萬眾矚目中，英偉達于北京時間 2 月 27 日凌晨公布了 2025 財年第四季度以及全年業績報告。

值得一提的是，這是自英偉達新一代 Blackwell 架構芯片于去年末全面量產以來，首次將該系列產品完整的季度運營情況納入財報之中，直觀展現其對整體業務的影響；同時，這也是自上個月遭受 DeepSeek“沖擊”之后英偉達公布的第一份財報。因此，這份財報不僅是英偉達自身業績的檢驗，更是全球 AI 產業景氣度的風向標，格外引人注目。

（來源：英偉達官網）

細看財報數據，英偉達第四季度（截至 2025 年 1 月 26 日） 營收為 393 億美元 （營收額再一次創歷史新高），較上一季度增長 12%，較去年同期增長 78%； 凈利潤為 220.9 億美元 ，較上一季度增長 14%，較去年同期增長 80%； 毛利率為 73% ，較上一季度下降 1.6 個百分點，較去年同期下降 3 個百分點。

除了上述營收數據之外，英偉達財報中還指出，本季度美國通用會計準則（GAAP）攤薄后每股收益為 0.89 美元，較上一季度增長 14%，較去年同期增長 82%；非美國通用會計準則（Non-GAAP）攤薄后每股收益為 0.89 美元，較上一季度增長 10%，較去年同期增長 71%。

（來源：英偉達官網）

英偉達營收的細分業務構成，主要包括數據中心業務、游戲和 AI PC 業務、專業視覺業務，以及汽車和機器人業務等。

其中，數據中心業務依然是中流砥柱，貢獻了絕大部分營收，達到 356 億美元 （營收額再一次創歷史新高），較上一季度增長 16%，較去年同期增長 93%。

并且，第四季度數據中心業務的營收遠超第一、二季度總營收，甚至還高于第三季度總營收（351 億美元）。

其他業務方面，第四季度游戲和 AI PC 業務營收為 25.4 億美元，較上一季度下降 22%，較去年同期下降 11%；專業視覺業務營收為 5.1 億美元，較上一季度增長 5%，較去年同期增長 10%；汽車和機器人業務營收為 5.7 億美元，較上一季度增長 27%，較去年同期增長 103%。

頹勢顯現：營收持續增長但增幅放緩

綜合 2025 財年全年的財報數據來看，英偉達各個季度營收連續增長（分別為 260 億美元、300 億美元、351 億美元和 393 億美元）， 全年總營收達到 1305 億美元 ，增幅達 114%。

在總營收的貢獻中，數據中心業務營收持續占據絕大部分（分別為 226 億美元、263 億美元、308 億美元和 356 億美元）， 數據中心全年營收達到 1152 億美元 ，增幅達 142%。

（來源：英偉達官網）

顯然，總營收的驅動力源于數據中心業務的營收持續增長，尤其是隨著 Blackwell 架構芯片大量出貨，直接拉動公司整體業績持續攀升，同時這也側面反映出 AI 對高端算力芯片的需求熱度依然不減。英偉達首席財務官披露， 第四季度已經交付了價值 110 億美元的 Blackwell 架構芯片 。

據了解，英偉達還是 5000 億美元“星際之門”項目關鍵合作伙伴，并與谷歌、微軟、亞馬遜和甲骨文等云服務提供商合作將 GB200 引入全球云系統；此外，目前全球已有超 75% 的超級計算機系統由英偉達技術驅動。

與此同時，圍繞 Blackwell 架構產品布局，英偉達正逐步從單一芯片銷售轉向提供全面的 AI 計算系統解決方案，比如 GB200 NVL72 集成了 GPU、CPU 以及網絡設備等。

這種解決方案轉變提升了產品價值以及市場競爭力，同時也導致生產規模擴大過程中的成本控制和技術實現變得更加復雜。此外， 由于 Blackwell 架構芯片的復雜性和高昂的研發成本，其利潤率也會受到一定影響，而這也直觀地反映在財報數據上 ，此次第四季度 73% 的毛利率（此前三個季度的毛利率分別為 74.6%、75.1%、78.4%） ，環比和同比都有所下降。

