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開盤暴漲80%，年虧1.8億：“消費級3D打印第一股”的風口與風險

2026-05-29 14:26:49　來源: 態℃ 北京 舉報
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出品｜《態度·IPO》

作者｜御柳

編輯｜定西

5月29日，中國“消費級3D打印”第一股創想三維正式登陸港交所。發行價18.80港元/股，募資約13.8億港元，市值約87.7億港元。該股開盤高開80.21%，后有回落，截至發稿時間（10：00）漲幅仍在40%左右，上市即巔峰。
開盤暴漲80%，年虧1.8億：“消費級3D打印第一股”的風口與風險
根據最新市場消息，截至5月26日早上，其公開發售部分錄得約3509.9億港元孖展認購，以公開募資1.38億港元計算，超購2541.6倍。雖然認購火爆，但該股卻在上市前遭遇了香港投資者權益關注組的阻擊。報道顯示，香港投資者權益關注組呼吁港交所暫停創想三維IPO，因其對知識產權訴訟以及相關風險官司等披露不足。
作為深圳3D打印四小龍之一，其上市風光背后，存在著多重挑戰與質疑，從招股書可窺其一二。
1、產品結構：全品類覆蓋  
招股書顯示，創想三維成立于2014年的公司，由陳春、唐京科、敖丹軍、劉輝林四位聯合創始人攜手創立，十余年間從深圳一間小公司成長為全球消費級3D打印行業的重要參與者。
其構建了覆蓋3D打印機、3D打印耗材、3D掃描儀、激光雕刻機、配件及平臺服務的全場景產品矩陣，并于2025年8月推出海外電商平臺Nexbie。
開盤暴漲80%，年虧1.8億：“消費級3D打印第一股”的風口與風險
從收入結構來看，3D打印機仍是絕對核心。2023年至2025年，3D打印機收入分別為14.04億元、14.16億元和17.85億元，占總收入比重從74.6%逐步下降至57.1%。下降的原因是3D打印耗材（收入從1.36億元增至4.18億元）、3D掃描儀（從0.42億元增至3.66億元）等品類快速成長，產品組合趨于多元化。
開盤暴漲80%，年虧1.8億：“消費級3D打印第一股”的風口與風險
值得注意的是，公司3D打印機銷量從2023年的87.1萬臺下降至2024年的72.1萬臺，2025年小幅回升至74.2萬臺，銷量出現下滑。
2、收入增長，盈利能力卻在走弱
招股書顯示，2023年至2025年，創想三維營業收入分別為18.83億元、22.88億元和31.27億元，年復合增速約28.9%，2025年同比增長36.6%。
從地域分布看，北美和歐洲是最主要的海外市場。2025年北美收入10.07億元，占比32.2%；歐洲收入7.85億元，占比25.1%。來自美國的銷售收入為8.88億元，占總收入的28.4%，使公司面臨顯著的美國關稅風險。
開盤暴漲80%，年虧1.8億：“消費級3D打印第一股”的風口與風險
從渠道看，線上銷售占比從2023年的35.7%持續提升至2025年的48.5%，線上線下已基本持平。公司網店數量從50家增至81家，DTC網店和亞馬遜平臺是線上銷售的兩大支柱。
在營收高歌猛進的背后，盈利能力卻在持續走弱。2023年、2024年和2025年，其凈利潤分別為1.29億元、0.89億元和-1.82億元，2025年正式轉虧。
創想三維解釋稱虧損主要系向A輪投資者發行股份及派付股息2.40億元等一次性支出所致。剔除該等非經常性項目后，經調整凈利潤分別為1.30億元、0.97億元和0.92億元，雖維持盈利但持續收窄。
同時，2025年經營活動現金流凈額首次轉負至-0.64億元，存貨從4.38億元膨脹至6.34億元，存貨周轉天數從81天延長至98天，現金及等價物從4.64億元降至2.77億元。資金鏈趨緊的信號已然顯現。
3、研發投入持續加碼
研發是創想三維著力強調的競爭壁壘。2023年至2025年，研發開支從0.96億元增長至2.22億元，占收入比重從5.1%升至7.1%。截至2025年末，研發團隊743人，占員工總數23.7%。公司在AI動態流量校準、高速高精度打印、智能耗材管理等領域積累了核心技術，全球授權專利超過944項。
開盤暴漲80%，年虧1.8億：“消費級3D打印第一股”的風口與風險
然而，研發投入的快速增長尚未有效轉化為盈利改善。
4、從領頭羊到追趕者
根據創想三維招股書披露的數據，全球3D打印消費市場由深圳4家企業占據，2024年拓竹科技、創想三維、智能派、縱維立方的市場份額分別為35.5%、11.2%、10.7%、10.0%，并稱“深圳四小龍”。
曾經，創想三維憑借先發優勢，在3D打印的全球市場占據了近28%的市場份額，成為當之無愧的開拓展，但隨著友商的增加，競爭格局迅速變化。
按消費級3D打印機GMV計，2025年，拓竹科技已以42.7%的市場份額實現絕對領先，穩居行業第一；創想三維則以11.2%的份額退居第二，與排名第三至第五的公司（各占約8-9%）差距不大。市場認為，行業”一超多強"的格局已然成型，二線參與者之間的競爭日趨激烈。
開盤暴漲80%，年虧1.8億：“消費級3D打印第一股”的風口與風險
創想三維面臨拓竹科技的碾壓式領先和智能派、縱維立方等同行的貼身追趕，市場份額和定價權均承壓。
另外，正如前文提到，創想三維還面臨著專利侵權訴訟的風險。香港投資者權益關注組指出，創想三維對涉及盧森堡3D掃描技術公司Artec Europe的美國專利侵權訴訟案件的披露存在明顯瑕疵。另外，創想三維旗下創想云與拓竹科技旗下MakerWorld之間，也存在用戶模型版權爭議。
雖然公司認為影響有限，但案件尚未判決，仍存在不確定性。
雖然成功上市，但創想三維與頭部企業拉大的差距、持續走弱的盈利能力以及多重外部風險，也使投資者不得不在行業風口與財務承壓之間審慎權衡。對于這只"消費級3D打印第一股"，市場期待與疑慮并存。
袁雪麗 本文來源：態℃ 責任編輯： 袁雪麗_NBJS26698
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