四季度更容易出現高低切？挖到了一個低估的寶藏板塊

“以為最少也要調整一周，沒想到周五就暴漲！”

周末和朋友們交流，最熱的話題就是股市的這波大反攻。

行情實在太超預期了，一些“臨陣退縮”的小伙伴直拍大腿，大家最關心的話題就是，現在怎么追？

兩種觀點：

一種表示，強者恒強，人工智能、創新藥等行情主線還遠遠沒有到頂；

另一種則認為，牛市會擴散，更看好“高低切”，資金很可能流向那些還沒被充分挖掘的低估板塊。

大家吵得面紅耳赤，我倒是覺得，這兩種思路其實并不矛盾。

就像我們今年一直堅持的“杠鈴策略”，在當前環境下，完全可以一邊拿穩主線資產，一邊開始“撿漏”低估優質籌碼，做好兩手準備。

另外，周末還看到一份研究報告，信達證券指出，歷年四季度更容易出現風格的高低切！

數據顯示，金融板塊在前三季度表現通常偏弱，而10-12月更容易出現反彈。消費和成長板塊的超額收益大多集中在1-9月，四季度則可能出現一定回落。

主線我們聊過不少，“高低切”的機會上哪里找？

低估的“牛市旗手”

信達證券提到了一個配置思路，就是非銀金融。

非銀金融向來被稱為“牛市旗手”，在牛市周期之下，業績改善的確定性高，在行情來臨時“從不缺席”。

我對比了一下發現，港股通非銀金融板塊更符合“高低切”的特質。

首先，相對A股，港股近期漲幅相對落后。

恒生指數在7月22日收盤點位突破25000點關口，收于25130，近期一直在反復盤整，截至9月5日，收于25418點，累計漲幅僅1.7%。

同期上證指數連續突破3600、3700、3800等關鍵點位，同期累計漲幅達到7.1%，大幅領先恒生指數。

而創業板指走勢則更加犀利，同期大漲28.8%。

港股這波走勢明顯滯后，補漲空間值得期待。

數據來源：Wind，統計區間20250722~20250905

其次，港股非銀金融板塊的性價比更高。

數據來源：Wind，截至20250905

我們曾經在6月11日的時候提到過港股非銀金融板塊的投資機會（相關閱讀：《券商股起飛，漲瘋了的港股竟然還有便宜貨！》），當時板塊市盈率（TTM）為8.4倍；而截至9月5日，港股通非銀指數區間漲幅達到18%，但市盈率（TTM）卻仍然僅有9.5倍，與6月份相差不大，市盈率處于近10年來35%的分位點，仍然比歷史上大部分時間還要便宜！

對比之下，A股的申萬非銀金融指數市盈率（TTM）是15倍，顯然港股非銀金融指數的性價比更高一些。

除了估值低，港股非銀金融還有一個優勢：股息率高！

截至2025年9月5日，港股通非銀指數股息率達2.82%，而同期內地非銀金融指數股息率僅1.8%。

這說明，港股通非銀指數股息率更高，成分股長期保持著更穩定、更強勁的分紅能力。

在當下的低利率環境里，能穩定分錢的資產格外珍貴。從這個角度看，港股通非銀指數的紅利屬性，顯然更具吸引力。

第三，稀缺性標的。

港股通非銀金融指數還有一個對大資金很有吸引力的優勢，就是持倉夠稀缺！

稀缺性一：保險股含量高。

港股通非銀金融指數包括了10只保險股，行業權重占比高達64.7%。而申萬非銀金融指數只有6只保險股，權重才28.4%。

為什么著重提到保險行業？

因為在國內利率下行的大環境下，保險是少有的“受益者”。

一方面，低利率下險資會提高權益資產配置比例，能明顯改善投資收益率；再加上保費收入持續回暖帶來的規模效應，整個保險行業的盈利水平大概率會往上走。

另一方面，監管還在鼓勵中長期資金入市，險資只要優化好權益資產的配置結構，投資收益就能穩增長，盈利預期更好。

更關鍵的是，目前還沒有指數基金專門跟蹤滬港深內地保險指數，港股通非銀指數靠著這高比例保險持倉，直接成了配置保險資產的“稀缺替代品”。

稀缺性二：重倉港股券商，自帶“彈性buff”

除了保險，港股通非銀指數還重倉了港股券商，券商本就是“牛市旗手”，行情來的時候彈性十足。

稀缺性三：13%權重鎖港交所，吃定港股“回暖紅利”

港股通非銀指數有個重磅重倉股——港交所，當前權重超過13%。

今年港股的活躍度已經明顯提升，不管是海外資金還是南向資金，流入意愿都很強；更重要的是，接下來預計會有一大波優質企業赴港IPO，這會直接提升港股市場的整體資產質量。

這波紅利，港交所就是最直接的受益者，通過港股通非銀指數間接參與港交所，也是一個布局思路。

目前國內主流指數機構編的、由公募基金掛鉤的港股非銀主題指數，只有中證指數的港股通非銀指數（931024）；而跟蹤這只指數的基金，也只有一家，廣發基金的港股通非銀ETF（513750），以及它的聯接基金（A類：020500；C類：020501）。

投資工具的稀缺性，也讓港股通非銀ETF（513750）成為了今年以來資金搶籌的方向。Wind數據顯示，港股通非銀ETF（513750）近2個月資金凈流入超過140億元，最新規模在200億元左右。

最后，當前配置港股通非銀ETF（513750），還有一個思路，就是降息交易。

美聯儲官員近期表態偏鴿，美聯儲威廉姆斯表示，他預測“隨著時間的推移”降息將“變得合適”，但沒有明確說明此類行動的時間或步伐。

同時，美國8月份就業數據遠低于預期，勞動力市場需求正在降溫，也進一步鞏固了市場對美聯儲本月降息的預期。

如果海外流動性走向寬松，港股也會迎來更有利的環境，這段時間暫時休整之后，港股很可能會重新迎來補漲。