濱海能源濤聲依舊？

富凱摘要：雖然收購的標的目前利潤較高，但去年已出現明顯下滑。

作者|藍月

經過27日的跌停之后，濱海能源28日從幾近跌停到頑強漲停，給二級市場投資者帶來了很大考驗。然而，濱海能源收購的實控人旗下的企業去年凈利潤已開始顯著下滑，其產品價格最近一年多走弱，今年業績并不樂觀。

并購引發大漲

受收購滄州旭陽100%股權消息刺激，濱海能源5月19日復牌后連續5個漲停。根據預案，公司擬通過發行股份方式購買實控人楊雪崗旗下企業滄州旭陽100%股權并募集配套資金。交易完成后，旭陽集團預計將成為公司控股股東。本次重組構成關聯交易，且預計構成重大資產重組，但不構成重組上市。

從近期炒作該股的席位來看，大多為營業部游資席位，包括東興證券深圳金田路證券營業部、中信建投南昌北京東路證券營業部、國信證券北京通州北苑證券營業部等。

這也是濱海能源易主之后，首次推出的并購重組。楊雪崗作為濱海能源實控人，將通過并購旗下的資產向上市公司注入化工新材料業務。

資料顯示，2021年10月，濱海能源原控股股東天津京津文化傳媒向旭陽控股轉讓其所持公司20%股份。本次交易在2022年初完成，旭陽控股成為濱海能源新的控股股東，公司實控人變更為楊雪崗。

本次交易前，濱海能源主營業務為鋰電池負極材料的研發、生產和銷售，而滄州旭陽是以尼龍新材料生產為主的國家高新技術企業，產品主要涵蓋己內酰胺、尼龍6等。本次交易完成后，公司將形成“負極材料+尼龍新材料”雙主業并行發展的業務格局。

值得一提的是，本次收購實際上是“蛇吞象”并購，截至今年一季度末，滄州旭陽的總資產約為145.8億元，而濱海能源總資產則僅為13.27億元。也就是說，滄州旭陽的總資產超過濱海能源10倍。

此外，滄州旭陽的營收規模也遠超濱海能源。財務數據顯示，2024年以及2025年一季度，濱海能源營業收入分別約為4.93億元、9595.71萬元，而同期滄州旭陽的營業收入分別為103.11億元、24.12億元。

滄州旭陽以尼龍新材料生產為主，是全球第二大己內酰胺企業。不過，從財務數據來看，滄州旭陽2024年凈利潤出現了明顯下滑。數據顯示，2023年、2024年，滄州旭陽凈利潤分別約為3.48億元、2.38億元，而今年一季度凈利潤為2111.94萬元。

連續16年未分紅

除了并購，濱海能源還蹭上了固態電池的概念。在2024年的年報中，濱海能源提到，將重點突破自主研發的多孔碳原料，持續優化氣相沉積工藝，盡快實現硅碳負極產品的批量出貨。

今年5月23日，濱海能源在互動平臺上回復投資者提問時表示，正在推進適用于各體系（包括硫化物）固態電池的硅碳負極材料研發工作，目前正在推進中試試驗并適時開展客戶送樣工作，后續如有進展，公司將按法律法規和交易所規定及時披露。

濱海能源開啟并購與自身經營狀況持續低迷不無關系。在楊雪崗入主后，2023年，濱海能源置出包裝印刷業務，開始進入新能源負極材料業務；2024年，公司完全剝離印刷業務，聚焦鋰電負極材料業務。

然而，由于鋰電行業競爭加劇，濱海能源持續虧損。財務數據顯示，2020年至2024年，濱海能源凈利潤分別虧損1651.62萬元、5695.64萬元、1.02億元、1810.9萬元、2813.42萬元，連續五年虧損，累計虧損約2.2億元。

現金分紅是上市公司股東獲取回報的重要方式。除了持續虧損，濱海能源自2009年以來已連續16年未分紅，可謂是“鐵公雞”。

在易主后，濱海能源的資產負債率不斷攀升。財務數據顯示，2022末、2023年末、2024年末，公司資產負債率分別為60.02%、72%、81.61%。今年一季度末，公司資產負債率進一步攀升至82.95%。

濱海能源收購標的滄州旭陽主要產品為己內酰胺，而己內酰胺現貨價格自去年以來持續下跌。去年初，己內酰胺價格在1.5萬元/噸左右，而到了今年5月，己內酰胺現貨價格已跌至8500元/噸左右。

滄州旭陽2023年、2024年和2025第一季度毛利率分別為10.79%、10.9%和5.85%，如果己內酰胺價格持續低迷，滄州旭陽今年業績恐怕將繼續下滑，這也給公司的收購蒙上了一層陰影。

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