康眾醫(yī)療（688607.SH）擬以7.5億元估值現(xiàn)金收購虧損中的AI醫(yī)療公司脈得智能控制權(quán)，交易完成后將新增約3.7億元商譽(yù)。

豪擲重金收購AI公司

在宣布參股AI醫(yī)療公司的兩個(gè)月后，康眾醫(yī)療4月14日晚間公司披露，擬以7.5億元估值現(xiàn)金收購虧損中的脈得智能科技（無錫）有限公司（以下簡稱“脈得智能”）控制權(quán)。交易若完成，公司將新增約3.7億元商譽(yù)，相當(dāng)于其凈資產(chǎn)的44%。

根據(jù)康眾醫(yī)療發(fā)布的公告，公司此次調(diào)整前次對(duì)外投資方案，擬以現(xiàn)金方式收購脈得智能科技（無錫）有限公司控制權(quán)。根據(jù)公告，經(jīng)交易各方協(xié)商一致，本次交易按照標(biāo)的公司的整體估值為7.5億元進(jìn)行。

值得注意的是，這一方案較兩個(gè)月前的投資計(jì)劃有較大變化。今年2月6日，康眾醫(yī)療董事會(huì)審議通過《關(guān)于對(duì)外投資的議案》，同意公司使用自有資金7,000萬元人民幣以增資形式參股脈得智能，對(duì)應(yīng)脈得智能新增注冊(cè)資本103.457674萬元，增資完成后，公司持有脈得智能7.3684%的股權(quán)。

本次收購交易對(duì)方之一的無錫梁溪?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資有限公司為國有股東，梁溪?jiǎng)?chuàng)投持有標(biāo)的公司8.5429%的股權(quán)，其中梁溪?jiǎng)?chuàng)投持有的標(biāo)的公司4.5429%的股權(quán)預(yù)計(jì)將在產(chǎn)交所履行掛牌轉(zhuǎn)讓程序。公告設(shè)置了兩種交易方案：

方案一：若競(jìng)拍第三方的競(jìng)拍價(jià)格高于3,407萬元，在此情形下，無錫脈向共贏信息技術(shù)合伙企業(yè)（有限合伙）應(yīng)在梁溪?jiǎng)?chuàng)投標(biāo)的股權(quán)競(jìng)拍結(jié)束后30個(gè)工作日內(nèi)按協(xié)議約定的標(biāo)的公司整體估值向公司轉(zhuǎn)讓其所持有的標(biāo)的公司4.2784%股權(quán)，則本次交易完成后，公司將持有標(biāo)的公司50.7355%的股權(quán)。

方案二：若競(jìng)拍第三方的競(jìng)拍價(jià)格不高于3,407萬元，公司有權(quán)在同等條件下行使優(yōu)先購買權(quán)，以該價(jià)格受讓梁溪?jiǎng)?chuàng)投標(biāo)的股權(quán)，則本次交易完成后，公司將持有標(biāo)的公司51%的股權(quán)。

收購公司經(jīng)營狀況同樣承壓

回看康眾醫(yī)療自身，其經(jīng)營狀況同樣出現(xiàn)虧損狀態(tài)。根據(jù)2025年度業(yè)績快報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.21億元，同比增長7.52%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤-709.98萬元，較上年同期減少2,475.26萬元，由盈轉(zhuǎn)虧。

公司解釋稱，在日益激烈的行業(yè)競(jìng)爭環(huán)境下，為維持市場(chǎng)競(jìng)爭力采取了售價(jià)調(diào)整策略，與此同時(shí)，受成本結(jié)構(gòu)相對(duì)剛性及成本調(diào)整存在一定滯后性因素影響，成本未能隨銷售價(jià)格同比下降，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)毛利率同比有所下降。同時(shí)，公司持續(xù)研發(fā)投入、加快研發(fā)項(xiàng)目落地及成果轉(zhuǎn)產(chǎn)，并在報(bào)告期內(nèi)新設(shè)子公司，上述因素共同推動(dòng)費(fèi)用增長。此外，受部分客戶應(yīng)收賬款訴訟事項(xiàng)影響，公司按照相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定并基于審慎原則特殊計(jì)提了信用減值損失。

