相對(duì)于拼多多管理層強(qiáng)調(diào)“利潤(rùn)不可持續(xù)”的坦誠(chéng)，貝殼董事長(zhǎng)彭永東為首的管理層，對(duì)于貝殼的業(yè)績(jī)與未來指引，“粉飾”味道濃厚。

一系列增長(zhǎng)數(shù)據(jù)都很虛幻。

貝殼第二季度實(shí)現(xiàn)總交易額8787億元，同比增長(zhǎng)4.7%，相比較于前兩個(gè)季度33.9%、55.5%的同比增速，本季度堪稱斷崖式放緩。

這里的總交易額主要包括新房、二手房的交易金額，這意味著房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇并沒有一帆風(fēng)順，甚至存在再次下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

貝殼第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入260.1億元，同比增長(zhǎng)11.3%，其中新房收入同比增9.1%，二手房收入同比下降7.9%，以及家裝業(yè)務(wù)同比增14.3%，租賃業(yè)務(wù)收入同比增77.2%。

如果沒有家裝和租賃業(yè)務(wù)的收入增長(zhǎng)，貝殼整體收入已進(jìn)入停滯狀態(tài)。

貝殼第二季度實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)57億元，同比下降12.3%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)18.2億元，同比下降32.3%。

“增收不增利”的尷尬狀態(tài)，來源于二手房和新房業(yè)務(wù)利潤(rùn)率下降，其中二手房業(yè)務(wù)利潤(rùn)率下降了7.6個(gè)百分點(diǎn)，以及低利潤(rùn)的租賃業(yè)務(wù)收入占比顯著提升。

整體來看，無論是交易量還是利潤(rùn)率，貝殼核心的二手房和新房業(yè)務(wù)，仍然處于低位徘徊，尚未出現(xiàn)明顯數(shù)據(jù)拐點(diǎn)。

資本市場(chǎng)笑談，貝殼這家公司具備很強(qiáng)的“護(hù)城河”，但要注意“城”是否還在，這里的“城”便是整體房地產(chǎn)市場(chǎng)。

貝殼既然無法擺脫整體市場(chǎng)的逆風(fēng)環(huán)境，按道理應(yīng)該謹(jǐn)慎擴(kuò)張，但管理層卻背道而馳。

截至二季度末，貝殼全國(guó)擁有活躍門店5.87萬家，同比增加32.1%；擁有活躍經(jīng)紀(jì)人數(shù)量為49.16萬萬名，同比增長(zhǎng)19.5%。

雖然貝殼管理層強(qiáng)調(diào)，這主要是“非鏈家活躍門店”和“非鏈家活躍經(jīng)紀(jì)人”的增長(zhǎng)導(dǎo)致，但這種擴(kuò)張勢(shì)必帶來成本增加。

這些負(fù)面因素中，貝殼管理層找到了獨(dú)特角度解讀。

彭永東表示，“我們平臺(tái)在人店網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)顯著規(guī)模增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，將走向效率驅(qū)動(dòng)發(fā)展的新階段?！?/p>

這似乎是撞了南墻后的回頭，貝殼的經(jīng)營(yíng)杠桿在逆風(fēng)環(huán)境中，將帶來顯著財(cái)務(wù)壓力，以及利益不均衡分配導(dǎo)致品牌受損。

成為近乎壟斷式的銷售渠道，必然成為買賣雙方、合作方、員工的吐槽對(duì)象，對(duì)貝殼強(qiáng)勢(shì)地位的批評(píng)以及對(duì)管理層天價(jià)薪酬的質(zhì)疑，皆來源于此。

貝殼執(zhí)行董事兼首席財(cái)務(wù)官徐濤強(qiáng)調(diào)，“第二季度非房產(chǎn)交易服務(wù)業(yè)務(wù)的凈收入占總經(jīng)收入比例達(dá)41%，構(gòu)建出多元增長(zhǎng)格局?！?/p>

多元增長(zhǎng)格局顯然無關(guān)乎利潤(rùn)，只有資本市場(chǎng)不會(huì)撒謊，貝殼發(fā)布第二季度業(yè)績(jī)次日，港股股價(jià)下跌超7%。

資本市場(chǎng)對(duì)于貝殼的擔(dān)憂，還有投入上百億元的“貝好家”業(yè)務(wù)，以及對(duì)管理層與股東利益是否一致的質(zhì)疑。

貝殼雖然強(qiáng)調(diào)，“貝好家”的定位并非開發(fā)商，而是為開發(fā)商、業(yè)主方、代建方等合作伙伴提供C2M產(chǎn)品解決方案，以及線上線下一體化營(yíng)銷等綜合服務(wù)。

但當(dāng)下低迷市場(chǎng)環(huán)境中，貝殼在未經(jīng)驗(yàn)證的情況下，短時(shí)間內(nèi)落地了15個(gè)項(xiàng)目，參股投入近百億元，不得不說這是一項(xiàng)單向的押注。

沒有人懷疑貝殼的銷售能力，只是市場(chǎng)大環(huán)境波動(dòng)性更強(qiáng)。

至于管理層與股東利益是否一致問題，貝殼管理層繼續(xù)用股票回購(gòu)對(duì)沖。將三年前的股票回購(gòu)計(jì)劃延長(zhǎng)至2028年，額度從30億美元提高至50億美元。

單純股票回購(gòu)并不能終止對(duì)管理層的質(zhì)疑，唯有將管理層薪酬與股票獎(jiǎng)勵(lì)與業(yè)績(jī)掛鉤。

市場(chǎng)波動(dòng)中，貝殼管理層顯然沒有勇氣面對(duì)。