湯臣倍健上半年營收凈利雙降：線下渠道失守，境外業務成亮點

近日，膳食營養補充劑（VDS）龍頭湯臣倍健（300146.SZ）發布了2025年上半年財報。

數據顯示，上半年，湯臣倍健營業收入35.32億元，同比下降23.43%；歸母凈利潤7.37億元，同比下降17.34%，扣非凈利潤6.93億元，同比下降16.59%。

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線下渠道失守

湯臣倍健稱，今年上半年，行業在各細分渠道表現持續分化，藥店渠道客流及膳食營養補充劑銷售規模繼續下行，線上延續激烈競爭格局，公司業績承壓。第二季度，公司持續調整優化各渠道業務策略，單二季度收入同比降幅縮窄，凈利潤同比有所增長。

分產品看，主品牌“湯臣倍健”實現收入18.88億元，同比下降28.32%；“健力多”實現收入4.11億元，同比下降30.35%；“lifespace”國內產品實現收入1.38億元，同比下降34.43%，境外LSG實現收入5.34億元，同比上升 13.46%。

顯然，除境外業務表現亮眼外，主要品牌表現都并不樂觀。不過，中康數據顯示，今年5月，湯臣倍健蛋白粉、鈣DK、健力多氨糖以及lifespace益生菌等品類，憑借新品驅動份額環比回漲。

分渠道看，線下渠道實現收入17.98億元，同比下降31.63%；線上渠道實現收入16.84億元，同比下降13.78%。

值得注意的是，線下渠道失守成為業績下滑的核心。湯臣倍健成立于1995年，2002年正式將膳食營養補充劑系統引入國內非直銷領域，隨后將目光鎖定在線下藥店渠道，憑借龐大的藥店銷售網絡和藥店“代言”的專業背書迅速打開市場。據悉，姚明代言助力品牌后，線下藥店渠道曾長期占據公司總營收的60%以上。

然而，2024年和2025年上半年，湯臣倍健線下渠道均遭遇30%左右的下滑。具體而言，今年以來，藥店渠道受醫保政策調整沖擊持續發酵，蛋白粉、氨糖軟骨素等核心產品動銷困難。更關鍵的是，境內經銷商數量半年減少141家至597家，渠道網絡收縮速度創近五年新高。

線上渠道同樣不容樂觀，天貓、京東等傳統電商平臺增長乏力。二季度線上收入同比降幅12.1%，反超線下渠道10.7%的跌幅。

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業績承壓的背后

事實上，湯臣倍健業績增長乏力早有跡象。2024年，中國維生素與膳食補充劑行業零售總規模較上年增長約3.7%。但行業龍頭湯臣倍健的業績數據卻呈現逆勢下跌的狀態。2024年，湯臣倍健營業收入同比下降27.30%，歸母凈利潤同比下降62.62%。

另據歐睿數據顯示，2024年湯臣倍健在中國維生素與膳食補充劑行業零售市場的份額為9.3%，仍保持第一，卻是近幾年首次跌至10%之下。據悉，2020年至2023年，公司市場份額均在10%以上，其中2023年為10.4%。

需要注意的是，湯臣倍健所處的膳食營養補充劑（VDS）行業競爭正在持續加劇。一方面，國際知名企業正加速進入中國市場。另一方面，海外品牌借助跨境電商與國內品牌在線上渠道競爭激烈。此外，消費者對健康飲食習慣的重視程度不斷上升，對產品的品質與功能亦提出了更高的要求。

面對這些挑戰，湯臣倍健雖然堅定實施“科學營養”戰略，并積極布局抗衰老、精準營養等前沿領域，但短期內仍需應對行業監管趨嚴、原料價格上漲等風險。

對此，華鑫證券在其發布的研報中指出，湯臣倍健2025年一季度銷售費用率同比下降至30.29%，管理費用率也有所下降，表明公司正在進行費用優化。同時，公司加強線上與線下產品區隔，提升高端化定位，以應對市場變化。

國盛證券研報則指出，2025年第二季度起，湯臣倍健公司基數壓力逐步走低，隨著需求修復、新品上市、渠道改革成效兌現及經營提效，公司業績有望逐季轉好。目前，湯臣倍健還在加速在海外市場的布局，探索海外增量。隨著更多新品增量的持續釋放，湯臣倍健的業績有望企穩回暖，為消費者創造更多健康價值。

圖源：官方