價值線綜合 | 來源

熱點| 欄目

邊江| 編輯

價值線導讀

剛剛，荷蘭政府的一紙凍結令，不僅鎖住了半導體公司聞泰科技的147億資產，也加劇了明天A股半導體板塊的緊張神經。

周五深夜，特朗普突然威脅對中國大幅提高關稅，全球資產陷入混亂。

整個周末，A股投資者整個周末都是坐立不安，不約而同地翻出4月7日的市場劇本， 這次富時A50跌幅僅為4月那次的一半，美股跌幅也明顯收窄。

但A股也面臨新的挑戰是：估值更高、機構和散戶倉位更重、融資盤更龐大。

本次關稅沖突是非會再次以TACO結束？

A股，明天該怎么辦？

巨額資產海外凍結

2025年10月12日，聞泰科技公告旗下核心資產安世半導體遭荷蘭政府及法院限制。

荷蘭政府于9月30日凍結安世及其全球30個主體的資產、知識產權等，有效期一年；安世3名外籍高管申請緊急措施后，荷蘭企業法庭10月7日裁決，暫停聞泰董事長張學政相關職務，任命外籍獨立董事掌決定性投票權，安世股份（除1股外）由第三方托管，聞泰暫失治理權與投票權，僅保留經濟收益權。

具體情況如下：

1. 9月30日：荷蘭經濟事務與氣候政策部對安世下達部長令，要求其全球30個主體的資產、知識產權、業務及人員不得進行任何調整，有效期一年。

2. 10月1日：安世3名外籍高管（法務、財務、運營負責人）向荷蘭企業法庭申請緊急措施，法庭當即生效臨時措施：暫停張學政相關董事及CEO職權，將安世股份管理權交由第三方托管，措施持續至10月6日聽證。

3. 10月7日：企業法庭裁決延長臨時救濟至調查結束：暫停張學政職務，任命外籍獨立董事掌決定性投票權，安世股份（除1股外）交由第三方托管，聞泰暫失治理權與投票權。

聞泰2018年起累計超330億元收購安世，創下中國半導體最大跨境并購紀錄。

目前其已經出售ODM資產給了上市公司立訊精密，安世已成唯一核心業務——2024年安世營收147.15億元，毛利率37.52%，2025年上半年營收78.25億元、同比增11.23%，是公司高盈利支柱。若安世后續被要求出售，聞泰恐成空殼。

整個周末，不少投資者都在拿這次與4.7進行多維度對比。

有市場人士整理了相關數據：

指數層面：4月7日，關稅戰，富時A50跌8.21%，4月8日漲5.12%，然后連漲8天。10月10日，稀土管制關稅戰，富時A50指數跌4.26%，跌幅為4月7日一半。10月10日，納指下跌3.56%，跌幅遠低于4月4日前后。

估值層面:美股“七姐妹”目前估值31倍左右，依然低于去年底今年初的高點33.7倍，4月對等關稅前是26.8倍，大跌后低點23倍；中國科技與消費龍頭當前的估值是20倍左右，高于3月底對等關稅前高點的18.8倍，對等關稅后的低點是14倍。

資金層面：指數的位置更高，融資盤更重，兩融資金余額比4月7日增加了接近6000億;股票基金倉位已經達到年內最高。高位個股集中在科技方向，部分科技股由于靜態市盈率過高，還在擔保品折算率0%-70%之間來回橫跳。

高位，高倉位，高估值，高融資盤，面臨重重壓力。但是，相比4月7日，絕對主力持有的現金更多了，應對更從容有度。

中金認為有5點不同：

①意外程度不同。市場經歷過了一遍，不像4月2日是完全不準備的意外，這也是最大的不同。

②范圍不同。上次對等關稅是針對全球幾乎所有市場

③對未來的預期不同。上次對等關稅后，市場完全處于“霧里開車”，不知道未來會如何演變，這次雖然依然存在很大變數，但是11月1日的生效日前，還有APEC會議（10月31日-11月1日），可能會使得市場觀望。

④雙方的準備與處境也大不相同。除了印度外，美國已經與大部分市場達成協議。

⑤市場所處的位置不同。中美兩地市場都已經有很多浮盈，且估值高于當時。目前，美股“七姐妹”目前估值31倍左右，4月對等關稅大跌后低點23；中國科技與消費龍頭當前的估值是20倍左右，對等關稅后的低點是14倍。所以從市場角度，相比4月初，相對“不利”的是浮盈較多、估值較高，以獲利了結和落袋為安意愿更多，會造成短期波動，但市場也會密切觀望11月前的談判進展。

觀點1

相關機構認為【本次關稅沖突或再次TACO，市場波動率不及4月】。

100%的關稅更多是威脅而非談判籌碼。往后看：1）積極假設下，沖突在周末內出現緩和，高級別官員互通電話+重申共識，確保見面維持正常（30%可能）；2）正常假設下，美國推遲見面和下一次談判，并在對等關稅和特定出口管控上繼續加碼（50%可能）；3）消極假設下，11.1特朗普威脅話語落地，中美貿易重現四月模式（20%可能）。

觀點2

有市場人士認為基本也與4月7日一樣(幅度會有差異)，股市會表演式的“崩潰”一下，然后會重新進入修復階段，大概率不會發生所謂的系統性的泡沫破滅，雙方的牛市也不會終結。

這個時候，當然就是抄底被錯殺的優質資產的好時機。只是需要注意的是，中美博弈這一輪的烈度和節奏，以及雙方“司機”對股市大跌的忍耐度，會決定最優的抄底時機。僅僅3%的股市跌幅會讓特朗普屈服嗎？中國這邊能忍受多大的跌幅，X隊救市的決心和力度有多大？

這些還不能給出準確的預判。高手死在抄底上，任何時候都不應該太冒進。不過從長期配置的角度，這次大跌肯定是比較理想的增配時機。因此比較理想的策略是等待更加明確的右側信號，這樣可能會錯過一部分漲幅，但確定性會相對高一些。或者是連續性底部增配的策略，在大跌的底部慢慢買入，以等待更加明確的信號。因為畢竟誰也無法完全預判未來，任何預判都是基于貝葉斯定理的概率分布。

觀點3

東方趨勢：操作上，重倉的投資人不必過于關注這次波動，開心工作就好，輕倉投資人可從周初開始逢低加倉，空倉投資人可以考慮周一恐慌中建基礎倉位。

激進一點投資人可以關注恒生科技ETF，創業板，科創50ETF，有色金屬ETF。 穩重型的投資人建議考慮消費ETF，消費ETF是一個若干年來最滯漲最冷門的大板塊，這個板塊進可攻退可守，機遇很大，適合中期持有……

風險提示：市場情緒這次樂觀的人壓倒性的多，都是等著“抄底”和"taco"，按照 4 月的劇本去理解；買賣方都是這套說辭...這個說法本身沒有問題，但是大家這么樂觀某種程度上，有點讓人擔心。也有一些聲音是，這次是真正需要留意的“尾部風險”。