泰康老板陳東升，最近應該有點煩。

1、泰康的養老業務持續虧損

2024年上半年，泰康養老實現保險業務收入142.07億元，同比下滑20.93%，打破了10年間保險業務收入逐年遞增的步伐；錄得14.5億元凈虧損，超過了去年整年度虧損額。

2023年，泰康養老的虧損也接近10個億。這意味著，短短一年半時間內，泰康養老累計已虧損34.46億元。

2、持續減持優質資產套現

8月1日，保利發展披露，泰康人壽和泰康資產將通過集中競價交易和大宗交易方式轉讓公司股份，減持后兩者合計股份比例從7.345%降至4.9999%。

這個是一個有些爭議的減持。

在資本市場看來，在行業的底部，在股價的相對低點，減持一個已經證明的競爭力的行業龍頭，讓人看不懂。

當然了，讓陳老板高興的事也不少。

比如，8月22日，泰康保險集團成立28周年的司慶日，創始人陳東升發布了自己的新書，名叫《戰略決定一切》。

書中，陳東升說，“泰康戰略的成功，一定程度上得益于我很早進入了一條在中國屬于萌芽期的賽道，并牢牢把握住了每一個戰略機遇期。”

問題是，在多重周期疊加的今天，泰康又該如何調整自身的戰略，恐怕只有陳老板才有答案。

01

蹊蹺的減持

先說說，泰康減持保利這事。

險資減持，一般有三個原因：

1）獲利了結

2）投資策略調整

3）自身壓力，需要回籠資金

我們一個個來看。

1、獲利了結

泰康持有保利7年，是有盈利的。

泰康成為保利的第二大股東，是在2016年6月。

當時，泰康人壽通過泰康資產以60億元認購保利地產非公開發行股票7.33億股，占發行后總股本的6.18%。

認購完成，泰康人壽、泰康資產在保利地產的持股由1.29%上升至7.35%，并晉升為第二大股東。

一直到2023年，保利坐上了行業第一的寶座，這證明泰康的眼光還是不錯的。

我查了下公開資料，2017年-2024年間，保利累計分紅大概每股3.89元，如果泰康不減持的話，累計分紅可以拿到25.56億。

另外呢，保利昨天的收盤價在7.79元/股，復權一下，相當于泰康的認購在6元左右，以此計算，泰康的浮盈大概30%多一點點。

問題來了，盡管有盈利，但泰康在這個時點減持，基本上是地板價。

大家可以看看保利發展股價的月線圖。

最近的高點是在2022年4月，一度超過17元，當時也是歷史的新高。

若以那個最高點看，泰康浮盈還是相當可觀的，這個時點減持是不錯的。

而現在，受各種因素的壓制（懂的都懂），保利的股價已經到了地板上。

這個時點減持，就目前來看，是最差的。

換句話說，“獲利了結”并不能解釋，泰康為什么選擇在這個時候減持行業龍頭套現離場。

2、投資邏輯調整

對于減持的原因，在最新的簡式權益變動報告書中，泰康是這么說的：本次減持是“根據資產配置需求和相關投資決策”。

這句話呢，怎么解讀都可以，又都不可以，因為解讀的空間太大了。

單就資產配置而言，險資減持地產股不是啥新鮮事，因為過去無論從地產的銷售也好，還是從地產公司的股價走勢也好，都是極差的，這個邏輯是說得通的。

可問題是，現在賣出地產股配置其他資產，真不是一個太好的時點。

原因也很簡單：

1）時點不對，現在的地產股因為多方面的壓力，基本上都在地板上；

2）邏輯不對，不敢說現在是地產行業的真正底部。但底部區域肯定是的，也就是向下的空間有限了，而一旦觸底，甚至基本面反轉，向上的空間又是很大的。

排除了第一點和不靠譜的第二點，那剩下的可能就是，在堅守了保利近7年后，泰康出于自身的原因，被動調倉，且有些迫不得已。

02

泰康的煩惱

任何行業都有周期，保險也不例外。

泰康對優質資產減持的背后，源于行業周期和自身經營周期的雙重壓力。

泰康保險經營保險產品的包括泰康人壽、泰康養老、泰康在線。

目前來看，除了泰康人壽還在扛大旗，今年上半年泰康養老和泰康在線盈利情況都不樂觀。

我翻了一下這三個業務板塊最新季度的償付報告。最新的數據顯示：

泰康人壽，2024上半年保費收入達到了1391億，同比增長18%；凈利潤60.5億，同比減少4.8%。

泰康在線，2024上半年保費收入68.57億，同比增長16%，但凈利潤只有1830.90萬。要知道2023年上半年，泰康在線的凈利潤還有1.03億。今年上半年，泰康在線的凈利潤同比下降幅度達到了82.22%。

接著就是泰康養老。

作為泰康保險集團最重要的戰略業務板塊，陳東升對泰康養老一直寄予厚望。陳東升重視到什么程度呢？2023年11月。泰康養老董事長劉艷華辭職，陳東升親自出任泰康養老董事長。

但即便陳東升傾注了很多資源和心血，泰康養老的盈利情況卻始終不樂觀。

2019年，泰康養老的營收首次突破百億關口，達到118.64億元，此后連續增長至2023年的275.78億元。

其中，保險業務收入從2019年的90.19億元增長到2023年的260.16億元，增幅近1.88倍。

但營收強勁增長的勢頭，卻與持續虧損的盈利情況形成鮮明的反差。

尤其是2021-2023年這三年期間，泰康養老的歸母凈利潤從2021年的-2.49億元，到2022年的1.20億元，再到2023年的-9.70億元，盈利曲線劇烈波動。

從保費收入看，泰康養老上半年的保費收入下滑幅度達到了21%，主要原因在于2023年末，國家金融監督管理總局發布《養老保險公司監督管理暫行辦法》明確養老險公司將被禁止從事短期健康險業務。

而該險種此前曾是泰康養老的重要收入來源。依據新的監管要求，泰康養老需要在三年過渡期內逐步退出政府醫保和團體保險中的短期健康險業務。

在當前業務調整和財務壓力的挑戰下，泰康養老只能調整自己的業務結構，并依靠泰康集團的不斷增資以滿足償付能力來作為發展養老業務的新動力。

盡管，我們無法評價說泰康的動作是錯的。但客觀而言，在行業底部減持一家行業龍頭，至少給了別人抄底的機會——長線資金在加倉。

這是保利發展最新的十大重倉基金情況。這張圖其實就說明了一切。

根據2024基金半年報公募基金重倉股數據，持有保利發展的公募基金共174家。其中持有數量最多的公募基金為華夏回報混合A，保利發展為該基金的第二大重倉股。

7月19日富國基金劉莉莉旗下基金公布2024年二季報，目前其旗下基金綜合持倉排名前三個股為三一重工、格力電器、保利發展。

此外，我查了一下，2024年上半年，一共有超過10家基金大手筆增持保利。其中：

華泰博瑞增持超過4000萬股，總持股數達到了1.8億股；

易方達、富國基金、招商基金、華夏基金增持超過3000萬股。華夏基金的總持股數已經達到了2.88億股；

金鷹基金、嘉實基金、國海基金、中銀基金增持超過2000萬股……

對于當下的國內房地產而言，目前的這輪深度調整確實是一場不小的危機，下滑的銷售數據和不斷的房企暴雷就是證明。

這是事實，也不用回避。

但，作為一個規模超過10萬億的龐大行業，部分公司不好，并不代表所有的公司都不好；

部分公司暴雷，并不代表所有公司都會暴雷。

再或者，在一個強烈出清的行業，部分激進者的災難，對部分穩健者而言，卻是機會。