出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

10月10日，飛凱材料公布了實(shí)際控制人一致行動(dòng)人宋述國(guó)減持結(jié)果，其在10月9日至10月10日兩天累計(jì)減持12.84萬(wàn)股。

從事半導(dǎo)體材料生產(chǎn)及銷售的飛凱材料，過去一年備受資本市場(chǎng)關(guān)注，股價(jià)持續(xù)走強(qiáng)。在此背景下，公司高管開始減持套現(xiàn)。

以光通信領(lǐng)域紫外固化材料起家的飛凱材料依靠“買、買、買”持續(xù)發(fā)展壯大，但近幾年公司擴(kuò)張速度明顯放緩，業(yè)績(jī)停滯不前。

此前不久，飛凱材料還曝出合同詐騙等負(fù)面輿情。在此背景下，多元化發(fā)展的飛凱材料能否推動(dòng)企業(yè)重回高速增長(zhǎng)軌道？

1、利潤(rùn)增長(zhǎng)靠投資收益，部分核心產(chǎn)品毛利率下滑

公開資料顯示，飛凱材料成立于2002年，成立之初公司便專注于紫外固化光纖涂覆材料的研發(fā)與生產(chǎn)，并成功打破國(guó)外壟斷，巔峰時(shí)飛凱材料在該領(lǐng)域市占率超60%。

憑借在紫外固化光纖涂覆材料的成功，公司在2014年順利上市，成功登陸創(chuàng)業(yè)板。借助資本市場(chǎng)融資便利，飛凱材料也大規(guī)模對(duì)外擴(kuò)張。

除繼續(xù)擴(kuò)大紫外固化光纖涂覆材料生產(chǎn)規(guī)模外，飛凱材料還將目光投向了屏幕顯示材料領(lǐng)域。

2017年，飛凱材料通過定增的方式以10.64億元成功收購(gòu)和成顯示，后者是一家從事液晶顯示材料研發(fā)銷售的高新技術(shù)公司。憑此飛凱材料一躍成為國(guó)內(nèi)液晶材料龍頭，TFT混晶材料市占率提升至15%。

同年，飛凱材料又完成對(duì)大瑞科技并購(gòu)，將業(yè)務(wù)成功拓展至半導(dǎo)體材料領(lǐng)域。得益于不斷的對(duì)外擴(kuò)張并購(gòu)，飛凱材料業(yè)績(jī)持續(xù)提升。

2011年，公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別只有2.04億元、4245萬(wàn)元，2022年飛凱材料實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.88億元，歸母凈利潤(rùn)為4.35億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為24.7%、26.3%。

但自2022年以后飛凱材料業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛?/strong>2023年因?yàn)橄掠涡枨笪遥又峦度氲漠a(chǎn)品仍在開拓期，飛凱材料實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.12億元，同比減少74.15%。2024年，得益于半導(dǎo)體材料需求復(fù)蘇，公司歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)至2.47億元，但仍較2022年有較大差距。

2024年上半年，由于權(quán)益投資工具公允價(jià)值下跌，公司公允價(jià)值變動(dòng)損失達(dá)5422萬(wàn)元。2025年上半年，飛凱材料公允價(jià)值變動(dòng)收益為224萬(wàn)元，僅此一項(xiàng)公司便較2024年同期增長(zhǎng)超5600萬(wàn)元。

得益于權(quán)益工具投資收益復(fù)蘇，加之信用減值損失減少，2025年上半年飛凱材料歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超80%。

2025年上半年，飛凱材料還處理了其他公司股權(quán)，為公司帶來(lái)了5567.82萬(wàn)元的股權(quán)投資收益，在此帶動(dòng)下公司投資收益達(dá)5926.24萬(wàn)元，較2024年同期增長(zhǎng)超1900萬(wàn)元。

除此之外，由于應(yīng)收賬款計(jì)提減少，公司信用減值損失較去年同期少計(jì)提超2100萬(wàn)元。綜合計(jì)算，僅此三項(xiàng)便為公司帶來(lái)了9600萬(wàn)元利潤(rùn)增量。

2025年上半年飛凱材料歸母凈利潤(rùn)為2.17億元，較2024年上半年的1.2億元增長(zhǎng)約9700萬(wàn)元。這也意味著，若扣除投資收益增長(zhǎng)、公允價(jià)值變動(dòng)損益等，飛凱材料經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)幾乎停止增長(zhǎng)。