為對(duì)沖此次收購虧損公司帶來的風(fēng)險(xiǎn)，康眾醫(yī)療設(shè)置了嚴(yán)密的業(yè)績承諾與補(bǔ)償機(jī)制。根據(jù)與標(biāo)的公司及其主要股東簽署的《承諾與補(bǔ)償協(xié)議》，具體指標(biāo)要求包括：至2026年底累計(jì)覆蓋100家公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)；2027年?duì)I業(yè)收入不低于1億元，凈利潤不低于500萬元；2028年?duì)I業(yè)收入不低于1.6億元，凈利潤不低于1000萬元。若考核不達(dá)標(biāo)，補(bǔ)償方需以股權(quán)或現(xiàn)金方式進(jìn)行補(bǔ)償。反之，若超額完成利潤目標(biāo)，核心團(tuán)隊(duì)可獲得超額凈利潤的50%作為獎(jiǎng)勵(lì)。

對(duì)于此次收購，康眾醫(yī)療在公告中闡述了其戰(zhàn)略考量。公司在保持X光平板探測(cè)器主業(yè)的同時(shí)，前瞻性介入具有高成長性的超聲AI領(lǐng)域，旨在優(yōu)化資產(chǎn)配置，平滑單一行業(yè)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，探索第二增長曲線。公司期望通過本次交易，實(shí)現(xiàn)“X光+超聲”“硬件+軟件”的技術(shù)與產(chǎn)品互補(bǔ)，并深化在基層醫(yī)療市場(chǎng)的布局。

被收購標(biāo)的公司尚未實(shí)現(xiàn)盈利

公告顯示，標(biāo)的公司脈得智能是一家專注于人工智能醫(yī)學(xué)大數(shù)據(jù)算法研發(fā)與轉(zhuǎn)化的高新技術(shù)企業(yè)，核心業(yè)務(wù)為超聲影像AI輔助診斷系統(tǒng)和基因組學(xué)AI生信分析平臺(tái)。其核心競(jìng)爭力包括已取得的甲狀腺結(jié)節(jié)超聲影像輔助診斷軟件第三類醫(yī)療器械注冊(cè)證、14項(xiàng)第二類醫(yī)療器械注冊(cè)證，以及入選國家數(shù)據(jù)局高質(zhì)量數(shù)據(jù)集建設(shè)先行先試任務(wù)。

然而，脈得智能目前尚未實(shí)現(xiàn)盈利。其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025年度（未經(jīng)審計(jì)）營業(yè)收入為5161.27萬元，但歸屬于母公司所有者的凈利潤為-2586.81萬元；2024年度（經(jīng)審計(jì)）凈利潤為-3066.67萬元。

資產(chǎn)規(guī)模方面，截至2025年12月31日，脈得智能資產(chǎn)總額為5538.24萬元，負(fù)債總額為3157.94萬元，資產(chǎn)凈額為2380.30萬元。

康眾醫(yī)療在公告中的風(fēng)險(xiǎn)提示部分指出，本次交易的標(biāo)的公司目前處于虧損狀態(tài)，且仍處于研發(fā)投入和商業(yè)模式切換階段，預(yù)計(jì)在短期內(nèi)仍將對(duì)上市公司的整體業(yè)績產(chǎn)生一定影響。 其商業(yè)模式正從項(xiàng)目制交付，向按例收費(fèi)、按服務(wù)付費(fèi)的運(yùn)營模式轉(zhuǎn)型，尚未取得規(guī)模化收入。

與此同時(shí)，公告提示了商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)初步匡算，在不考慮尚未識(shí)別的可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的情況下，參考標(biāo)的公司2025年12月31日財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（未經(jīng)審計(jì)），預(yù)計(jì)本次交易將形成商譽(yù)區(qū)間為37,052萬元至37,650萬元。這一商譽(yù)規(guī)模相當(dāng)于康眾醫(yī)療2025年末歸屬于母公司所有者權(quán)益84,990.30萬元的43.6%至44.3%。

康眾醫(yī)療表示，由于標(biāo)的公司賬面未體現(xiàn)其持有的二類及三類醫(yī)療器械注冊(cè)證的價(jià)值，在合并報(bào)表層面，公司將依據(jù)評(píng)估結(jié)果確認(rèn)上述無形資產(chǎn)并產(chǎn)生相應(yīng)的評(píng)估增值。根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，該部分增值的無形資產(chǎn)需在后續(xù)年度進(jìn)行攤銷。如未來公司因市場(chǎng)環(huán)境或國家政策的變化，及自身因素等導(dǎo)致其未來經(jīng)營情況不達(dá)預(yù)期，則公司除正常的攤銷無形資產(chǎn)外，還可能存在商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。