騰訊京東業績回暖，阿里為何沒有開門紅？

新舵手如何破局？

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出品/獨角獸觀察

5月，中國互聯網行業迎來一季度財報密集發布期。

稍早發布業績的京東和騰訊相繼交出亮眼成績單——京東營收同比增長15.8%創三年新高，凈利潤增速超50%；騰訊游戲與廣告雙輪驅動，凈利潤增長22%也是超出了市場預期。

京東與騰訊的股價也是聞風而動，分別斬獲美股盤前漲幅超3%、港股年內累計上漲超20%的佳績。

就在外界驚喜互聯網大廠業績集體回暖時，5月15日，行業龍頭阿里巴巴卻交出了一份遜于預期的財報。

財報顯示，阿里巴巴一季度總營收2364.5億元，同比增長7%，顯著低于市場預期的2379億元；調整后凈利潤298.5億元，同比增長22%。財報發布后，阿里美股大跌超過7%，市值蒸發超200億美元。

這家萬億市值的電商巨頭，為何在行業復蘇周期中表現乏力？其戰略轉型又面臨哪些深層挑戰？

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業績遜色于預期

早在2023年初，業內就有消息稱，快手正著手正式入局信貸領域，到了2023年末，快手進一步落實金融野心，陸續招兵買馬，其中涉及風控合規、供應鏈金融等方向的崗位。

財報顯示，阿里巴巴本季總營收為2364.54億元，同比增長7%，未跨過市場預期的2379億元關口，這一增幅不僅遜色于京東同期15.8%的營收增速，更是讓市場對其增長勢頭產生疑慮。

但利潤端卻有可圈可點之處，非公認會計準則下凈利潤達到298.5億元，同比上漲22%，一定程度上顯示出公司在成本控制與盈利轉化上仍有一定功底。

作為阿里集團的核心業務，淘天集團客戶管理收入（CMR）同比增長12%，達到710.77億元，得益于貨幣化率提升以及軟件服務費增長等因素，且88VIP會員數成功突破5000萬大關，為平臺貢獻了穩定的高消費力客源。

然而，GMV增速僅為個位數，被拼多多、抖音等新興電商平臺在GMV增速上甩在身后，后者仍能保持15%-30%的高增速，京東也達到8%-9%，這反映出阿里巴巴在電商核心業務的市場擴張上遇到了瓶頸，消費者購物流向競對平臺的趨勢愈發明顯。

阿里云成為本次財報的主要亮點，業務實現收入301.27億元，同比增速攀升至18%，創下近三年最快紀錄，尤其是AI相關產品收入已連續七個季度實現三位數增長，其在互聯網、智能汽車、金融等多行業滲透率不斷提升。

遺憾的是，盈利狀況卻不盡人意，EBITA利潤率從上期的9.9%滑落至8.0%，高研發投入疊加市場競爭導致價格承壓，讓云業務陷入增收不增利的泥沼。

菜鳥業務收入同比下滑12%，主要受因國內物流服務收入下降及電商業務整合影響，成為拖累集團整體營收的“后腿”。

最慘的還屬本地生活集團。虧損額進一步擴大至23.2億元，這還是京東和美團外賣大戰開戰前的成績。隨著行業競爭白熱化，補貼、運營成本高企，盈利改善遙遙無期，也讓市場對阿里在本地生活領域的布局價值畫上問號。

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行業競爭格局重塑

在蔣凡重掌淘天，馬云也頻繁亮相的背景下，阿里巴巴有了新氣象，但在業績上還沒有大起色，其主要原因是與他們那時“高處不勝寒”相比，如今的行業已經大不同。

幾乎各條戰線，阿里巴巴都遭遇了強勁的對手。

電商賽道，拼多多憑借性價比優勢、抖音包括快手依靠內容種草導流，不斷蠶食阿里巴巴的市場份額，致使淘天集團GMV增速放緩。

在本地生活領域，美團憑借深耕多年的線下資源與配送網絡，讓阿里旗下的餓了么難有反擊之力，競爭劣勢轉化為財報上的虧損擴大。

AIDC雖收入增長22%，但東南亞、拉美等重點市場面臨Temu、SHEIN等強勁競對，全球貿易規則不確定、地緣政治風險頻發，運營成本攀升，利潤空間進一步壓縮，國際化征程坎坷。

另外，為了搶占AI戰略高地，阿里巴巴投入巨資布局算力中心，未來三年計劃投入3800億元，這一規模遠超過往投入總和。

本季度也因為AI基礎設施建設，自由現金流同比驟降76%，僅剩37.43億元，短期財務壓力飆升。而AI技術研發、模型訓練優化成本高昂，阿里云雖收入增長，但利潤率下滑，反映出前期投入尚未轉化為與之匹配的利潤回報，市場對其盈利能力持續性存疑。

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蔣凡能否破局前行？

去年11月，蔣凡重返淘天集團掌舵，外界期待其過往在電商運營、數字化創新積累的經驗，有望打破現有增長僵局。

業內預期蔣凡將推動淘天在用戶體驗優化、商家賦能以及營銷模式創新上發力，借助AI技術提升搜索推薦精準度、廣告投放效率，挖掘新的商業化增長點，從而穩住電商基本盤并尋求突破。

另外，馬云近期頻繁露面，無論是參與阿里戰略會議還是走訪科研機構，都釋放出其對集團未來戰略走向的關切。他或將憑借戰略眼光，為阿里在AI、全球化等領域提供更具前瞻性的指引，推動內部資源深度整合，助力各業務板塊協同共進，提升整體戰斗力。

未來，阿里能否借助AI技術實現彎道超車備受矚目。一方面，持續的技術突破與模型升級，如通義千問系列開源推動生態繁榮，有望吸引更多開發者與企業客戶深度綁定阿里云服務；另一方面，將AI深度融入電商業務全鏈路，重塑購物流程、提升運營效率，為商家和消費者創造全新價值，有望拓寬商業邊界，開辟第二增長曲線。

阿里集團CEO吳泳銘表示：“展望未來，我們將堅定聚焦核心業務，推動AI+云成為我們長期發展的新增長引擎。”

當下，阿里巴巴正處變革十字路口，這份一季報雖暴露諸多問題，但也昭示出其轉型決心。

盡管短期股價波動不可避免，但投行如摩根士丹利、國信證券等仍看好其長期價值，認為AI和云業務將推動估值修復。

隨著蔣凡深入執掌淘天、馬云戰略加持以及AI布局推進，阿里的士氣和心氣非常高漲，但能否將技術投入轉化為商業價值，將是決定其未來走勢的關鍵。（完）