“Blackwell 架構芯片的市場反響遠超預期，這源于推理模型帶來一種新的縮放定律，訓練算力的提升讓 AI 模型更聰明，而推理算力的增強則使回答更精準。”英偉達創始人兼首席執行官黃仁勛表示。

“我們已順利完成 Blackwell 架構 AI 超算的大規模量產布局，并在首個季度實現了數十億美元的銷售額。隨著智能體 AI 和物理 AI 技術的突破性進展，下一波 AI 浪潮即將徹底重塑全球支柱產業的格局。這不僅展示了 AI 的強大潛力，也預示著未來更多的創新機會。”他補充說。

（來源：英偉達官網）

財報中英偉達還對下一季度（2026 財年第一季度）作出展望， 預計 2026 財年第一季度營收 430 億美元 ，上下浮動 2%；GAAP 和 Non-GAAP 運營費用預計分別約為 52 億美元和 36 億美元；GAAP 和 Non-GAAP 毛利率預計分別為 70.6% 和 71.0%，上下浮動 50 個基點。

需要注意的是，雖然各個季度營收額呈增長趨勢，但是同比增長率卻一直在下降。此次英偉達第四季度的營收同比增長僅為 78%，為七個季度以來最低的增長率。

如果英偉達的業績僅能達到或略微超過預期水平，這個表現可能無法滿足投資者日益增長的期望。畢竟，78% 的同比增速標志著英偉達難以重返“三位數”增長率的輝煌，也暗示著其快速擴張的步伐正在減緩。

要知道，在過去的 18 個季度里有 16 個季度的業績均超出了華爾街分析師們的預期，也正是因為如此， “超預期”對于華爾街而言似乎已經習以為常 。

正如美國晨星公司的一位市場策略師所說的那樣，“過去的一年半時間里，英偉達每季度的業績不僅持續超出預期，而且增長強勁。由于英偉達長期以來的出色表現，市場早已習慣了它的超預期業績。”

（來源：Google）

顯然，投資者現在對英偉達的期望值變得更高了，認為它理所當然會持續交出亮眼的成績單。這種期望使得英偉達即便再次拿出超預期的財報數據，也不太會讓投資者感到驚喜，并且對其股價的積極推動也可能收效甚微。截至發稿前，隨著英偉達第四季度財報公布，股價漲幅 3.67%，市值 3.22 萬億美元。

尖端算力芯片是否還是 AI 競賽的“制勝法寶”？

隨著當前 AI 熱度持續升溫，英偉達營收業績表現不單單影響自身股價，還會給美股科技板塊以及大盤帶來連鎖反應。

英偉達每一季財報的發布都備受全球投資者、分析師，以及科技相關從業者的高度關注。圍繞此次第四季度財報，業界關注的重點是尖端算力芯片的需求是否旺盛。

而這，就不得不提到今年年初迅速走紅的 DeepSeek。

DeepSeek 推出的 AI 模型以其極低的成本（訓練 DeepSeek-V3 開源大模型僅用了 2,048 塊 H800）和媲美包括 ChatGPT 在內的頂尖大模型的強大計算能力，。更為關鍵的是，這直接引發業界對那些在 AI 技術研發上投入巨額資金的科技巨頭們產生了質疑。

要知道，近兩年隨著 AI 的崛起，各大科技公司紛紛加大在“AI 競賽”中的投入，英偉達憑借其在全球 AI 芯片市場的主導地位變得炙手可熱，并成為了這一波科技投資潮中的最大贏家，賺得盆滿缽滿。除了英偉達發布的季度財報數據，通過英偉達市值和股價的飆升感受更為直觀。

圖｜英偉達市值首度登頂（來源：The Washington Post）

自 2022 年底以來，英偉達股價上漲最高達九倍之多，而自去年年初以來，市值已經增長了兩倍有余，并在去年 6 月首次成為全球市值最高的科技公司，此后，英偉達又數次登上全球市值第一的寶座。

