廣東光華科技股份有限公司（股票簡稱：光華科技）1980年成立，2015年2月在深交所上市，是先進(jìn)的專業(yè)化學(xué)品服務(wù)商，集產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)為一體。

光華科技以高性能電子化學(xué)品、高品質(zhì)化學(xué)試劑與產(chǎn)線專用化學(xué)品、新能源材料和退役動力電池梯次利用及再生利用為主導(dǎo)，同時提供其他專業(yè)化學(xué)品的定制開發(fā)及技術(shù)服務(wù)。

PCB化學(xué)品是光華科技占比近七成的核心業(yè)務(wù)，化學(xué)試劑的占比也比較高，其他還有鋰電池材料等幾項規(guī)模相對較小的業(yè)務(wù)。主要的市場在華東和華南，兩者合計占比超過了八成；其他的國內(nèi)市場占比都不超過5%，出口占比也僅為3.8%。

光華科技的營收在2022年達(dá)到了33億元的峰值，隨后兩年持續(xù)下跌。2025年前三季度雖然增長了一成多，但全年超過30億元的可能性不是太大，幾乎也不太可能恢復(fù)至峰值年份的水平。

凈利潤的表現(xiàn)并不穩(wěn)定。特別是營收下跌的2023年和2024年都出現(xiàn)了大額虧損，2025年前三季度已經(jīng)成功扭虧，看起來形勢還不錯。

在2023年及以前，毛利率總體上呈持續(xù)下滑的趨勢，從2018年的近1/4，到2023年跌得只剩2.2%；2024年反彈后，也沒有超過10%。2023年和2024年虧損的原因，主要就是毛利率大幅下跌，營收下跌也是重要原因，但沒有毛利率的影響那么直接。

2025年前三季度的毛利率恢復(fù)的并不太好，但也能取得不錯的凈利潤，說明在持續(xù)的營收和毛利率下跌中，光華科技逐步適應(yīng)了新環(huán)境。

銷售凈利率和毛利率方面，除了虧損的兩年，其他期間一半是優(yōu)秀的表現(xiàn)，另外一半是及格的表現(xiàn)。

2021年和2022年的主營業(yè)務(wù)盈利空間在1-3個百分點，2023年和2024年都是虧損狀態(tài)，特別是2023年的虧損已經(jīng)超過了10個百分點。

2025年前三季度恢復(fù)至2個百分點，毛利率提升沒有達(dá)到以前的高度，就只能靠節(jié)省期間費用開支來達(dá)成盈利，相對來說，能取得這樣的成績還是算不容易了。

這一行還是需要研發(fā)投入的，只是并不會像很多更新?lián)Q代太快的那類行業(yè)需求那么大，光華科技能夠平衡的降低各類費用，大概率還是在拿人員支出方面做文章。

在其他收益方面，2023年和2024年，都是大額凈損失的狀態(tài)，這當(dāng)然可以說是雪上加霜。

由于毛利率較低，資產(chǎn)減值損失就很難避免，大額計提后就導(dǎo)致了當(dāng)年的大額凈損失。不過，從2025年前三季度沖回來一些的情況看，前兩年，這類計提已經(jīng)足夠，甚至還多了一些。

分季度來看，2023年和2024年，雖然都有同比增長的季度，但全年平均還是在下跌。2023年有三個季度同比下跌，2024年只有兩個季度，所以說，全年的平均跌幅上就有差異。

2025年前三季度的營收都是同比增長狀態(tài)，再加上2024年四季度也是如此，就已經(jīng)有四個季度同比增長了。也就是說，現(xiàn)在的基數(shù)已經(jīng)是不低的水平了，那么，四季度出現(xiàn)同比增速下降甚至微跌的情況，都是有可能的。

2023年和2024年的凈利潤表現(xiàn)都比較差，2024年，雖然有兩個季度在盈利，但盈利額度都比較低。2025年前三季度的情況明顯好轉(zhuǎn)，不僅都實現(xiàn)了盈利，而且季度間也顯得更均衡。

毛利率的季度間波動是非常大的，在2023年二季度和四季度，甚至出現(xiàn)了負(fù)數(shù)的毛利率。一直要到2025年前三季度的毛利率才相對穩(wěn)定，雖然有持續(xù)增長的趨勢，但逐步達(dá)到高位后，能否持續(xù)增長仍然面臨著較大的不確定性。

一直到2025年一季度，主營業(yè)務(wù)都是虧損狀態(tài)，只是當(dāng)季的虧損已經(jīng)較低了。最近兩個季度的主營業(yè)務(wù)盈利空間有持續(xù)向好的趨勢，如果能夠穩(wěn)定在2023年三季度這樣的水平，全年的業(yè)績就不會太差。

“經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量凈額”表現(xiàn)一般，除2023年之外，都不足以滿足當(dāng)年固定資產(chǎn)類投資的需求。為此，不得不隔一年就進(jìn)行一次大額凈融資。

光華科技的長短期償債能力不錯，2023年末出現(xiàn)過縮表的問題，最近兩個期末已經(jīng)開始回升。

在遭受多年的毛利率下滑，前兩年的營收下跌后，光華科技2025年前三季度止跌回升，形勢相對較好。就看后續(xù)期間，能否穩(wěn)住這一有利形勢了。

聲明：以上為個人分析，不構(gòu)成對任何人的投資建議！

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