正文

　　每個月的中旬，我都會解讀上個月的經濟數據和全國主要城市的房產成交數據。

　　為啥每個月都要解讀呢？

　　原因有兩個：

　　（1）一來國內官媒解讀屬于“妙筆生花”，專挑好聽的說，咱們也只能“霧里看花”；

　　（2）二來政策是經濟問題的投射，經濟大環境的冷暖決定家庭財產性收入到底是增加還是減少~

　　大家長期看我的文章，至少會有兩個維度的收獲：

　　1、我會把趨勢、周期、供需的底層邏輯告訴大家，讓大家建立宏觀知識框架，不被割韭菜~

　　2、每個月中旬會給大家解讀上個月經濟數據和樓市數據，這樣大家就能明白：我們現在處于什么階段

　　寫這篇文章的時候，我把這個月數據看了一遍，有幾個觀點和大家做個分享。

　　01

　　在寫7月份宏觀經濟數據的時候，一定要寫先寫股市~因為7月份很多數據之所以變化，底層邏輯和股市相關！

　　是的，曾經狗茄子的大A，復蘇之后開始影響宏觀經濟數據了~

　　來，先看看中國大A是怎么耀武揚威的！

　　——8月14日，中國上證指數收在3683.46點，不僅創下了2021年12月以來新高，收盤點位突破了去年10月8日的盤中最高點——3674.4點。

　　而且兩市成交額再次突破2萬億，在總市值80萬億到100萬億的流動盤，按照這2萬億的交易量，意味著2個月市場中的籌碼將兌換一遍~

　　這意味著什么？

　　中國資產強勢上漲~

　　從納斯達克中國金龍指數上漲1.49%到恒生科技指數漲幅達2.36%、再到A股創了3年8個月的新高！

　　說完股市，再來看看剛剛公布的7月份數據。

　　這個數據一出來，市場上就有兩種聲音，

　　——唱空者針對新增存款20年來首次減少500億元，大談需求塌方；

　　——唱多者針對M1和M2的剪刀持續收窄，大談需求復蘇；

　　那么，該怎么看7月份經濟數據冷熱參半的情況呢？

　　很簡單，從錢、貨、人三個角度看~

　　錢是指什么？也就是真實經濟場景中，錢的兩種形態~

　　第一個形態：M2

　　M2 也就是廣義貨幣，即我們說的信貸貨幣，M2的增速代表貨幣的增長也代表了債務的增長；

　　最簡單粗暴的理解可以是：M2等于創造的貨幣總量

　　第二個形態：M1

　　M1也就是狹義貨幣，也就是流入市場中被使用的活錢，代表著生產經營活動使用的錢~

　　最簡單粗暴的理解可以是：M1等于創造的貨幣中，有多少錢被使用~

　　關注房地產的伙伴很多時候看到的都是“M2和房價關系”的解讀，但這種解讀并不全面。

　　雖然房價是貨幣的幻象，但這個貨幣必須包括m1，換句話說，只有m2和m1出現同頻共振，房地產才具備上漲的可能~

　　比如2008年次貸危機——

　　美國次貸危機，實施了三輪QE，美聯儲累計擴表 3.27 萬億美元（m2），擴大準備金規模 2.61 萬億美元，直接將M1從-0.97%拉升至8.17%

　　其后，美國的房價和物價都出現了上漲~

　　其實不僅是房地產，股市也是如此，只要M2/M1剪刀差減小，總體趨勢會與股市大盤指數產生同頻共振的象限~

　　所以，M2/M1剪刀差一直都是貨幣政策有效性和經濟大環境的非常重要的先行指標~

　　我為什么在這里強調“先行”呢？

　　因為M2/M1剪刀差通常領先經濟一個季度到兩個季度，換句話說，當M2/M1剪刀差由現在的負剪刀差變成正剪刀差，就意味著經濟大環境在復蘇。

　　從目前的情況看，M2/M1剪刀差仍然是負剪刀差，但持續從“負”到“正”演變的趨勢在延續~

　　除了M2/M1剪刀差收窄的趨勢之外，連續十多個月居民存款不斷增加的情況也有所改善：

　　——2025年7月住戶存款減少1.11萬億，非銀機構存款大增2.14萬億

　　這里多說兩句。

　　針對住戶存款減少、非銀機構存款增加的現象，有人說已經出現了存款搬家

　　我認為單一月份存款減少還不能說明“出現了存款搬家”的情況，畢竟居民中長期存款163萬億之巨的客觀事實就擺在這里。

　　不過呢，隨著股市出現了“紅紅火火”的行情，存款增速趨緩是不爭的事實~

　　我之前也說過，咱們居民存款高達163萬億的底層原因不是“你我他”錢多得沒地方花，而是想投資，沒有高增長的投資渠道，本質上是資產荒~

　　現在股市“一枝獨秀”的上漲，某種程度上緩解了資產荒的局面，

　　更復雜的邏輯大家也不用去記，大家只要明白：M1和M2剪刀差收窄，就是經濟回暖預期升高，投資風險偏好上升的數據體現

