供給端安監高壓態勢持續，主產地煤礦開工率仍未恢復正常水平，產量釋放受限；需求端南方高溫已提前啟動，沿海八省及內陸十七省日耗周環比分別回升3.2%和8.0%，迎峰度夏旺季需求正在兌現。中長期看，煤炭供需緊平衡邏輯堅實，全年煤價中樞同比仍有望抬升。

煤炭ETF國泰（515220）大漲3%，近5日凈流入超11億元，是全市場唯一聚焦煤炭板塊的ETF工具，覆蓋動力煤、焦煤及煤電一體化龍頭，在煤價上行確定性增強的背景下，是把握能源安全與供給收縮行情的核心工具。

【安監高壓持續壓制供給彈性，印尼出口收緊抬升進口成本】

主產地安監壓力不減，產能釋放持續受限，成為煤價中樞上移的核心支撐。申萬宏源周報指出，山西長治沁源縣下發緊急通知，在全縣煤礦開展全周期原煤產量交叉自查工作，要求企業完整報送2026年1至6月全部生產臺賬，通過用電、運輸數據交叉核驗真實產量，針對前期存在產量統計失真、瞞報漏報的礦井，統一實施停產整改處置。據中國煤炭市場網，環渤海四港區本周日均調入量189.83萬噸，環比下降9.61%，同比僅上升5.02%，調入量的環比大幅回落印證了產地供給收縮的持續性。

印尼煤炭出口管控新政漸行漸近，進口煤成本抬升預期強化。國盛證券指出，印尼自6月1日起正式實施煤炭出口統一管理政策，預計進口成本將抬升、我國動力煤進口量將下降。申萬宏源數據顯示，截至7月3日，印尼產（Q3800）FOB價65美元/噸，環比下跌1.9美元/噸，但中期看出口管控政策將從根本上改變低卡煤的供給格局。國盛證券預計6月中國海運動力煤到港量達2765萬噸，同比大增48%創半年新高，核心驅動在于國內火電需求持續走強但安監收緊拖累產量，內外價差提升進口煤性價比。信達證券判斷，在國內經濟開發剛性成本和國外進口煤成本抬升的雙重支撐下，煤價中樞有望保持高位。

【煤價回調系短期擾動而非趨勢逆轉，港口降價已向坑口傳導但供給仍不寬松】

上周秦港Q5500動力煤收報816元/噸，環比下跌30元/噸，但本輪下行的核心驅動在海外而非國內。信達證券指出，7月初降雨持續壓制沿海日耗，疊加中下游庫存累積至近年高位，終端采購積極性低迷，市場階段性承壓。東方證券進一步分析認為，本輪煤價下行核心原因在于海外——油價下行拖累海外能源價格及海運費用，帶來進口煤數量上行，從而對國內煤價形成沖擊。但需強調的是，歷史規律下7月旺季需求大概率仍將兌現，無需過度擔憂短期天氣擾動，煤炭旺季行情仍值得期待。

產地供給收縮信號已現，降價由港口向坑口傳導但供應并不寬松。東方證券數據顯示，大秦線發運量回落，表明價格下跌已由港口傳導至產地，而產地供應目前仍未恢復正常水平，供應并不寬松，預計對港口煤價將逐步形成支撐。申萬宏源數據顯示，截至7月3日，523家樣本礦山精煤庫存174萬噸，環比僅增加3萬噸，同比仍低62.45%，產地庫存處于歷史極低水平。信達證券強調，中長期看煤炭供需緊平衡邏輯堅實，全年煤炭中樞價格同比仍有明顯抬升，此前板塊經歷較大幅度調整，估值已處合理偏低水平，已有企穩回升跡象。

【旺季高溫提前啟動，需求端日耗回升確認上行趨勢】

南方高溫提前啟動，用電負荷已顯著攀升，迎峰度夏需求正在兌現。申萬宏源數據顯示，截至7月2日，沿海八省日耗較上周上升6.20萬噸/日（+3.24%），內陸十七省日耗較上周上升25.90萬噸/日（+8.01%），六大發電集團日均耗煤76.9萬噸/天。高溫天氣推動日耗快速回升，電廠庫存可用天數同步下降——沿海八省可用天數較上周下降0.5天，內陸十七省可用天數較上周下降1.8天。隨著各地高溫來襲，日耗有望繼續提振煤價。

非電需求同步提供邊際增量，煤化工用煤維持高位。信達證券數據顯示，水泥熟料產能利用率為57.55%，周環比上漲2.67個百分點，水泥開工率持續回升?；ず拿弘m周環比微降0.4%，但整體維持高位運行。申萬宏源強調，當前焦煤需求韌性猶存，247家主要鋼企日均鐵水產量243.32萬噸，環比上漲0.13%，而產地供給較為緊張，將支撐焦煤價格。信達證券判斷，煤炭板塊向下回調有高股息安全邊際支撐，向上彈性有后續煤價上漲預期催化，優質煤企高盈利、高現金流、高分紅的核心資產屬性未變，板塊投資攻守兼備且具有高性價比。

【煤炭ETF國泰（515220）——布局內外供給收縮與旺季需求雙擊】

煤價短期回調系天氣擾動而非趨勢逆轉，7月旺季需求大概率兌現；主產地安監高壓持續壓制供給彈性，印尼出口收緊抬升進口成本；沿海及內陸日耗快速回升確認迎峰度夏需求啟動，水泥、鐵水等非電需求同步提供邊際增量。

煤炭ETF國泰（515220）是全市場唯一聚焦煤炭板塊的ETF工具，覆蓋動力煤、焦煤及煤電一體化龍頭，在煤價上行確定性增強、板塊估值處合理偏低水平的背景下，是把握能源安全與供給收縮行情的核心工具。

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