文/金立成

近期國際風(fēng)云持續(xù)變幻，俄烏局勢似乎有緩和跡象，突發(fā)的印巴沖突似乎也有降溫的樣子，中美貿(mào)易戰(zhàn)不再表現(xiàn)出劍拔弩張的緊張態(tài)勢，有握手走向談判桌的傾向。不過投資者更關(guān)心的還是金融市場的走勢，近期香港市場那邊也有大動作，這是時隔5年后，香港金管局再次入市操作。

那么問題來了，香港金管局到底做了什么呢？

近期香港金管局發(fā)言人表示，港元在紐約交易時段觸發(fā)聯(lián)系匯率機(jī)制下，7.75港元兌1美元的強(qiáng)方兌換保證，金管局由市場買入美元、沽出總值465.39億港元，銀行體系總結(jié)余將在下星期三增至913.09億港元。發(fā)言人還表示，?近期港元偏強(qiáng)，主要由于股票投資相關(guān)的港元需求有所增加，支持港元匯價。

在聯(lián)系匯率制度下，港元匯率在7.75到7.85之間波動，當(dāng)觸及上限時，金管局會買入美元，釋放港元，防止港元過強(qiáng)。這次操作說明港元需求增加，可能因?yàn)橘Y金流入港股或者區(qū)內(nèi)其他貨幣也在升值，導(dǎo)致港元被動走強(qiáng)。

很明顯，香港金管局這次下場操作，是因?yàn)閲H熱錢大面積流入香港，導(dǎo)致港幣需求增加和港幣的被動升值，為了保持匯率的穩(wěn)定性，就不得不親自下場釋放出更多的港幣，注入市場流動性。

投資者要明白的是，上一次觸發(fā)金管局類似的下場操作的時間節(jié)點(diǎn)是2020年。自2020年4月21日至10月28日，累計(jì)觸發(fā)7.75港元兌1美元的強(qiáng)方兌換保證85次，香港金管局一共累計(jì)向香港銀行體系注入3835億港元的流動性。

回顧歷史，2020年發(fā)生了什么大事呢？一是疫情肆虐全球；二是美聯(lián)儲為了挽救經(jīng)濟(jì)，自2020年3月至2020年7月，一共降息了3次，三次一共降息175個基點(diǎn)，并開始了瘋狂的QE，為美元市場注入了史無前例的流動性。

在這個背景下，全球有海量的國際資本涌入香港避險(xiǎn)，抄底香港資產(chǎn)，尋求資產(chǎn)保值增值。

現(xiàn)如今，時隔5年，國際資本再次大量涌入香港，但這次美聯(lián)儲并沒有開始降息，只是市場預(yù)期美聯(lián)儲降息的步伐越來越近了。而且這次金管局操作的金額僅有465億港幣，是2020年3835億港幣的12%左右。

顯然，當(dāng)下這次國際熱錢流入的總規(guī)模還比不上2020年的水平，不過就單次金額來說，已經(jīng)非常高了，這是香港金管局有記錄以來的最大單日美元購買操作，足以說明了一定的市場問題。

筆者認(rèn)為，這是目前國際上一部分先知先覺的資金在開始押注美聯(lián)儲后續(xù)的降息政策。從當(dāng)前的市場走勢來看，預(yù)計(jì)今年6月份美聯(lián)儲降息的可能性還是很高的，目前華爾街那邊的交易員押注今年美聯(lián)儲大概會降息4次，比之前的2次稍微樂觀一些。

2020年外資熱錢拼命流入香港后，香港的股市發(fā)生了什么呢？恒生指數(shù)從2020年10月份24000點(diǎn)多點(diǎn)漲到了2021年的31000多點(diǎn)，港股市場走出了較大的反彈行情。與此同時，A股上證指數(shù)從3200多點(diǎn)沖高到了2021年的3700多點(diǎn)。很明顯，當(dāng)時港股的彈性要強(qiáng)于A股。

綜上分析來看，此次香港金管局入市操作不僅反映了港股市場對全球資本的吸引力，更預(yù)示著港股作為“中國資產(chǎn)定價中心”的戰(zhàn)略地位正在強(qiáng)化。

短期來看，港股將受益于流動性寬松與資金流入雙重驅(qū)動，但投資者仍需警惕美元指數(shù)波動與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。

中期維度下，港股結(jié)構(gòu)性機(jī)會（如科技、消費(fèi)、ESG）與人民幣國際化紅利將成為核心驅(qū)動力，投資者可逢低布局優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，同時動態(tài)對沖匯率與政策風(fēng)險(xiǎn)。

在美聯(lián)儲降息預(yù)期的大背景下，筆者仍然非常看好后續(xù)香港股市的彈性，尤其是恒生科技指數(shù)的彈性。

畢竟，目前港股仍然處在全球的價值洼地，其股息率與估值水平在全球的資本市場里仍然是具有很大的吸引力的，均值回歸的價值規(guī)律是不會變的。優(yōu)質(zhì)科技股與低估值藍(lán)籌必將迎來新一輪的價值重估機(jī)遇，投資者可以拭目以待。