大家好，我是佩妮。

最近在看一本書《貨幣未來》，其實是BI圈的朋友推薦的，英文名叫《The Bitcoin Standard》。

（微信讀書就有，群友可以在社群知識庫查到中英對照版本）

非常好的書，但是今天咱不會講到關于 BTC 的內容，主要是書的前幾章從貨幣發展史和本質的講述，讓我想通了很多問題，尤其最近金價高漲，對于黃金的討論挺多的。我覺得值得分享一下，大概算是個學習筆記。

以下很多來自書原文。

1）貨幣其實就解決一個問題：如何讓經濟價值跨越時間和空間流動。

2）傳統的以物易物為什么不行？因為不同商品之間在價值尺度上、時間上和空間上都很難匹配，唯一的解決方案就是間接交換，以所有人都能接受的單一交易中介出現了，就是貨幣。

3）原則上，任何東西都可以成為貨幣，但是它有一個關鍵性質，就是它的適銷性（salability），必須在價值尺度、時間和空間上都要具備。

比如無論何時在市場上出售，它的價格損失都很小。比如說方便分割，方便隨身攜帶和運輸，不會隨著時間推移而消失貶值，供應也不能在一段時間內急劇增加。（想想如果你把一筐蘋果當成貨幣，幾個月后他們就會消失）

4）歷史上各種形式的貨幣的一個共同特征，就是存在某種限制性貨幣單位的生產，以保持現有貨幣單位價值的機制。任何成功承擔貨幣角色的物品，必然會有一些自然或者人為的限制其流入市場的增量，來保證它的保值能力。

增加供給難度很高的貨幣被稱作為硬通貨，不那么高的被稱作軟通貨。有一個很明確的指標可以來衡量，就是存量和增量之比。Stock to flow radio。

如果你持有的是軟通貨，你的財富就會持續地轉移到可以用低廉的成本生成這種軟通貨，并且自己持有硬通貨的人手里。

（比如曾經西非人使用一種玻璃珠作為貨幣，但是歐洲人來了之后，因為歐洲可以大量生產玻璃珠，他們使用海運貨船悄悄運來大量玻璃珠，換走了西非人手中有價值的物品，這個緩慢而隱蔽的過程使得西非人損失了大量財富。）

5）為什么貨幣戰爭最終的贏家是黃金？

黃金有幾個特征：

1?? 地球上的黃金的總儲備量約為 48 億噸，其中99% 的黃金都在難以開采的地核和地幔之中。現有地殼中的黃金開采難度也非常大，總量也有限。

2??黃金無法通過任何人工手段合成，合成 1 克黃金的能源成本據說需要數億美元。這些都限制了黃金的供給增長量。

3?? 黃金不易氧化或腐蝕，穿越時間而損失很小，能夠保存價值。

因為這些因素，黃金目前擁有世界上的金屬中最高的存量-增量比，基本上每年增長 1-2%，最高的年份也就 3%，每年2-3000 噸。因為目前地球上現存黃金總量是過去幾千年的積累，每年的增長率可以說是微不足道。

即使價格上漲，黃金的產量也不會漲。比如 2006 年黃金漲了 36%，但是產量反而降低了。

最近 20年的金價漲幅：

可以看到這一輪的金價是從 2023 年中開始啟動的，從 2000 美金/oz 漲到 3400 左右。歷史上2008-2011 年，2018 -2021 年都有類似的走勢。

但是這次確實更陡峭一些，沒辦法，各種百年未見之大變局唄。

（圖）

這里要插播一下，說說白銀為什么在貨幣競爭中失敗了。

很多老一輩人還把銀子當成是值錢的東西，事實上，白銀目前的價格和黃金差距已經到了100 倍！而最早大概是 12-15 倍。

白銀的價值跌落原因簡單來說邏輯也是一樣：

白銀在地殼中含量不夠稀有，年產量約 25000 噸（是黃金的 10 倍），白銀會變黑，會被腐蝕。另外白銀工業的需求占比有 55%，比如光伏就大量使用。這些還可以被回收。

