9月12日，由財新傳媒主辦的“2025 Inclusion外灘大會見解論壇——資本新范式 科創新棋局”在上海舉行。

“科技創新已經成為高質量發展的戰略引擎，需要耐心資本發揮基礎作用?！?strong>上海交通大學上海高級金融學院創院理事長屠光紹在會上系統分析了耐心資本發展破局支持科技創新的路徑和方式。

第一，高度重視耐心資本的基礎作用。耐心資本在促進賦能科技創新上具有非常重要的戰略地位。2024年4月，中央政治局會議首次明確提出要積極發展風險投資，壯大耐心資本。今年3月，“耐心資本”第一次寫進了政府工作報告。

他指出，圍繞科技創新，中國資本結構一直存在著幾個短板：一是少，從科技金融來看是錢多本少，資本不足；二是短，科技創新資本投資的周期偏短，長期資本缺乏；三是單，科技創新資本來源單一；四是弱，功能弱，資本賦能科技創新企業發展的功能不強，很多時候就是財務投資。

“發展耐心資本，科技創新資本的體系和結構就有了非常重要的基礎支撐”，他表示，因為耐心資本有長期投資、長期伴隨、高風險容忍度、高引領效應、高戰略契合等特點，耐心資本會帶動更多資本及金融資源到科技創新中來。

耐心資本賦能科創企業，也會對資本市場服務科創企業產生積極影響。比如耐心資本伴隨科創企業的成長，有利于科創企業估值的合理和穩定。耐心資本也可以說是資本體系中的“基礎設施”。

第二，拓寬耐心資本的來源渠道。現在耐心資本大頭來自于政府資金或者國企資金，但這遠遠不夠，需要從政府到市場、從國企到民企各個方面拓寬耐心資本的來源，重頭是社保、保險，還要進一步放寬這些長期資金進入科技創新投資的比例。

第三，健全耐心資本為基礎的資本體系。耐心資本對科技創新非常重要，但僅靠耐心資本一枝獨秀不行，要注重耐心資本和其他資本形成的資本體系，耐心資本和其他資本良性互動，才能形成比較完善的資本體系，滿足科創企業成長不同階段的資本需求。

第四，暢通耐心資本等科創投資的循環機制。各類資本進入市場，必須要能夠順利流動循環，不能只有進沒有出。資本投資科創企業最大問題就是循環不暢，大家關注比較多的是退出。需要把循環機制建立起來，不只是通過IPO，還要健全并購等方式。

屠光紹提出，目前來看，隨著這兩年管理層大力發展并購市場，并購市場規模增加的同時，促進資本循環的作用正在顯現，并購基金作為耐心資本的具體載體也需要加大發展力度，還要為耐心資本進入并購市場創造更好的條件。

第五，加大耐心資本開放力度。目前中國資本市場的發展對外資的吸引力進一步增加，吸引境外耐心資本進入中國有利于壯大耐心資本體系，也帶來耐心資本的運作管理。從另一方面來看，需要耐心資本走出去，現在企業出海已成為中國經濟國內循環和國際循環互動的重要現象。出海的并不只是企業本身的投資，帶去的是管理、技術，對當地的就業、產業發展和稅收也會有積極的作用。企業出海必須要有資本的伴隨，特別是耐心資本。這是提升中國在國際上資源配置能力，提升中國經濟在全球影響力的重要途徑。

第六，深化耐心資本的重要功能。耐心資本對科創企業非常重要，耐心資本為企業帶來投后管理，參與企業的治理，伴隨企業一起發展，這是長期資本的功能。過去這方面的功能比較弱，簡單追求投資回報，今后不光是要發現價值，還要創造價值，一起推動科創企業的發展。

第七，優化耐心資本的發展環境。沒有良好的發展環境，耐心資本也會不耐心，具體來看有幾個方面非常重要：一是對耐心資本投資風險有容忍度；二是優化耐心資本考核方式；三是政府引導基金發揮作用來支持耐心資本；四是對于耐心資本賦能科創企業，稅收制度還有很大的改進余地。

第八，完善耐心資本的基礎制度。這是耐心資本可持續發展非常重要的基礎。首先，耐心資本法律地位的問題，現在有政府文件、黨的一些報告、會議精神，對耐心資本的法律地位需要進一步確定。其次，資本市場的基礎制度，耐心資本深度參與資本市場，資本市場基礎制度完善對耐心資本非常重要。再次，企業治理制度，耐心資本伴隨企業成長，但是在企業治理過程中耐心資本難以參與，不利于耐心資本更好賦能科創企業。最后，還有管理機制的健全。

內容來源｜財新

圖片來源｜千圖網

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