小菜園今早登陸港交所！市值近105億，市盈率近18倍

千億哥對數2024年12月20日 13:09廣西

今日（20日），小菜園國際品股份有限公司（簡稱“小菜園”）在香港聯合交易所成功上市，這對國內餐飲市場資本化具有絕對戰略意義，也為正在積極籌備上市的綠茶、老鄉雞等企業帶來更多積極信號。

此時此刻，小菜園給餐飲賽道帶來了新的力量，“飯菜消費”的資本化現在或許是最好時機。

圖片來源：小菜園官網

市值哥發現，本次IPO吸引了市場極大關注。

在2022年11月和2023年6月，Harvest Delicacy就以1.5億元、2.5億元認購了小菜園的可換股債券；當年12月，Harvest Delicacy又出資1億元以每股9.3元認購了第二輪的優先股，Harvest Delicacy的持股比例也達到了7.01%，小菜園的估值也到了100億元左右。當然，中間還有一份他倆間的“對賭”條款。

市值哥認為由于對賭的內容主要聚焦在股價市值上（上市后市值不低于估值130%），而非公司業務上，董事長汪書高愿意接受這個條件是對公司上市后的資本表現有著足夠的信心和底氣。

或許，這位安徽老哥正在為餐飲上市公司蹚出一條資本信任之路。

從配發結果來看，小菜園的最終最終發售價定為每股8.50港元，發行約1.01億股股票，籌資8.6億港元。其中面向散戶的公開發售部分獲得1.44倍認購，國際配售股份獲得1.29倍認購，已經成為了2024年最受歡迎的餐飲IPO項目之一。

PART 01

上市首日表現不俗

據披露公告顯示，此次發行，小菜園全球發售預計募資總額為8.60億港元，募資凈額7.84億港元，募資用途為用作持續擴大公司的門店網絡，增強供應鏈能力，升級公司的智能設備及數字化系統以提高信息技術能力，以及營運資金和一般企業用途。

今日上午9點30分，小菜園正式登陸港交所。雖然19日小菜園暗盤收盤報8.43港元，較上市價微跌0.82%。但上午開盤后，漲幅明顯，截至上午休市，漲幅4.47%，報8.88港元/股，總市值達104.47億港元。而小菜園的市盈率（TTM）也暫時停在了17.82上，相較海底撈目前的20.51市盈率（TTM）及九毛九15.07的市盈率（TTM），港股餐飲企業目前已經處于15-25的市盈率區間。

說起小菜園，自2013年創立之初，即在安徽開設了首家門店，并隨后逐步將業務版圖擴展至江蘇、上海、浙江、北京、湖北、天津、廣東、河北、河南、山東以及江西等多個地區。

圖片來源：小菜園官網

追溯其上市之路，小菜園于今年1月16日首次提交了上市申請，但遺憾的是，直至文件失效也未獲得明確進展；隨后，今年7月，小菜園再次向香港證券交易所遞交了上市申請；進入8月，小菜園成功通過了中國證監會的IPO備案，標志著其獲得了通往上市的重要許可；再經過為期4個月的嚴格審核流程，最終在12月4日，小菜園正式獲得了香港證券交易所的上市聆訊通過。

其更新的招股書披露數據顯示，截至2024年11月26日，小菜園已在中國14個省份的146個城市及縣級地區開設了663家直營店鋪，細分為658家“小菜園”品牌門店和5家其他子品牌門店。在門店擴張方面，從2021年至2023年，以及至今年8月底的時段內，小菜園分別新增了107家、48家、132家和109家門店。

而業績方面，近年小菜園也實現快速增長，并保持較好的盈利能力。

招股書顯示，2021年至2024年1-8月，小菜園的營收分別為26.45億元、32.13億元、45.49億元和35.43億元。凈利潤分別為2.27億元，2.37億元，5.32億元和4億元。

對于市值哥這種喜愛外賣的懶男而言，更喜歡看看外賣的數據，畢竟這個自己貢獻大。

看數據，小菜園的外賣業務呈現出穩健的收入增長態勢。在2021年至2024年1-8月期間，其外賣業務收入占總收入的比重逐年攀升，具體比例從2021年的15.5%增長至2024年1-8月的37.0%，期間在2022年和2023年分別達到32.0%和32.8%。

與此同時，“小菜園”門店的外賣訂單平均消費額在同一時間段內分別為85元、74.5元、78.6元和71.2元。

而隨著小菜園的正式上市，小菜園將大部分募集資金將用于擴大門店網絡，以擴大自身的地理覆蓋范圍，并提高市場滲透率。據了解，小菜園計劃在2025年至2026年分別開設約160家和180家“小菜園”門店，至2026年底，預計小菜園將運營超過1000家“小菜園”門店。

PART 02

餐飲行業迎來新估值

“小菜園趕上了好時候。”一位熟悉資本市場的人士告訴市值哥。

從今年9月開始，港股快速脫離底部，成交量增加，無論是新股募資規模還是IPO家數，都較之前有明顯增長。

這個時候，市場整體市盈率抬高，此時發行新股，發行價更為合理，也可以擴大融資規模，為業務發展準備足夠的資金。這無疑為接下來計劃在港上市的其他餐飲企業打了一劑強心針。

市場統計數據顯示，今年9月、10月，港交所融資額分別創下2023年1月以來的第一和第二大單月融資額紀錄，涌現了美的集團、地平線機器人-W、華潤飲料等大型IPO項目；11月，港股IPO市場維持活躍，順豐控股等7家企業成功登陸港交所主板，并有26家公司遞表港交所，創下年內新高。

一系列數據充分表明投資者增強對港股IPO市場的信心和興趣，特別是對其中的優質標的報以較高期待。

而餐飲則是典型的優質內需賽道重要標的。隨著小菜園的成功上市，也有望為后續諸如綠茶、老鄉雞等大眾便民中式餐飲迎來新估值體系。

圖片來源：小菜園官網

根據弗若斯特沙利文的資料，大眾便民中式餐飲市場是中餐市場的一個細分子市場，客單價為人民幣100元以下，也是2023年中國中餐市場的最大分部，約占總市場規模的88.7%。

據統計，大眾便民中式餐飲市場的市場規模（按收入計）由2018年的人民幣30,103億元增長至2023年的人民幣36,187億元，即2018年至2023年的復合年增長率約為3.8%

而未來同樣樂觀。據預計，中餐市場的市場規模于2028年將達到人民幣61,897億元，隨著對優質、便利且具可負擔價格的產品和服務的需求不斷增長，預期中國大眾便民中式餐飲市場規模于2028年達人民幣55,871億元，也就是說2023年至2028年的復合年增長率約為9.1%。

因此，隨著市場不斷擴容，帶動品牌餐飲企業快速擴張期，這也成為了一個較好投資節點，容易形成業績與估值的戴維斯雙擊行情。

市值哥給大伙舉個例子，2018年9月，海底撈登陸港交所，當時資本市場給予其超50倍PE，到了2021年2月實現市值巔峰，期間累漲超240%。

如今，餐飲行業看似充滿挑戰，實則未必全然是一件壞事。盡管業內競爭激烈、洗牌頻繁，但這正促使整個行業向更高質量的發展階段邁進。

在此過程中，必然有佼佼者能夠嶄露頭角，成為新一輪增長周期的領跑者。小菜園已經率先占據了有利位置，而對于后續如何跟進，市值哥將持續保持密切關注。