另外，以前白銀作為比金次一等的貨幣，解決小額支付的問題，但是在進入 19 世紀金本位來臨，人們依托黃金發行紙幣，代替了白銀的作用。從此白銀就逐步失去了貨幣的地位。

中國和印度是最晚取消白銀貨幣地位的國家，分別是 1935 年和 1898 年，在這個過程中，白銀價格暴跌，中國和印度也失去了巨大的財富，猶如歐洲人來到后的西非人。

（這個不得不想到鉆石和培育鉆的故事了，看了上面，鉆石是否有價值你心里應該有數了。主要是當年不懂，不然結婚買什么鉆戒，果斷應該全買黃金！氣人）

當然，后面由于一戰，金本位最終在 1914 年崩 潰， 1933年羅斯福總統就任之后，授權美聯儲以銀行資產為基礎而非黃金發行貨幣，美元與黃金脫鉤。 到了 我們現在以政府信用為背書的亂紀元。

雖然金本位失效了，你不能拿著你手里的人民幣去找銀行兌換黃金，但是時至今日，各國的中央銀行依然在儲備和大量持有黃金。

為啥呢？

各國的外匯儲備中，都有 50-80% 的比例是持有美元。（俄羅斯由于特殊原因除外）。美元就像當年英國最強的時候英格蘭銀行發行的銀行券，相當于政府信用擔保下的某種硬通貨。

這種掌握在別的手中的貨幣，一旦大量增加供給（就像過去幾年一樣），每張美元的實際購買力就下降了，其他國家辛辛苦苦出賣商品和勞動力換來的幾千億美元，就瞬間縮水了。

（這一刻，我們都是手握玻璃珠的西非人）

戴高樂說過一句話：美元既是美國的貨幣，也是全世界的問題。

我不持有黃金，就得去持有美元和其他外幣，那我還不如買黃金，至少黃金的產量非常穩定，而且不掌握在某個時常抽風的對家那里。

黃金我們可以看作一個永不到期，通脹保值的零息債券，它的實際利率可以看作是黃金的一個持有成本。

黃金的價格受到很多因素影響。供給層面，產量變化不大，回收量受到高金價的刺激增長 15%，這個實際上是抑制金價的。

需求層面，中國和印度是黃金的最大消費國，金價這么漲其實也是抑制需求的，今年一季度 我國黃金消費量290.492噸，同比下降5.96%。

那么這次金價漲，主要就是非基本面原因，是宏觀因素的影響。主要就是圍繞著關稅戰的避險需求，美股下跌，美元貶值，資金需要出口。

全球的央行都在增加黃金的儲備，降低美元儲備。之前俄烏沖突的時候，很多秩序都崩壞了，美元體系被用來制裁俄羅斯，這也是對美元信用的一個傷害。

這次川普的騷操作，也讓美國的信用再一次破產，威脅解雇美聯儲主席鮑威爾的新聞，也讓很多人擔憂美聯儲的獨立性。

在信用擴張的時期，風險資產，股票和衍生品更受益。當信用緊縮的時候，資金就回到黃金和債券等低風險資產里。所以也有種說法，黃金是去美元化和逆全球化的最大受益者。

至于黃金是否還應該買，一般來說可以配置資產的 5-10% 左右， 實物和 ETF 都是可以的，但是不要盲目追高，不要當成股票買，目前黃金已經出現超買和流出的信號。

如果是買飾品，隨便，你開心就好！我不會為黃金付出太高的品牌溢價，但是也會為喜歡的設計買單。

1. 最后想說 因為貨幣的健全，交換的便利，帶來的商業繁榮，人們有了儲蓄才能用于投資，才有了工業革命和現代社會。

3. 書里說，長期儲蓄和投資是資本積累和人類文明進步的關鍵。

5. Saving and investing for the long run are the key to Capital accumulation and the advance of human civilization。

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