從公司核心產(chǎn)品營(yíng)收及毛利率也可以看出，飛凱材料三大核心產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入均呈現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。三大產(chǎn)品除半導(dǎo)體材料毛利率上升1.27%外，屏幕顯示材料、紫外固化材料毛利率均在下滑，導(dǎo)致公司三大核心業(yè)務(wù)平均毛利率下滑0.72%。

對(duì)此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向飛凱材料了解，2025年上半年公司三大核心產(chǎn)品收入增長(zhǎng)緩慢，除半導(dǎo)體材料外，屏幕顯示材料、紫外固化材料毛利率均在下滑，公司利潤(rùn)增長(zhǎng)靠公允價(jià)值變動(dòng)損益，是否意味著公司主營(yíng)產(chǎn)品不具備持續(xù)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)？截至發(fā)稿，未獲得飛凱材料回應(yīng)。

2、曾陷合同詐騙，原總經(jīng)理、董秘因虛增收入被罰

除盈利能力下滑外，此前飛凱材料還因?yàn)楹贤p騙一度陷入輿論漩渦。

2024年3月19日，飛凱材料發(fā)布公告稱，2021年6月飛凱材料及下屬子公司，向鑫邁迪及鑫邁迪指定的供應(yīng)商棗莊睿諾電子和棗莊睿諾光電開展貿(mào)易合作并簽署合同。

飛凱材料和下屬子公司向鑫邁迪采購(gòu)產(chǎn)品并銷售給棗莊睿諾電子和棗莊睿諾光電，棗莊睿諾電子和棗莊睿諾光電按簽署的合同條款向飛凱材料或下屬子公司支付貨款。

2023年12月，飛凱材料及子公司晶凱電子發(fā)現(xiàn)睿諾電子和睿諾光電合計(jì)應(yīng)付晶凱電子賬款約2.02億元人民幣，增幅與前期相比較大，資金占用嚴(yán)重。

晶凱電子終止了該業(yè)務(wù)并催促對(duì)方及時(shí)還款，之后經(jīng)過多方調(diào)查，發(fā)現(xiàn)存在合同詐騙，公司及子公司晶凱電子也向公安報(bào)案。

因此，飛凱材料計(jì)提了1.69億元信用減值，導(dǎo)致2023年扣非后凈利潤(rùn)僅為5002萬(wàn)元，較2022年同比下降超88%。

針對(duì)此事，交易所也向飛凱材料下發(fā)了關(guān)注函。有意思的是，在上交所問詢后，飛凱材料關(guān)于此事表述有所更改。

此前，飛凱材料表示公司與鑫邁迪及鑫邁迪指定的供應(yīng)商棗莊睿諾電子和棗莊睿諾光電開展貿(mào)易合作并簽署合同。在回復(fù)函中，飛凱材料將鑫邁迪指定供應(yīng)商刪除。

鑫邁迪也曾對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，并沒有參與飛凱材料與棗莊睿諾電子和棗莊睿諾光電之間的交易，只是訂單從鑫邁迪經(jīng)手。

有意思的是，在公告前半個(gè)月即2024年3月7日，飛凱材料總經(jīng)理蘇斌、董事會(huì)秘書曹松雙雙辭職。據(jù)悉，與棗莊睿諾電子和棗莊睿諾光電貿(mào)易業(yè)務(wù)是時(shí)任總經(jīng)理蘇斌同意開展。蘇斌辭職是否與此事有關(guān)聯(lián)外界不得而知。

有意思的是，兩人辭職后不久，因?yàn)轱w凱材料涉嫌虛增收入，蘇斌與曹松雙雙收到上海證監(jiān)局的監(jiān)管警示函。

2021年6月至2023年12月公司從事PCBA（組裝印制電路板）貿(mào)易業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)為對(duì)外提供財(cái)務(wù)資助，導(dǎo)致2021年年報(bào)、2022年年報(bào)和2023年三季度報(bào)告分別虛增收入283.01萬(wàn)元、1855.86萬(wàn)元和2711.95萬(wàn)元。

蘇斌作為公司總經(jīng)理、曹松作為董事會(huì)秘書對(duì)此事負(fù)主要責(zé)任，因此被上海證監(jiān)局處罰。

從飛凱材料過去的業(yè)務(wù)開展來(lái)看，為了提升收入飛凱材料不惜虛增收入，開展風(fēng)險(xiǎn)較高的貿(mào)易等，其業(yè)務(wù)發(fā)展的安全性和合規(guī)性有待提高。