隨著 DeepSeek 這股新興力量嶄露頭角，一些投資者開始重新審視現狀，并提出疑問： 英偉達的尖端芯片是否依然能作為科技公司在激烈的 AI 競賽中保持領先地位的關鍵因素 ？簡單來講，訓練 AI 真的離不開英偉達的尖端算力芯片嗎？

彼時，受 DeepSeek 沖擊的影響，英偉達股價下跌近 17%，，創下美股紀錄。時至今日，英偉達股價已經重新回升到高位。然而，“算力懷疑論”的疑云未曾散去，業界對其持續增長的擔憂也一直存在。

這里需要注意的是，業界普遍關注 DeepSeek 沖擊（1 月 27 日）后英偉達的財報表現，但此次財報時間范圍是截至 1 月 26 日前的三個月的數據，所以就財報數據本身而言無法看出 DeepSeek 對英偉達業績帶來的直接影響，但這是黃仁勛、投資者以及分析師們討論繞不開的核心話題。

就在上周，黃仁勛首度出面。按照他的意思，DeepSeek 是提振算力芯片需求的新動力。

“DeepSeek 的出現讓人們以為不再需要進行任何計算，事實恰恰相反。因為 DeepSeek 所在做的讓人們意識到，大模型可以比我們想象得更有效，因此它正在擴張和加速 AI 的使用。”黃仁勛如是說。

美國銀行（Bank of America）的分析師稱：“到目前為止，微軟和 Meta 等英偉達大客戶的支出意愿并沒有（因為 DeepSeek 的出現）改變。此外，英偉達 3 月份的 GTC 大會將是下一個催化劑，投資者對英偉達的關注焦點可能會從 Blackwell 轉向其下一代產品，包括 Rubin GPU 和自動駕駛機器人解決方案。”

韋德布什證券公司（Wedbush Securities）的分析師此前也聲稱：“在 Blackwell 產品上市后，需求已遠遠超過供應。在與眾多企業 AI 客戶交流后，我們發現沒有一家企業的 AI 部署因 DeepSeek 的出現而放緩節奏或是改變計劃。”

事實似乎也正如黃仁勛所言，市場對英偉達 AI 芯片的需求依舊旺盛，并未顯示出任何減緩的跡象。比如，包括微軟和 Meta 在內的主要客戶均表示計劃繼續維持或增加在數據中心上的投資。

而隨著財報公布時間的臨近，甚至還出現了反轉的一幕。有消息稱，DeepSeek 意外地在中國市場上促進了對英偉達 H20 芯片的需求增長，換句話說，DeepSeek 爆火的最大受益者竟是英偉達。

近日，路透社援引消息人士的話報道，“由于對 DeepSeek 低成本 AI 模型的需求激增，中國企業正在增加英偉達 H20 芯片（英偉達為符合美國出口管制規定而專為中國市場開發的特供版 AI 芯片）的訂單。”

消息人士透露，“以往這類高性能的 AI 計算平臺主要被資金充足的金融機構和電信運營商所采用，現如今隨著 DeepSeek 模型降低了進入門檻，讓更多類型的公司能夠負擔得起先進 AI 技術的投資，進而促使更廣泛的企業群體開始利用這些技術進行業務創新和發展。”

需要注意的是，不論是黃仁勛的首度回應，還是關于英偉達 H20 芯片在華訂單大增的報道，出現的時間節點耐人尋味，這不禁引發外界猜測可能是為了給財報的公布營造有利氛圍。

或許，就像分析師指出的那樣，“相較于財報數據本身，黃仁勛對于未來的敘事可能更加重要。”

參考資料：

1.https://nvidianews.nvidia.com/news

2.https://investor.nvidia.com/home/default.aspx

3.https://nvidianews.nvidia.com/news/nvidia-announces-financial-results-for-fourth-quarter-and-fiscal-2025

4.https://investor.nvidia.com/files/doc_financials/2025/Q425/Q4FY25-CFO-Commentary.pdf

5.https://www.reuters.com/technology/artificial-intelligence/nvidias-h20-chip-orders-jump-chinese-firms-adopt-deepseeks-ai-models-sources-say-2025-02-25/

6.https://www.cnbc.com/2025/02/26/nvidia-nvda-earnings-report-q4-2025.html