彭博報道說，阿里集團( BABA-US )( 09988-HK ) 旗下盒馬傳以100億美元估值進行融資。

盡管目前只是引入顧問與意向階段，包括估值等也充滿不確定性，但消息本身傳遞的信號更為關鍵。

這應是阿里集團多端化、多元治理結構確立之后，于各生態單元層面產生的內部創新、自主經營、開放的市場化效應。它事關戰略落地、價值提升與變現、開放及增長。

未來，不排除更多單元走向類似道路，甚至更進一步，實現IPO。

除了盒馬，還有菜鳥、阿里云、生活服務版圖本地生活（餓了么+口碑+高德+飛豬等）、夸克、淘菜菜、逛逛、淘特、閑魚等許多單元。此外，全球數字商業版圖中的Lazada、早期IPO過的B2B業務也有許多變現的生機。

只 簡單 分析其中幾個。

比如，被前任CFO武衛視為未來“參天大樹”的菜鳥，誕生時就已引入多元戰略伙伴。后來，部分退出，阿里持股比例提升，但仍還保持著相對獨立的運作。

當京東物流體系IPO后，菜鳥應該也有動力。但在一個復雜的歷史周期，如果不能在砸實端到端的服務能力、業務架構進一步走向合理以吻合產業互聯網特征，對阿里集團三大戰略形成更加強勁的支撐，同時還需要與順豐、京東們形成更具差異化競爭力的分野，它恐怕不會焦急掛牌。我們給它的周期是未來兩到三年。

此前，阿里云已獲海外著名機構估值，一度給出900多億美元數字。盡管我們認為這沒有反映阿里云2.0戰略揭幕后的價值維度，但至少傳遞了資本市場的信號。在我看來，以阿里云目前與阿里集團其他生態體系之間的關聯度看，它的雙重屬性（內部2B底座+外部數字經濟基礎設施）決定了，整體IPO相對較難。

但阿里云不排除內部單元更快開放。比如目前的當紅炸子雞釘釘、商業模式已見雛形的平頭哥以及那個將數 智化 服務變成訂閱 模式 無影等等。事實上，隨著數字化深入與組織架構的升級，阿里云智能本身已是個大公司形態。目前它已連續盈利，單季營收 超 200億。它本身藏著諸多價值變現的空間。

阿里生活服務板塊藏著較多單元。老實說，其中的餓了么與口碑，相比美團系的發展，有些遺憾。但也不要盲目對標。看似相近的業務，融入不同的生態，它的價值跟獨立形態 時 不能直接對比。未來它們說不定也會有新的變現。而這一版圖中的高德，此刻呈現出的多面性與商業銳氣，具有更大的想象空間。當然它身上也富有結構與分層的空間：地圖/LBS本身既是底層數字化基礎設施，而縱向的生態則是前端單元而已。高德有更多變現的空間。至于飛豬，雖然目前體量仍顯有限，但這個版圖同樣也有繼續獨立運作的價值。

還有更多，都值得分析。

回想起來，盒馬反而是阿里生態里異軍突起的單元。作為內部試驗項目，2017-2018快速引爆的它，反映了阿里集團當初新零售落地之際的重大機制創新。它被視為“平地起高樓”的模式，組織體系上維持了最大 獨立性 。盡管后來調整多多，獨立運作氣質仍非常明顯。它的一套體系，幾乎成了業內言必稱的模子。

截至目前，盒馬還沒進一步披露的信息。公開的信息，更多側重整體門店數量、形態升級等。比如截至2021年底，全國門店數已破300家，覆蓋近30個富有消費力的城市。而且，商業模式日益靈活，品類擴張已經深入大眾生活。比如除了所謂泛生鮮，早有日化、百貨、母嬰，而它也早已申請互聯網藥品信息服務，盡管閉環在國藥在線，但品類擴張顯著。

種種動向，正進一步倒逼它的供應鏈、物流配送、前端觸達以及整個能力的強化。一個完整的端到端的盒馬體系已經形成。它若能率先于阿里集團體系內融資甚至IPO，并不令人驚訝。而它的動向，應該也能給行業注入許多正向力量。目前，許多傳統的零售玩家都在關店收縮。

當然，阿里集團旗下亦早有上市公司單元，比如阿里健康、阿里影業等。外部投資生態更不必說。

我想說的是，上述體現為橫向基礎能力與縱向生態能力的多元版圖，許多價值都沒有真正體現在阿里集團 現有 股價與市值中。截至目前，許多人看它，仍還是側重淘系電商維度。

這種能力的生成，與阿里集團誕生時的開放機制深有關聯。阿里是一個巨大的“雙創”平臺。淘系發展史，也是一部創新孵化的歷史。過往所謂“出淘”只是其中一面。

而2015年以來的大中臺小前臺，在橫向與縱向的系統能力建構上，發揮了巨大的作用。

當整個生態的用戶、GMV、營收增長放緩時，外界沒有看到一個全新周期的來臨。那就是在技術、數據、文化三大維度的統一性基礎上，在三大戰略驅動下，阿里集團正從“中心化治理”走向“多元架構治理”，從而給整個版圖內部多端化單元釋放市場化的力量，未來一段，后者的組織力、創新經營能力將進一步走向自主驅動。

這也是數字時代的一種分布式的組織架構升級，一種面向未來的增長戰略。

而盒馬的動向，看似是融資，甚至為未來IPO鋪墊，但在大的趨勢中，它就是阿里集團多元治理架構戰略的落地。

相信資本 市場 樂見這一幕。因為，這是一個整體的信號。其他單元后續一定也會或明或暗地釋放。

事實上，2019年阿里集團回香港二度掛牌后，內部已有后續多個單元融資變現的動向。但誰也沒有預料到，幾個月后，一些看似偶然的因素之下，政策面變化引發諸多連鎖反應。某種程度上，打亂了阿里集團許多業務演進的節奏。

而2020年初突發并延續至今的全球疫情，更是重塑著整個阿里集團的定位。

加上一種略顯隱晦的氛圍，它們大幅抑制甚至矮化了阿里集團的價值，導致它幾乎成了過去兩年失意最大的全球數字經濟板塊上市公司之一。

聽起來頗有些遺憾。但很難說這于它真是反向指標。至少在我看來，許多都是它必經的部分，該來的一定會來，只是一些加快了速度而已。而其中加速 的 的數字化進程，反而成了這個時代最大的確定性之一。它倒逼阿里集團快速升級，短短兩年，完成了諸多過往很難落地執行的任務。我個人認為，這反而也是阿里集團應該感到幸運的一面。

試想，2019年滿眼都是可以變現的單元，過去 一段 若成真，雖能直接創造資本市場效應，但在一些無可回避的挑戰因素前，它們恐怕也會成為波動的觸發點。而今看，節奏慢下來，但上述單元不但能力更為完整，運營更為穩健，阿里集團多元治理架構戰略的指引，更是可以釋放獨立經營的活力與信心。

在我看來，此刻的盒馬，就是一個整體的信號。

投資機構應該不會孤立地看它。

人們只習慣看阿里外部投資，其實它內部版圖孵化了一群小雞。一切到了新一輪投資價值釋放的前夜。

夸克，最小的粒子，微末的洞察。