能源汽車實(shí)施的差異化監(jiān)管框架，政策落差之大，已超越常規(guī)貿(mào)易保護(hù)范疇。

針對(duì)中國(guó)制造的純電動(dòng)整車及動(dòng)力電池，美國(guó)現(xiàn)行關(guān)稅組合拳包括：最惠國(guó)稅率+301條款加征25%+USTR特別調(diào)查附加15%，綜合稅率達(dá)102.5%；《通脹削減法案》（IRA）明確將含中國(guó)成分超10%的電池組件、整車排除在7500美元稅收抵扣資格之外；美國(guó)交通部更于2025年11月發(fā)布新規(guī)，要求所有申請(qǐng)聯(lián)邦充電樁建設(shè)補(bǔ)貼的企業(yè)，必須承諾三年內(nèi)不采購(gòu)中國(guó)產(chǎn)儲(chǔ)能系統(tǒng)與功率半導(dǎo)體。

反觀VinFast，從登陸納斯達(dá)克上市、到北卡工廠環(huán)評(píng)審批、再到經(jīng)銷商金融授信支持，全程享受“白名單”待遇：北卡州2023年簽署的《先進(jìn)制造業(yè)激勵(lì)協(xié)議》為其提供總計(jì)26億美元稅收返還；聯(lián)邦公路管理局特批其VF系列車型豁免部分ADAS功能強(qiáng)制搭載條款；美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）對(duì)其財(cái)報(bào)中高達(dá)47%的無(wú)形資產(chǎn)減值計(jì)提未作特別問詢；2024年峰值市值曾達(dá)327億美元，短暫超越Stellantis與Lucid Motors總和。

地方政府并非不了解其產(chǎn)品可靠性存疑、財(cái)務(wù)可持續(xù)性堪憂的事實(shí)，卻仍堅(jiān)持輸送政策資源，根本動(dòng)因并非商業(yè)理性判斷，而是服務(wù)于更高維度的全球供應(yīng)鏈重構(gòu)目標(biāo)——企業(yè)盈虧、產(chǎn)品優(yōu)劣，在此戰(zhàn)略棋局中皆屬次要變量。

扶持越南電車本質(zhì)是一場(chǎng)精密的供應(yīng)鏈再平衡行動(dòng)，核心訴求在于稀釋中國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)的系統(tǒng)性優(yōu)勢(shì)

美方不惜代價(jià)托舉VinFast的真實(shí)意圖，遠(yuǎn)非表面的“扶持新興市場(chǎng)伙伴”，而是一項(xiàng)覆蓋十年周期的產(chǎn)業(yè)鏈去中心化工程。

目前全球新能源汽車供應(yīng)鏈呈現(xiàn)高度集中的“中國(guó)樞紐”格局：全球68%的鋰鹽加工、79%的磷酸鐵鋰正極材料、83%的負(fù)極石墨、71%的車規(guī)級(jí)IGBT模塊、65%的車載OBC均出自中國(guó)企業(yè)；特斯拉柏林工廠電池包中，中國(guó)產(chǎn)電芯占比達(dá)54%，寶馬匈牙利基地采購(gòu)的800V高壓平臺(tái)部件中，中國(guó)供應(yīng)商份額超61%。

美國(guó)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所（PIIE）2025年專項(xiàng)報(bào)告警示：若完全放開電動(dòng)車進(jìn)口配額，福特Mustang Mach-E與通用Blazer EV將在兩年內(nèi)喪失全部?jī)r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，傳統(tǒng)燃油車業(yè)務(wù)利潤(rùn)池將加速萎縮，底特律三大車企2030年前或?qū)⒚媾R結(jié)構(gòu)性失業(yè)潮。

選擇越南作為戰(zhàn)略支點(diǎn)，意在打造“第二組裝中樞”：通過(guò)政策誘導(dǎo)，推動(dòng)日韓動(dòng)力電池企業(yè)（如SK On、松下）、歐美電控系統(tǒng)商（BorgWarner、Continental）將部分產(chǎn)線轉(zhuǎn)移至越南北部工業(yè)區(qū)，利用RCEP原產(chǎn)地規(guī)則規(guī)避對(duì)華關(guān)稅，逐步建立繞開中國(guó)核心零部件的“近岸制造”閉環(huán)。

即便現(xiàn)階段VinFast仍需從寧德時(shí)代采購(gòu)模組、向比亞迪半導(dǎo)體采購(gòu)MCU，美方仍愿持續(xù)投入，因其終極目標(biāo)并非扶持單一企業(yè)，而是借力打力，撬動(dòng)全球新能源制造版圖的權(quán)重再分配。

媒體人綜合研判與產(chǎn)業(yè)視角深度解析

整合VinFast連續(xù)39億美元年度巨虧、量產(chǎn)車大規(guī)模召回、美國(guó)兩套截然不同的貿(mào)易規(guī)則、越南本土消費(fèi)心理慣性、全球新能源供應(yīng)鏈博弈等多維信息，事件的本質(zhì)邏輯已然澄明。

單純從產(chǎn)品生命周期評(píng)估，VinFast不具備獨(dú)立市場(chǎng)化生存的基本條件：缺失三電核心技術(shù)專利池、單車毛利為負(fù)、海外用戶NPS（凈推薦值）連續(xù)三年低于-42、銷量數(shù)據(jù)摻雜大量關(guān)聯(lián)交易，其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力與中國(guó)頭部車企相比，已不在同一技術(shù)代際與成本維度。

從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基本原理審視，優(yōu)質(zhì)供給理應(yīng)獲得更大市場(chǎng)份額與政策包容度。美國(guó)卻反其道而行之，以行政手段抬高高效供給準(zhǔn)入門檻，以財(cái)政補(bǔ)貼托舉低效產(chǎn)能，此舉已實(shí)質(zhì)性脫離商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)范式，進(jìn)入地緣產(chǎn)業(yè)政策干預(yù)的新階段。

官方信源

VinFast 2025 全年 38.7 億美元凈虧損財(cái)報(bào)：ZAKER 汽車、鳳凰網(wǎng)汽車 2026 年 3 月 16-17 日官方財(cái)報(bào)報(bào)道，納斯達(dá)克 VFS 企業(yè)公開財(cái)務(wù)公告；VinFast 2026 年一季度虧損數(shù)據(jù)：新浪財(cái)經(jīng) 2026 年 6 月 9 日美股財(cái)報(bào)解析報(bào)道；VinFast 北美工廠訴訟與減值損失：汽車之家 2026 年 7 月行業(yè)深度調(diào)研報(bào)道；