對(duì)此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向飛凱材料了解，公司原總經(jīng)理蘇斌及董事會(huì)秘書曹松未到期選擇辭職，原因?yàn)楹危?021年及2023年前三季度，公司虛增收入一事，蘇斌與曹松是否知曉？截至發(fā)稿，未獲得飛凱材料回應(yīng)。

3、實(shí)控人為美國(guó)公民，曾減持套現(xiàn)超5億元

雖然公司利潤(rùn)遠(yuǎn)不及2022年，但由于公司身具半導(dǎo)體材料概念，近段時(shí)間飛凱材料在資本市場(chǎng)表現(xiàn)較為出色。

2025年1月初至2025年9月24日，公司股價(jià)從最低14.28元/股漲至最高28元/股，股價(jià)近乎翻倍。

在股價(jià)大漲的背景下，公司實(shí)際控制人之一致行動(dòng)人及董事、副總經(jīng)理宋述國(guó)開始減持，其以25.78元/股均價(jià)減持了12.84萬(wàn)股套現(xiàn)超300萬(wàn)元。

過去幾年，除宋述國(guó)外，公司創(chuàng)始人、實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)ZHANG JINSHAN（張金山）也在減持公司股份。

公開資料顯示，ZHANG JINSHAN（張金山）出生于1963年，1983年畢業(yè)于華東師范大學(xué)化學(xué)系，此后其又在中國(guó)科學(xué)院上海光學(xué)精密機(jī)械研究所取得碩士學(xué)位。1993年，ZHANG JINSHAN（張金山）又在美國(guó)密歇根大學(xué)取得化學(xué)博士學(xué)位。

此后，ZHANG JINSHAN（張金山）又先后在摩托羅拉、DIGILENS擔(dān)任公司研究員，ZHANG JINSHAN（張金山）也成功取得美國(guó)國(guó)籍，成為美國(guó)公民。

2002年，ZHANG JINSHAN（張金山）創(chuàng)立飛凱材料，在其帶領(lǐng)下飛凱材料日益發(fā)展壯大，并在2014年成功在深交所上市。

通過持續(xù)對(duì)外并購(gòu)，飛凱材料業(yè)績(jī)逐年上升，2022年，公司扣非后凈利潤(rùn)創(chuàng)紀(jì)錄的達(dá)4.36億元。

在業(yè)績(jī)持續(xù)上升的背景下，飛凱材料股價(jià)也持續(xù)上漲。2021年2021年12月，公司股價(jià)從14元/股左右漲至最高36.65元/股（注：由于公司曾分紅，故統(tǒng)一采用除權(quán)后股價(jià)）。

在此背景下，ZHANG JINSHAN（張金山）控制的飛凱控股有限公司多次減持公司股份。數(shù)據(jù)顯示，2021年至2022年，飛凱控股有限公司累計(jì)減持金額超5億元。

此后，即便公司股價(jià)曾大幅下跌，ZHANG JINSHAN（張金山）控制的飛凱控股有限公司也未進(jìn)行增持。

截至2025年6月30日，ZHANG JINSHAN（張金山）通過飛凱控股有限公司持有飛凱材料20.86%股權(quán)，仍是公司實(shí)際控制人。

對(duì)此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向飛凱材料了解，2021年至今實(shí)控人及其一致行動(dòng)人多次減持公司股份，累計(jì)套現(xiàn)金額超5億元，是否說明實(shí)控人及其一致行動(dòng)人不看好公司未來(lái)發(fā)展？

目前飛凱材料業(yè)務(wù)重心仍在國(guó)內(nèi)，鑒于目前貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)并不可控，實(shí)控人是否有考慮放棄美國(guó)國(guó)籍，重新加入中國(guó)國(guó)籍以便更好帶領(lǐng)公司發(fā)展？截至發(fā)稿，未獲得飛凱材料回應(yīng)。

對(duì)于飛凱材料而言，一方面要推動(dòng)企業(yè)業(yè)績(jī)重回巔峰，另一方面也要加強(qiáng)內(nèi)部管理，杜絕虛增收入等事件再度發(fā)生。此外，在日常經(jīng)營(yíng)過程中，更要注重風(fēng)險(xiǎn)控制，避免合同詐騙的事情再次上演。

*注：文中配圖來(lái)自攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。