　　隨便買房的邏輯已經發生了改變，資產配置推薦閱讀文章《》

　　02

　　除此之外，還有一組數據，也出現了明顯的轉好，就是物價指數CPI。

　　全球通脹-中國通縮，這件是不爭的事實，而且咱們通縮的趨勢也連續超過了24個月，普通老百姓體感“經濟冷暖”的關鍵數據指標其實就是CPI。

　　從數據維度看，7月份的CPI環比上漲0.4，是2025年過去7個月最高環比增速

　　那么，是不是就意味著咱們老百姓體感的經濟即將變熱呢？

　　并不是~

　　我查找了2024年、2023年，甚至2018的CPI的7月份數據，我發現一個問題：就是逢7必漲~

　　換句話說，7月份的CPI環比上漲是季節性因素，不能作為物價上升的依據，而這也符合大家體感經濟大環境的真實感受~

　　換句話說，所謂的提振內需、提振消費，這些消費的主力客群就是各個城市的中產階層！

　　那么，現在中國的4億中產是什么情況呢？

　　之前購買房子的中產，家庭財富大幅縮水，看著天天下跌的房子，想著還不下降的存量房貸款，怎么有心情大吃大喝~

　　我知道，很多人一定會說這個邏輯說不通，沒有任何直接證據顯示房價下跌和CPI數據之間有必然的聯系。

　　對，確實沒有這樣的數據。

　　但我想問大家：房價什么時候開始下跌的？

　　答案是2021年下半年。

　　那么，CPI從什么時候開始，漲幅越來越小，直至“負”時代的？

　　2021年下半年。

　　2023年12月1萬億特殊國債落地，房地產救市政策明顯轉變開始的時候，CPI就出現了好轉~

　　當然，你會說這是巧合！

　　可我想告訴大家，你看看下圖，消費者信心指數的下跌曲線是不是與房地產行情高度吻合！

　　所以，根本就不是巧合！

　　大家再想啊，咱們的GDP增速都按照既定目標實現，怎么就這個CPI連續兩年都沒有實現呢？為什么？

　　原因很簡單，房價沒有止跌回穩啊·

　　換句話說：樓市不振，消費低迷！

　　要不然阿里巴巴的蔡崇信在接受挪威主權基金采訪的時候也不會說：由于房價下跌帶來的不確定性，導致消費信心相當低迷。

　　其實居民端信心不足，體現在數據上不僅是CPI物價不漲，還有另外一個數據指標更明顯，就是居民的中長期貸款：

　　——居民端7月中長貸負增1100億元，同比去年-1200億元

　　啥是居民端中長期貸款啊？

　　就是房貸啊！

　　從房地產成交數據看，也印證了居民中長期貸款的情況。

　　——7月商品房成交面積同比為-19.2%，6月為-8.4%。

　　雖然7月、8月是房地產傳統的淡季，但從市場反饋的真實情況看，除了四個一線城市新房企穩，部分強二線核心地段企穩之外，三四線城市和二手房、郊區仍然是“一瀉千里”——拉垮了~

　　所以，經濟復蘇只有“穩股市”缺席“穩樓市”就不可能出現是真正意義上的全面復蘇~

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　　03

　　最后，說幾句。

　　1、股市

　　最近股市很火，就多說幾句！

　　每次指數大漲時，銀行都要熄火，說明為了推動指數普漲需要資金從銀行板塊撤出去換股，行情被無形的大手高度控盤。

　　同時，這輪股市上漲的行情太順利，順利的好像襁褓里的嬰兒

　　2、政策的本質是經濟基本面的折射

　　中國史無前例、極具中國特色的“財政貼息”政策落地了，我之前的文章也從銀行角度和匯率角度和大家說過了。

　　但如果把視角切回7月PPI生產者價格指數，我們會發現7月PPI同比?3.6%，連續 5 個月維持在這一水平，工業品通縮并未實質緩解。

　　與此同時，居民端的CPI也是“0”附近徘徊，

　　然后，再看看史無前例的“企業貼息之后利率1.65%”、“居民端貼息之后利率2%”，不過就是對癥下藥而已，

　　即，因為企業通縮+居民通縮給出了藥方，更低成本的貨幣~

　　大家記住這句話：政策的本質是經濟基本面的折射

　　目前反內卷、信貸放寬的效果要需要時間驗證，同時影響CPI的豬周期也在調整，接下來持續關注貨幣政策的增量程度·

　　3、說說我的感受~

　　“水很重要，能拯救生命，使用價值很大。鉆石對于使用者來說沒啥用，但是由于交換價值比水更大，所以鉆石比水價格貴”

　　我們現在似乎走入了怪圈，就是他們認為“水”很重要，一直都是圍繞“更多人喝上水”來努力，卻忘記了真實世界的經濟邏輯卻是：

　　只有鉆石價格上漲，這買水的人才能喝上水呢？